[여의도의 아침] 8월 13일 리포트 요약

요약

• [바이오랜드] 확실한 중장기 성장스토리
• [나스미디어] 2분기 최고실적 달성, 하반기 성장 지속 전망
• [한세실업] 얼마나 더 성장 가능할까?

바이오랜드(052260), IBK-김종우

1) 바이오/화장품 사업 해외 판매채널 확보

• 최근 화장품 원료는 광우병, 조류독감 등 동물을 통한 유행성 전염병으로 동물성 원료 사용이 규제되는 추세
• 바이오랜드 주력제품인 생약원료(식물성원료) 시장이 더욱 확대될 전망
• 성장시장인 중국 화장품 시장에서 기능성 원료 침투율은 현재 10%대로 추정
• 향후 화장품 선진국인 국내 추세를 따라온다면 30%이상 기능성 화장품 침투율이 증가할 전망
• 제주와 중국 해문에 신규 생산시설 확보. 제주공장은 제주 특화 고부가 제품을 중점 육성할 계획. 해문공장은 중국로컬 화장품 업체 공략을 위해 올해부터 본격적인 생산 시작

2) 주가 조정 시 매수기회로 판단

• 올해 예상 실적은 매출액 840억(+9.1% yoy), 영업이익 170억(+5.6% yoy), 지배주주순이익 115억(+8.5% yoy)
• 화장품원료 매출비중 증가는 마진개선에 긍정적 효과를 끼칠전망이나, SK그룹으로 편입되면서 고정비용(인건비, 복리후생비 등)증가로 영업이익률은 전년대비 소폭 하락할 것으로 예상됨

나스미디어(089600), 유진-박종선

1) 2Q15 Review: 매출액 120억+68.9%yoy , 영업이익 30억+38.2%yoy, 분기 최대 실적 달성

• 컨센서스(매출액 100억, 영업이익 30억)와 당사 추정치(매출액 98억, 영업이익 30억) 대비 매출액이 예상보다 높은 성장세를 보임. 특히 창사 이후 분기 매출액 및 영업이익은 최고 수준을 달성
• 옥외광고가 KT야구장 및 동영상 광고 증가로 인해 전년동기대비 +170.2% 증가했고, 2) IPTV 광고도 VOD 사용 증가 및 광고비 증가로 전년동기대비 +150.4% 증가했으며, 3) 게임업체 등의 동영상 광고 증가로 온라인광고 또한 전년대비 38.4% 증가한 덕분
• 매출액 성장보다 영업이익이 증가 폭이 낮은 것은 1) 전문인력 충원에 따른 인건비 상승, 2) 동영상 광고 등 신규서비스를 위한 R&D 비용 증가 및 KT야구장에 대한 투자 비용 증가, 3) 중소광고대행사의 업황 부진에 따른 대손상각비용(약 15억원) 등이 반영되었기 때문

2) 3분기는 온라인광고 및 IPTV 광고로 사상 최대 매출 달성 전망

• 3분기 예상실적은 매출액 96억, 영업이익 24억으로 전년동기대비 각각 +23.4%, +1.4% 증가하면서 성장세를 이어갈 것으로 전망
• 1) 동영상을 중심으로 한 온라안광고 매출 증가세가유지되는 가운데, 2) VOD 서비스 사용이 늘고 있는 IPTV 광고 매출 증가가 성장 견인 전망

한세실업(105630), 대신-유정현

1) 2005~2014년 환율 효과를 제외한 달러 매출 성장률 15%에 달해...

• 금융위기를 겪었던 2008년과 2011년에도 각각 yoy 10%, 13% 성장하며 세계 경기 충격과 상관 없이 성장. 환율효과를 제외한 성장률이라는 점에서 동사의 성장성을 매우 높이 평가
• 당시 글로벌 브랜드 기업들의 매출 감소 여파로 경쟁력 있는 OEM vendor 위주의 시장 재편, 동사와 같은 top-tier들의 상대 시장 점유율은 상승했던 것으로 판단

2) 글로벌 OEM 시장 규모는 약 360조로 추산

• 전세계 의류 시장 규모는 약 1,460조이며 이를 OEM 시장으로 환산한 가치는 약 360조로 추산됨. 이 시장에서 동사의 MS는 0.4%에 불과
• 상위 30개 OEM 기업이 형성하는 50조 남짓의 OEM 시장에서 동사의 MS는 3% 정도로 추정됨
• 향후 동사의 역량을 고려할 때 기존의 달러 기준 10% 수준의 성장을 유지하는 것은 어려운 일이 아니라는 판단

3) 환율 상승은 호재, 급격한 환율 상승으로 영업이익률 빠르게 개선 전망

• 지난 2008년, 2011년 금융위기 당시 동사의 영업이익률은 전년대비 각각 4.2%p, 2,7%p 개선된 8.8%와 7.3%를 기록
• 환율 상승은 매출 증가로 효율이 개선되는 효과가 있어 수익성 개선이 필연적임
• 현재 환율이 빠르게 상승함에 따라 2015년 영업이익률은 전년대비 0.6%p 개선된 7.7%로 예상되며 2016년에도 수익성 개선 추세는 이어질 것으로 전망

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