[여의도의 아침] 7월 21일 리포트 요약

요약

• [삼립식품] 주마가편(走馬加鞭)!
• [아이센스] 혈당 측정기 분야의 라이징 스타
• [경동제약] 고배당 매력, OTC 육성, 하반기 주가 상승 기대

삼립식품(005610), 현대-박애란

1) '15년 2분기 예상 매출액 3,072억(전년비 +12.9%), 영업이익 145억(+37.9%)

• 제빵: 샌드위치와 디저트 등 품목 다양화를 통해 안정적인 성장
• 식품소재: 밀다원(밀가루)과 그릭슈바인(육가공품) 중심의 생산 효율화 통한 수익성 향상
• 식품 유통: 자회사 삼립GFS(지분율 100%)의 원재료 구매 업무 확대에 따른 고성장

2) 성장전략 핵심 1: 국내 식품유통

• 삼립GFS는 지난해 7월 동사의 식자재 유통사업이 분사돼 설립
• 주 역할은 기존 식자재 유통사업뿐만 아니라 SPC그룹의 원재료 구매, 물류 등을 모두 통합 관리하는 것
• 그룹 내 각 사가 개별적으로 담당했던 일들이 향후 4~5년간 삼립GFS로 이전될 전망
• SPC그룹의 연간 원재료 구매액이 약 1.4조원에 달하는 점을 고려할 때 성장성과 가시성이 매우 높다고 판단

3) 성장전략 핵심 2: 해외 식품유통

• SPC그룹의 성장을 주도해온 '파리바게뜨'의 해외 매장 출점이 활발하게 진행
• 현재 '파리바게뜨'는 중국 127개, 미국 43개, 베트남 8개, 싱가포르 6개 등 약 190개의 해외 매장을 운영 중
• 2020년까지 60개국에 3,000개 매장(국내 약 3,300개) 출점을 목표
• 이러한 SPC그룹의 해외 사업 확대에 있어서도 원재료 구매 업무를 모두 담당할 예정
• 성장 잠재력 높은 중국: 중국인의 소득 증가, 식습관 서구화, 바쁜 실생활 속 간편식에 대한 수요 확대 등
• > 투자의견 '매수', 목표주가 42만5,000원(상향)

아이센스(099190), 삼성-김승우

1) 뉴질랜드 정부의 계약 연장은 향후 성장성의 중요한 모멘텀

• 지난 6월경 뉴질랜드 정부로부터 혈당 측정기에 대한 기존의 3년간 단독 공급 계약에 대해 1년간 공급 계약을 연장한다는 통보를 받음
• 뉴질랜드 정부는 로슈의 제품을 구매했을 때 보다 50%의 비용 절감 가능
• 당사의 제품은 글로벌 메이저 대비 15~20% 저렴하지만, 공장도 가격 기준으로는 절반 수준에 불과함

2) 가장 성장성 높은 당뇨병 시장인 중국 공략 준비 중

• 중국 당뇨 환자 당 당뇨병 치료에 사용하는 비용은 386불로 미국의 3.9%
• 올해 8월 중국 혈당스트립 제조 공장을 준공해 2017년 1분기 상업 생산에 돌입할 예정
• 중국 공장은 연간 최대 10억 개의 혈당스트립 제조 캐파를 가질 전망

경동제약(011040), SK-하태기

1) 목표가 3만 4000원으로 상향

• 기존 3만 1000원에서 상향함
• 미래 순이익을 적용하고 주식 수에서 자사주를 차감해 계산한 결과임

2) 하반기 고배당매력 부각 전망

• 작년 상반기 100원, 하반기 500원의 배당을 했었음
• 올해 상반기에는 중간 배당을 하지 않았음. 하반기에 600원의 배당을 예상함. 현재 배당수익률이 2% 내외
• 하반기 동사의 주가는 고배당 매력과 실적 대비 저평가 요인으로 상승세를 보일 것

3) OTC 육성 정책, 광고비 증가는 미래를 위한 투자

• 올해 초부터 OTC 투자를 통해 사업포트폴리오를 의약품목 내에서 다변화하고 있음
• OTC 부문을 키우기 위한 여성생리통 "그날에" 대중광고비 지출로 1분기 수익성은 전년 대비 저조했음
• 2분기 실적은 매출액 388억, 영업이익 81억으로 전년 대비 각각 2.3% 증가, 9.0% 감소할 것
• 상반기에 수익성이 부진해도 이는 미래를 위한 투자이기 때문에 기업가치에는 변화 없을 것

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