[여의도의 아침] 8월 19일 리포트 요약

요약

• [휴비츠] 실적개선은 진행 중, 이제부터는 다시 성장이다!
• [삼강엠앤티] 전성기 수준으로 회춘
• [하이록코리아] 남다른 고수익성, 하반기에도 유지될 것

휴비츠 (065510), BNK-최종경

1) 대한민국과 중국을 무대로 성장하는 안광학 의료기기 기업

• '15년 2분기 [연결]매출액 196억(+13.9% YoY), 영업이익 35억(+99.5% YoY, opm 18.1%). 국내외 본사와 자회사의 실적 개선에 힘입어 오랜만의 본연의 분기실적을 기록
• 전년 이월되었던 상하이 휴비츠의 일회성 이익이 반영된 실적이지만, '15년 본사의 수익성 회복과 중국 자회사의 성장성 부각이 확인된 기분 좋은 실적으로 평가

2) 국내 본사의 실적 개선과 중국 자회사의 실적 성장 본격 개시

• '15년 상반기 국내 본사의 [별도]매출액은 전년 상반기 대비 +1.1% 증가했지만, 같은 기간 영업이익은 +189.2% 급증. '13~'14년 부진했던 수익성을 회복
• 내부적인 원가절감 성과 및 자동검안기 등 주력 제품군의 신제품 출시 등으로 상반기 본사의 영업이익률은 12.5%를 기록
• 하반기부터 자동검안기 및 렌즈가공기 등 '15년 4개 신제품의 실적 기여가 본격화되며, '16년 이후에는 15% 대 전후의 이익률 회복이 예상
• 중국 현지 생산/판매 법인 상하이 휴비츠는 상반기 매출액 104억(+77.6% YoY), 반기순이익 16억(+229.4% YoY)를 기록. 전년 4분기 공장 확대 이전에 따라 10억원 전후의 일회성이익이 반영된 결과
• '15년 하반기~'16년 중국 내수 매출 비중 확대가 지속되며, 연평균 20%대의 외형성장과 20%에 가까운 순이익률을 회복할 전망

삼강엠앤티 (100090), KDB대우-김창희

1) 2015년 상반기 실적 일시적으로 둔화

• 반기 실적은 매출액 759억(YoY -13.5%), 영업이익 34억(YoY -37%)으로 발표됨
• 수출 비중이 하락하고 상대적으로 마진이 낮은 국내 비중이 증가하며 외형과 수익성이 일시적으로 둔화됨
• 하지만, 극심한 불황을 겪고 있는 국내 조선업체들 대비 여전히 양호한 수익성을 유지하고 있다는 점은 주목해야 할 부분
• 이는 조선 3사 및 해외 업체들의 외주 물량을 소화할 수 있는 중소형 기자재 업체가 제한적인 상황에서 뛰어난 사업 역량을 보유하고 있는 동사의 역할이 더욱 중요해지고 있음을 암시

2) 2015년 하반기부터 수익성 개선 본격화

• 일본 업체들은 유리한 환율여건을 바탕으로 공격적으로 수주를 늘려왔으나 내부적인 설계, 건조 역량이 수주량을 따라가지 못하고 있는 상황
• 이에 중소형 기자재 업체와의 협력을 강화하고 있으며 삼강엠앤티는 이러한 사업환경 변화에 따른 수혜를 누리고 있는 것으로 파악됨
• 하반기에는 미쯔비시, 이마바리조선 등 일본 조선업체들로부터 추가 수주를 받을 것으로 예상됨. 상대적으로 마진이 우수한 해외수주의 증가는 외형과 수익성이 동시에 개선될 수 있음을 의미

3) 하반기 영업이익 88억(YoY +76%) 예상

• 2016년에는 매출액 1,976억(YoY +8.7%), 영업이 155억원(YoY +27%)을 달성하며 성장을 이어갈 것으로 예상
• 동사는 일본을 포함한 수출거래를 달러 기준으로 결제하고 있어 최근 변화하고 있는 환율 여건 또한 우호적인 변수
• 수익성이 과거 전성기 수준으로 회복하는 만큼 향후 주가 재평가가 이뤄질 것으로 예상

하이록코리아(013030), SK-이지훈

1) 남다른 고수익성, 하반기에도 유지될 것

• 1~2분기 영업이익률은 각각 25.0%, 27.8%를 기록, 수주잔고 믹스를 고려할 때 하반기에도 25% 이상을 유지할 것으로 전망됨
• 고부가가치 제품의 매출비중확대와 적극적인 해외시장 개척, 프로젝트의 턴키 수주가 이루어지면서 외형확대와 수익성 조절 여지가 생겼기 때문
• 2015년 연간매출액과 영업이익은 각각 2,198억(전년비 +13.9%), 584억(전년비 +19.2%)으로 예상됨

2) 안정적인 수주잔고, 예상 마진도 높아

• 수주잔고 1천억에서 절반이 특수밸브인 파이핑밸브로 이루어졌음
• 마진율은 평균대비 15%p 이상 높아 고수익성을 이끄는 주된 이유임, 납기를 고려할 때 내년까지 안정된 실적을 확보할 수 있는 근거이기도 함
• 성장성이 유지된 것은 해외매출비중 증가에 있음. 중국 시노펙, 사우디 아람 코 등 NOC 물량이 꾸준히 늘어나고 있음. 해외업체의 매출비중은 40%에서 현재 50%까지 늘어난 것으로 추정

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