[여의도의 아침] 7월 8일 리포트 요약

요약

• [화성산업] 미래부, 드림커머스 최대주주 변경 승인
• [무학] 견조한 2분기, 기대 이상의 3분기 예상
• [코메론] 부산의 다이아몬드

화성산업(002460), KB-장우진

1) 미래창조과학부의 드림커머스 최대주주 변경 승인

• 화성산업은 2005년 방송통신위원회로부터 T커머스 사업을 승인받아 사업권을 보유
• 2013년 11월에 T커머스 사업부문을 물적분할해 드림커머스 설립. 2015년 1월부터 채널형 T커머스 '드림앤쇼핑'을 개국해 사업 시작
• 드림커머스는 현재 화성산업이 100% 지분 보유
• 유상증자를 통해 신세계그룹이 70%의 지분을 취득해 화성산업의 지분율은 30%로 떨어짐
• 적자를 기록하는 자회사가 연결 대상에서 제외되므로 화성산업의 연결실적 개선 기대
• 신세계그룹은 최대주주 등극 후 2~3개월의 준비 기간을 거쳐 본격적인 사업을 진행할 것으로 전망함

2) 신세계그룹의 T커머스 진출은 산업 성장의 촉진제가 될 것

• 드림커머스를 통해 신세계그룹이 T커머스 사업에 본격적으로 뛰어든다면 탄탄한 유통, 마케팅 파워를 기반으로 수요자들을 이끌면서 T커머스 산업이 폭발적으로 성장하는 계기가 될 것으로 판단함
• 화성산업의 지분은 줄어드나, 신세계그룹이 주도하는 T커머스 사업의 가치는 이전보다 높아질 것. 화성산업의 드림커머스 지분 가치에 대한 재평가가 이루어질 것으로 기대

무학(033920), 신한-홍세종

1) '15년 2분기 별도 영업이익 154억원(전년비 +2%) 예상

• 2분기 스틸사업부 분할 효과를 배제한 실제 소주 매출 성장률은 8.3%에 육박할 전망(1분기 4.7% 대비 증가세 빠름)
• 수도권 점유율 확보를 위한 노력 덕분인 것으로 추정
• 2분기 판매촉진비는 53억원(전년비 +81.8%)으로 1분기(52억원)와 유사
• 2015년은 중장기 성장을 위해 이익보다 매출 증가에 집중하는 해

2) '15년 3분기 소주 매출은 14.3% 성장 전망, 판매량 증가세 본격화

• 3분기 소주 매출 성장률 14.3%에 육박할 전망
• 컬러시리즈(칵테일 소주)가 성장 견인, 현재 칵테일 소주의 생산능력은 5월 대비 5배 가까이 늘어난 것으로 추정(분기 기준 4,500만병 생산)
• 3분기 2,000만병의 칵테일 소주 판매량을 가정하면 기존 소주를 대체해도 두 자릿 수 성장 가능
• 3분기 별도 매출액은 606억원(전년비 -10.7%), 영업이익 148억원(-19.8%), '14년 3분기에 있었던 100억원 가량의 일회성 수익(진해시 부동산 매각)과 스틸사업부 분할에 따른 것
• > 투자의견 'BUY', 목표가 7만6,000원 (상향)

코메론(049430), BNK-이승은

1) 목표가 1만2000원, 신규 커버리지 개시

• 해외 유사기업가치 평가를 통해 동사와 업종 및 규모가 유사한 미국 LS스탈릿, P&F인더스트리스의 2015년 예상 주가수익배수(PER) 12.6배에서 사업다각화에 따른 할인율 20%를 반영해 10.1배를 적용
• 2015년 예상 연결지배주주순이익 기준 주가수익배수(PER) 7.9배, 주가순자산비율(PBR) 0.8배 전망
• 2014~2016년까지 주당순이익(EPS) 연평균 성장률 21.4%를 감안할 때 현재의 주가는 추가적인 상승이 가능한 저평가 영역으로 판단

2) 미국 시장 외형성장 가시화 및 원재료 비용절감으로 실적 개선 폭 커질 것

• 2015년 예상 실적은 매출액 696억, 영업이익 129억으로 각각 12.2%, 29.4% 증가할 것
• 본사 밎 중국 생산법인에서 원재료 비용 절감이 이루어짐에 따라 실적 개선 폭이 커질 것

3) 건실한 재무구조를 바탕으로 한 높은 배당성향 이어나갈 것으로 전망

• 시가총액의 30%를 상회하는 250억대의 순현금 자산
• 상장 이후 매년 지속적인 배당과 2014년 확대된 배당성향 16.9%는 향후 동사의 사업다각화와 함께 주목받기에 충분하다고 판단

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