[핫리포트] 고생 끝에 드디어 꽃을 피울 곳은?

요약

• [이수앱지스] 20년간의 신약 개발 투자, 2023년 드디어 꽃을 피다 (교보)
• [파마리서치] 최고 실적, 최저 밸류 (신한)
• [엠플러스] 2차전지 미국향 장비 수주 기대 (KB)

이수앱지스(086890), 교보 - 김정현

• 투자포인트는 크게 22년 외형 성장 및 23년 대규모 흑자 전환, 구조적 매출 원가율 하락 3) 순항 중인 R&D 개발 등
• 우선 22년 시작된 애브서틴/파바갈 수출 확대는 23년에도 지속 성장할 전망
• 23년 이란/알제리 향 공급 계약이 큰 폭으로 증가할 것으로 기대하며 독일 Helm사향 원료의약품 공급도 예정
• 이수앱지스의 주요 R&D 파이프라인은 알츠하이머 치료제 ISU203, ErbB3 표적의 항암제 ISU104 등
• ISU104는 Cetuximab과의 병용 1상(11명 규모)에서 ORR 36.4%를 기록하는 등 긍정적인 데이터를 발표한 바 있으며 현재는 해외 관심 업체들과 기술이전 계약을 논의 중
• ISU203의 경우 현재 비임상 시료 생산이 완성된 상황이며 2023년부터 본격적인 동물 실험에 나설 예정
• 22년 예상 매출액 451억원, 영업이익 -120억원, PER N/R

파마리서치(214450), 신한 - 원재희, 이동건

• 조직재생 촉진제 제조 기술 바탕으로 의약품, 의료기기, 화장품 등을 연구, 제조 및 판매하며, 대표 제품은 ‘리쥬란’, ‘콘쥬란’, ‘리쥬비 넥스주’, ‘리안’ 등이 있음
• 신제품 ‘리쥬란HB’를 출시하며 실적 성장 지속의 발판을 마련
• 높은 시술가를 감안 시 리쥬란HB의 ASP 역시 동일 용량 기준 기존 제품 대비 2배 이상인 것으로 추정
• 리쥬란 중국 수출 확대 본격화는 중·장기 성장 모멘텀으로 작용할 전망
• 이와 더불어 보툴리늄 톡신 ‘리엔톡스’ 국내 판매 본격화에 따른 실적 Add-up이 기대
• 2021년 12월 국내 품목 허가 신청을 마쳤으며 연내 승인 획득을 목표
• 향후 직판과 더불어 국내 Top-tier 유통사향 비독점 판매권 부여를 통한 판매 채널 다각화가 예상
• 투자의견 ‘매수’, 목표주가 86,000원으로 커버리지를 개시
• 22년 예상 매출액 1946억원, 영업이익 700억원, PER 11.1배

엠플러스(259630), KB - 김현경

• 2022년 상반기 실적은 매출액 79억원 (-85.2% YoY), 영업손실 70억원 (적자지속 YoY), 당기순손실 71억원 (적자지속 YoY)을 기록
• 전방산업 투자 지연에 따른 수주 감소가 있었고 원자재, 인건비 등 비용 상승이 부진한 실적의 원인
• 하반기는 2021년 수주 이월 분 1,520억원 중 1,100억원~1,200억원이 매출로 반영되면서 실적 개선이 기대
• 2022년 7월 13일자로 출범한 블루오발 SK의 첫 투자가 임박
• SK온향 파우치형 장비 공급을 주력으로 하는 엠플러스의 신규 수주가 기대
• 조립 공정 발주 수량 약 40~50% 공급시 약 2,000억원~2,500억원의 신규 수주가 가능할 것
• 매출처 다변화가 기대. 현재 유럽, 일본, 미국의 유수의 업체와 파일럿 장비를 통해 장비 검증을 진행 중
• 빠르면 내년부터 유럽, 일본업체에서 각각 1,000억원 이상의 신규 수주가 기대
• 22년 예상 매출액 N/R

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