[여의도의 아침] 4월 27일 리포트 요약

요약

• [국도화학] 꼭 읽어 주십시오(STRONG BUY)
• [케이탑리츠] 높은 배당 수익률, 낮은 멀티플이 주가 견인
• [테스] 3D NAND 48단 수혜 전망

국도화학(007690), 흥국-이동욱

1) 투자의견 STRONG BUY(상향), 목표주가 90,000원(상향)

• 1분기 영업이익 163억원(전년비 +101%), 공장가동률 60% -> 70%
• 주요 원재료 투입가격 20%하락, P하락은 7%에 그쳐
• 중국 공장 가동률 상승에 따른 고정비 분산효과

2) 이제는 프리미엄이 합당하다

• 추가적으로 4만톤 정도 증설시, 에폭시 세계 1위 업체 등극 가능
• 선진 업체들과의 EBITDA 마진 갭 축소로, 디스카운트 적용 합당치 않음
• 15년 추정 EBITDA 795원 / 타겟 멀티플 6.8배 / 투자자산가치(30%할인) / 순차입금 고려 산출

케이탑리츠(145270), 하나대투-이정기

1 )배당수익률 6.2%로 저금리 시대에 매력적인 투자처

• 현재 보유중인 투자부동산은 6개

2) 임대 수익과 부동산 재평가 이익으로 외형 성장

• 6명의 자산운용전문인력, 매일 10건 이상의 신규 매물 검토
• 리모델링을 통해 신규 사업자들을 유치
• 급매 물건, 부실채권을 활용해 부동산을 저렴한 가격에 매입

3) 15년 매출액 129억원, 영업이익 96억원으로 전년대비 각각 37.3%, 42.3% 증가 전망

• 임대수익은 98억 원
• 부동산 재평가 이익은 31억 원

테스(095610), NH-이세철

1) 15년 3D 낸드 48단 본격화로 장비 수주 확대 전망

• 3D NAND 32단에서 48단으로 공정개발 시 ACL용 PE-CVD 장비 수주 확대 예상
• 패터닝용 하드마스크 사용량 증가에 따른 것
• 하반기에 모든 NAND 업체가 3D NAND를 본격화 함에 따라 매출처 다변화 기대

2) 시스템 반도체 및 D램 양산용 ACL PE-CVD 수주 확대 예상

• ACL 막질 공정은 시스템반도체 및 D램에서도 사용빈도 높음

3) 올해 매출 1,212억원, 영업이익 204억원 전망

• 3D NAND 48단 본격화 시 추가 매출 가능성
• 가스 에칭 장비의 성능 개선으로 거래선 확대 기대

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