[핫리포트] 맞춰지는 퍼즐에 목표주가 상향!

요약

• [엘앤에프] 서서히 맞춰지는 퍼즐 (키움)
• [셀트리온] 이번 실적, 이렇게 보시면 됩니다 (신한)
• [더블유게임즈] 실적, 밸류, 신작 등 트리플 모멘텀(이베스트)

엘엔에프(066970), 키움 - 권준수

• 엘앤에프의 3Q22 실적은 매출액 1.2조원(+44%QoQ, +416%YoY), 영업이익 987억원(+61%QoQ, +630%YoY)으로, 시장 컨센서스를 상회
• 구지 2공장 Phase 1(4만톤/년)의 본격 가동으로 출하량이 큰 폭 증가했으며(+20~25%QoQ), 판가 상승 및 환율 효과가 더해져 견조한 실적을 기록
• 4Q22 실적은 매출액 1.4조원(+10%QoQ, +258%YoY), 영업이익 1,039억원 (+5%QoQ, +268%YoY)을 기록할 전망
• 중국의 물류 차질 이슈 완화와 Tesla 등 전방 고객사의 견조한 수요에 따라 당사의 원통형 EV향 판매량은 계속해서 늘어날 것
• 금번 실적발표를 통해 판매량(Q)의 증가, 미국 시장 진출, 케미스트리 다변화에 대한 계획을 공유
• 향 후 NCMA 97% 및 단결정 하이니켈 양극재와 더불어 중저가 차종에 대한 LFP 양극재 개발도 이어나갈 계획이며 Tesla를 포함한 기존 고객사향 물량 확대와 동시에 고객 다변화도 도모할 전망
• 실적 전망치 및 Target multiple 조정을 반영하여 목표주가를 300,000원으로 상향 조정
• 22년 예상 매출액 4조 211억원, 영업이익 3170억원, PER 25.1배

셀트리온(068270), 신한 - 이동건, 원재희

• 3분기 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 6,456억원(+61.0% YoY, 이하 YoY 생략), 2,138억원(+30.4%, OPM 33.1%)을 시현
• 3분기 실적에 대한 해석을 하자면, 연결 매출액은 일회성 매출인 셀트리온 USA 매각 관련 미실현수익 실현으로 컨센서스에 부합
• 반면 별도 매출액은 다소 주춤했으나 바이오시밀러 매출이 전분기대비 감소하지 않았고 영업이익률 역시 구조적 개선을 바탕으로 큰 폭 상승
• 별도 기준으로 4분기에는 램시마IV의 론자 CMO 비중 확대로 램시마IV 원가율은 상승할 수 있겠음
• 그러나 그만큼 자체 생산을 통해 수익성이 좋은 다른 바이오시밀러 공급 규모가 확대될 수 있다는 의미인 만큼 바이오시밀러 매출은 3분기 대비 증가 할 것으로 추정
• 목표주가를 29만원으로 상향하며 기존 Top pick 의견을 유지
• 본업인 바이오시밀러의 고성장은 이어지는 가운데 2023년에는 미국 유플라이마 출시를 시작으로 램시마SC, 아일리아/스텔라라 바이오시밀러 등 신제품 출시 모멘텀 이 꾸준히 가세할 전망
• 22년 예상 매출액 2조 4411억원, 영업이익 8119억원, PER 39.6배

더블유게임즈(192080), 이베스트 - 성종화

• 3Q22 연결영업실적은 매출 1,600억원(qoq 6.9%), 영업이익 479억원(qoq 14.6%)으로서 전분기 대비 호조를 시현하며 당사 종전 전망치 및 시장 컨센서스 전망치에 부합
• 양대 주력게임 중 더블다운카지노 결제액은 qoq -1.5%로서 qoq (-)가 지속되었으나 더블유카지노 결제액은 qoq 7.1%의 강반등을 시현했는데 이는 메타 콘텐츠 업데이트 효과에 따른 것
• 동사의 매출 성장성은 코로나 19 수혜가 작동했던 2020년 YoY 28.1%의 고성장을 시현한 후 2021년 YoY -5.2%에 이어 2022년에도 YoY 0.8%의 성장부진이 지속될 것으로 예상
• 그러나, 결제액 성장성이 3Q22부터는 강하게 반등을 시작하고 있음
• 또한 1Q23 SPINNING IN SPACE 및 P2E 스킬 게임 2종, 2Q23 DoubleU Casino 2.0 등 의미 있는 수준의 기대감을 보유한 신작들의 매출 기여, 3Q22부터 진 행된 가파른 원화약세 효과 등으로 YoY 12.5%의 고성장을 시현할 것으로 전망
• 동사의 매출규모 및 밸류에이션 대비 기여도 측면에서 의미 있는 수준의 신작모멘텀이 가능한 수준의 신작 일정들이 배치되었다는 점을 감안하면 지금부터는 지나친 Multiple 디스카운트 부분은 상당수준 해소되어야 한다고 판단
• 22년 예상 매출액 6289억원, 영업이익 1843억원, PER 25.7배

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