[여의도의 아침] 7월 10일 리포트 요약

요약

• [코텍] 2015년 강력한 턴어라운드가 예상된다
• [SBS콘텐츠허브] 이제부터 좋다!
• [효성] 아직 보여줄 것이 많다

코텍(052330), 한국투자-황인혁

1) 카지노용 모니터 선두 업체

• 1987년 설립된 산업용 모니터 제조사로 카지노용 모니터 선두
• 카지노용 모니터 외에 전자칠판용 모니터, 의료용 모니터, 옥외 모니터 등을 생산

2) 카지노용 모니터 매출 회복 예상

• 슬롯머신 1위 업체이자 코텍의 가장 큰 고객인 IGT가 M&A 이슈 마무리 이후 '15년부터 신제품 출시 지속
• 코텍이 독점적으로 모니터를 공급하고 있는 Aristocrat향 모니터 매출이 '14년에 이어 '15년에도 큰 폭으로 성장할 전망
• '15년 카지노용 모니터 매출은 전년 대비 31.2% 증가해 '12년 수준으로 회복 기대

2) 전자칠판용 모니터 사업이 성장의 핵심

• 전자칠판 1위 업체인 스마트테크놀로지에 전자칠판용 모니터를 공급 중
• '15년부터 전자칠판 시장은 프로젝터 방식에서 모니터 방식으로의 전환이 가속화될 것
• 교육용 55/65인치 제품을 중심으로 전자칠판용 모니터 매출이 전년 대비 100% 이상 성장할 전망

3) 의료용 모니터는 차세대 성장동력

• 초음파용 모니터를 중심으로 의료용 모니터 시장에 진출
• 의료용 모니터 매출은 최근 3년간 연평균 21.7% 성장
• '16년부터 수술용 모니터 매출이 시작될 전망이며, 수술용 모니터 외에도 판독용 모니터 등 고부가가치 제품 개발이 지속되고 있음

4) 올해와 내년 실적 개선 기대

• '15년 매출액 2,256억원(전년비 +51.6%), 영업이익 226억원(+311.3%) 전망
• '16년 매출액 2,846억원(전년비 +26.1%), 영업이익 270억원(+19.7%) 전망
• 올해 예상 순이익 기준 PER 9.8배로 3년 평균치인 13.3배 대비 낮은 상황

SBS콘텐츠허브(046140), 미래-정윤미

1) 목표가 2만1000원으로 커버리지 개시

2015년 예상 주당순이익(EPS)에 SBS콘텐츠허브의 2008~2010년 평균 주가수익배수(P/E) 27.8배를 적용

올해 이후 '런닝맨' 시즌 2,3와 '정글의 법칙' 방영에 따른 매출 증대가 가속화될 것

중국을 중심으로 한 해외 방송 콘텐츠 매출 확대에 따른 주가 상승 모멘텀 기대

2) 콘텐츠 사업 : 런닝맨 시즌 2 하반기 실적에 반영 전망

'달려라 형제'의 시즌 2를 포함한 2015년 중국 예능 방송 관련 매출은 250억 원으로 전년 대비 400% 증가할 것

내년 4월 방영 예정인 '달려라 형제' 시즌 4와 '정글의 법칙' 차후 시리즈 등을 감안했을 때 2016년에도 전년 대비 29%의 콘텐츠 사업 매출 성장을 예상

콘텐츠 중국 비중도 2014년 말 36%에서 2016년에는 62%로 빠른 증가세를 보일 것

3) 미디어 사업 : VOD 가격 인상 효과 기대

VOD 가격 인상과 유료방송 플랫폼을 통한 VOD 이용 증가로 SBS콘텐츠 허브의 2015년 미디어 사업부문 매출액은 전년 대비 13% 증가한 1,033억일 것

SBS홈페이지 운영 매출은 약 50억 수준에서 유지될 것

양방향 TV 시청 문화 확산에 따른 VOD 구매 증가와 지상파 주요 방송 VOD 가격 인상으로 미디어 사업 매출은 2014년 이후 연평균 13%의 성장을 지속할 것

효성(004800), 동부-한승재

1) 목표가 19만 원으로 상향. 아직 보여줄 것이 많다

2015년 9월 PDH 30만 톤 상업 가동, Spandex 베트남 1.5만 톤 증설 본격 반영되면서 하반기에 견고한 실적을 시현할 것

글로벌 최초 상업가동을 목표로 하는 폴리케톤의 성장 잠재력 역시 긍정적

올해, 내년 영업이익 추정치를 9.1%, 12.6% 상향 조정함에 따라 목표가 상향

2) Spandex, 호황은 계속된다

11년 말 이후 중국의 의류 소비의 질적 성장이 나타남에 따라 의류 소재의 고급화 트렌드는 지속되고 있으며, 중국 의류 CPI/PPI가 중국 CPI/PPI를 지속 상회함에 따라 고급 소재의 가격 전가 역시 어렵지 않은 상황으로 판단됨

중국 업체의 증설이 집중된 11년 말 이후 중국 Spandex 수입 가격과 수출 가격의 차이가 벌어진 것 역시 중국 업체들의 범용 제품 생산이 많다는 뜻

효성 등 Spandex 시장을 '기술'로 선도하는 업체들의 고부가 Spandex 호황은 중국 업체들의 기술력이 상승하기 전까지 지속될 수밖에 없을 것

3) Propane 가격 하락, PDH 증설이 기다려지는 이유

효성은 기존 PP 36만 톤 설비를 가동하기 위해, Propylene 16만 톤을 외부에서 조달해야 하지만(기존 PDH 20만 톤), 9월 PDH 30만 톤 설비가 양산을 시작하면 외부조달 없이 Propane->Propylene->PP의 생산체제를 갖추게 됨

Propane의 경우 미국의 지속적인 수출 증가에 맞선 사우디의 아시아 공급가격 인하로 나프타 대비 약세가 지속될 것.

또한 난방 연료로 사용되기 때문에 겨울철 급등하는 계절성 역시 공급 증가로 약화될 것-> 효성의 하반기 PDH 증설이 기대되는 이유

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