[상하이의 저녁] 8월 28일 리포트 요약

요약

• [귀주모태주] 안정적인 성장 지속, 가치투자의 정해신침(定海神针)
• [중국국제항공] 유가 하락의 수혜, 대리수수료 취소로 비용 절감
• [화하행복부동산] 고성장세 지속, 징진지(京津冀) 협동발전 계획안으로 수혜 받을 전망

참조: 营业收入(百万元)-매출액(백만 위안), 同比增长-전년대비 증가율, 净利润(百万元)-순이익(백만 위안) 

귀주모태주(600519), 흥업-천숭쿤

1) 상반기 '모태주' 판매량 증가로 실제 매출액 36% 상승

• 2분기 매출액은 5.6% 증가, 예수금 조정 후 실제 매출액은 68억 위안(전년대비 +15%)을 기록
• 상반기 실제 매출액은 169억 위안(전년대비 +35.6%)을 시현
• 기타 주류 매출액은 22% 감소

2) 매출총이익률과 순이익률 소폭 감소, 급여 인상

• 2분기 매출총이익률과 순이익률은 각각 92.1%(전년대비 -1.1%p), 46.5%(전년대비 -2.7%p)를 기록
• 2분기 판매비용비중과 관리비용비중은 각각 4.7%(전년대비 +0.2%p), 12.2%(전년대비 +1.4%p)를 시현, 마케팅 투자와 급여 인상(상반기 +26%) 때문

3) 가격은 유지되면서 판매량은 증가함, 2016년 공장 출고가 인상 가능성 있음

• 상반기 평균 공장도 가격은 830~840위안, 판매상의 순이익률은 낮고 판매량으로 수익 달성
• 상반기에 년도 판매목표의 60%를 초과 달성, 경쟁사 '우량예(五粮液)'의 판매가격 인상 효과가 나타나는 중, 동사도 연말에 가격 조정할 전망

4) 신규 경영진의 시장 개척 전략 기대

• 동사 경영진은 2020년 국내 '모태주' 수요는 3만 톤(2014년 대비 +100%)에 달할 것으로 예상하고 있음
• 해외 시장 목표 판매량은 1만 톤
• 주요 고객을 정부에서 개인으로 성공적으로 전환함. 향후 국제화, 대중화 전략도 기대됨

참조: 营业收入-매출액, 营业成本-영업비용, 毛利率-매출총이익율, 销售费用-판매비용, 管理费用-관리비용, 财务费用-재무비용, 投资净收益-투자순이익, 营业利润-영업이익, 营业外收支净额-영업외손익, 归属股公司所有者的净利润-지배순이익

중국국제항공(601111), 창장-한이차오

1) 유가 하락으로 수혜, 지배순이익 대폭 상승

• 2015년 상반기 매출액과 지배순이익, EPS는 각각 511.2억 위안(전년대비 +4.1%), 39.4억 위안(전년대비 +730.1%), 0.32위안을 기록
• 상반기 지배순이익 상승의 주요 원인은 국제 항공유 가격이 전년대비 41.4% 하락했기 때문
• 동사 상반기 항공유 원가는 전년대비 29.8% 감소, 매출총이익률은 21.5%(전년대비 +7.7%p), 매출총이익은 71.0억 위안(전체 매출총이익의 64%) 증가 
• 2분기 매출액과 영업이익은 각각 4.7%, 492.8% 상승
• 2분기 지배순이익 전분기대비 하락한 이뉴는 영업외수익이 전년대비 28.7% 감소했기 때문

2) 하반기에 환율 손실 늘어날 전망

• 동사 상반기 환율 손실 규모는 1.2억 위안(전년대비 -6.1억 위안)을 기록
• 위안화 환율 1% 하락 시 4.7억 위안 손해 받음, 하반기에 환율 손해가 23억 위안 증가할 것으로 예상됨

3) 대리수수료와 판매비용 감소

• 중국 내 항공권 대리수수료는 2월에 1%로 인하. 6월부터 취소됨
• 상반기 대리수수료비용은 전년대비 1.6억 위안 감소
• 판매비용비중은 6.5%(전년대비 -0.8%p) 기록

4) 거래량 증가, 매출총이익 상승으로 순이익 증가 효과 확대

• 상반기 유상여객 킬로미터(RPK)는 750.5억 km명(전년대비 +10.5%)을 기록
• 최종 유상여객 킬로미터당 수익과 항공권 유상여객 킬로미터당 수익은 각각 0.55위안(전년대비 -5.3%), 0.51위안(전년대비 +1.7%) 시현, 유류 할증료 취소 때문

참조: 营业收入-매출액, 净利润-순이익, 摊薄每股收益-희석 주당이익(Diluted EPS)

화하행복부동산(600340), 국신-취루이밍

1) 순이익 전년대비 32% 증가해 컨센서스 부합, ROE 소폭 상승

• 상반기 매출액과 순이익 각각 169억 위안(전년대비 +48%), 30억 위안(전년대비 +32%)을 기록
• ROE는 5.5%p 상승, EPS는 1.15위안 시현

2) 매출 증가율은 산업 평균치 대폭 상회, 징진지 업무 가속화될 듯

• 상반기 판매액은 301억 위안(전년대비 +24%)을 기록, 그중 부동산개발 업무 판매액은 253.7억 위안(전년대비 +33.3%), 산업평균 증가율 10%를 대폭 상회
• '지아산원구(嘉善园区)'의 부동산 항목은 매출액 12.6억 위안을 시현
• 상반기에 5개 항목계약 체결, 총 계약면적은 200만 제곱미터를 초과함

3) 안정적인 재무상태

• 예수금 차감 후 자산부채비율과 순 자산부채비율은 각각 46.5%, 102.5%를 기록, 전년대비 소폭 상승, 그러나 실적 대폭 증가로 현재 재무비율은 적당하다고 판단됨
• 상반기 말 예수금은 544억 위안 시현, 이것은 2015년 순이익 증가율 33%를 보장하고 2016년 순이익 증가율 32%의 80%를 확보할 수 있음

4) PPP(민관협력) 형식의 모범

• 동사의 '고안공업원구 신형 도시화(固安工业园新型城镇化)' 항목은 정부 PPP 항목으로 선정되었고 정부 담보를 받음, 항목 경쟁력이 제고될 것
• 임구시(任丘市) 정부, 화북석유관리구(华北石油管理局)와 PPP 형식으로 8.8제곱킬로미터의 도시개발 항목 '화유지혜신도시(华油智慧新城)'의 계약을 체결함

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