[상하이의 저녁] 8월 27일 리포트 요약

요약

• [중국인수보험] 우수한 펀더멘털, 신규 업무의 가치 성장률 예상치 초과
• [상해전력] 해외시장 확장 + 핵발전 자산 주입
• [국금증권] 구조조정 성과 나타나기 시작

참조: 营业收入(百万元)-매출액(백만 위안), 净利润(百万元)-순이익(백만 위안), 新业务价值(百万元)-신규 업무 가치(백만 위안)

중국인수보험(601628), 동오-딩원타우

1) 2015년 상반기 Review

• 상반기 지배 순이익과 EPS는 각각 314.9억 위안(전년대비 +71.1%), 1.11위안을 기록
• 지배 순자산가치와 BPS는 각각 3109.5억 위안(전년대비 +9.4%), 11위안을 시현
• 신규업무 가치와 내재가치는 각각 186억 위안(전년대비 +38.5%), 5168.2억 위안(전년대비 +13.6%)을 기록

2) 순이익 증가는 투자수익의 대폭 상승 때문

• 상반기 순이익 71.1% 증가 원인은 주로 자본시장이 활황이었기 때문
• 종합 투자수익률은 10.6%(전년대비 +1.9%p)를 기록
• 미실현 이익은 2015년 초의 230억 위안에서 상반기 말 297억 위안으로 증가

3) 신규업무 가치와 보험료 매출 고성장

• 상반기 신규업무 보험료 매출액은 1,263억 위안(전년대비 +38.3%)을 기록
• 부가가치율이 상대적으로 높은 정기보험 매출은 50.6% 증가
• 보험설계사를 통한 보험 매출액과 은행을 통한 보험 매출액 비중은 각각 2.7%p 상승, 3.3%p 감소
• 신규 업무는 보험설계사를 통한 매출액 증가로 수혜 받을 것으로 예상

4) 지불능력 충족률(偿付能力充足率) 증가, 신규업무 수혜

• 상반기 말 지불능력 충족률은 309.2%를 시현, 실제 자본의 종합수익과 재무설계 때문
• 충족한 지불능력은 증자나 채권발행이 필요 없이 자본을 신규업무에 투자할 수 있음, 동사 이익과 내부가치 증가에 도움될 것

참조: 营业收入-매출액, 毛利率-매출총이익율, 费用率-비용비중, 归母净利润-지배순이익

상해전력(600021), 창장-퉁페이

1) 발전량과 열 공급량 대폭 증가, 상반기 매출액 10% 성장

• 상반기 발전량과 열 공급량은 각각 186.5억kWh(전년대비 +19.5%), 734.3만GJ(전년대비 +26.4%)를 기록, 매출액 비중 95% 차지함
• 발전 석탄 소모율은 전년대비 6.4g/KWH 감소, 연료 연소효율 제고 때문
• 상반기 동사 수익성은 뚜렷이 개선, 지배 순이익은 35% 증가. 석탄가격 하락, 석탄 소모율 감소 및 투자수익 증가(전년대비 +6,894만 위안) 때문

2) 국내외 시장 확장, 설비용량 지속 확대

• 일본, 몰타 항목은 수익을 시현, 터키 항목은 발전 허가를 받았음, 탄자니아와 모잠비크 항목은 적극적으로 진행 중임
• 6월까지 설비용량은 904.0만 KW(전년대비 +5.2%), 그중 클린 에너지는 전체비중의 26.7%를 차지하며 고속 발전 추세임
• 설비용량 확대와 구조조정은 동사 주요 성장 동력이 될 전망

3) '중전투'와 '국가핵발전' 합병, 동사 핵발전 자산 주입 전망

• 모회사 '중국전력투자그룹'과 '국가핵발전기술유한회사'는 합병해서 중국 3대 핵발전 업체 중 하나로 전환
• '국가핵발전'의 상장기업은 규모가 상대적으로 작고 자산 증권화 정도도 낮음
• 동사는 모회사 핵발전 업무의 상장 플랫폼이 될 가능성이 큰 것으로 전망함

참조: 营业收入(百万)-매출액(백만 위안), 净利润-순이익

국금증권(600109), 화태-루오이

1) 국금증권 상반기 순이익 2배 증가

• 상반기 매출액과 지배 순이익은 각각 33.0억 위안(전년대비 +181%), 12.3억 위안(전년대비 +226%)을 기록
• EPS와 ROE는 각각 5.17위안, 10.9% 시현
• 중개업무 매출액은 전년대비 371% 증가, 대주거래(融资融券) 업무 거래량도 대폭 상승
• 자산관리 및 투자은행 업무는 실적 대폭 증가

2) 인터넷 업무 발전에 따른 중개, 신용 업무 고성장

• 동사 인터넷 금융 클라이언트 '융진보(佣金宝)'는 3월에 서비스를 제공 시작했음
• 상반기 중개업무 매출액은 17.3억 위안(전년대비 371%)이며 신용 업무 수혜 받음, 6월 말 융자대주 규모와 이자수익은 각각 151.8억 위안(전년대비 +660%), 4.1억 위안(전년대비 +443%)을 기록
• 주식형 펀드 거래액과 시장점유율은 각각 3.0만 억위안(전년대비 +967%), 1.03%(전년대비 +64%) 시현
• 동사 인터넷 금융에 대한 긍정적인 관점을 지속적으로 유지

3) 투자은행, 자산관리 업무 고성장, 자기매매업무 부진

• 투자은행 업무 매출액은 5.2억 위안(전년대비 +155%)을 기록
• 상반기 9개 기업 IPO 발행, 비공개 증자 8건, 채권 발행 7회(총 청구액 139.9억 위안, 전년대비 +70.8%)를 진행했음
• 동사는 보증인대표(保荐人代表) 90명(업계 7위)을 보유하고 있음
• 자산관리 업무 매출액과 규모는 각각 1.8억 위안(전년대비 +133.5%), 1,000억 위안(전년대비 +11.4%)을 시현
• 자기매매 업무 매출액은 3.0억 위안(전년대비 -14.9%), 유통시장 투자규모가 상대적으로 작음 및 수익성이 낮은 대형주에 집중했기 때문

4） 융자 + 인터넷 엔진

• 2015년 5월에 45억 규모의 비공개 유상증자했음
• 6월 25일에 558,658,217주 신주발행 계획이 통과됨
• 인터넷 금융 업무는 자본규모 확대로 수혜 받을 것

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