[핫리포트] 역대 최고 실적지만 저평가 종목은?

요약

• [영원무역] 연이은 서프라이즈 (한국)
• [엘앤에프] 양극재 대장주! (하이)
• [이수페타시스] 고다층 MLB, Big Cycle의 서막 (유안타)

영원무역(111770), 한국 - 박하경

• 2분기 매출액 9,460억원(+40% YoY), 영업이익 2,080억원(+98% YoY, 영업이익률 22.0%)
• OEM 사업 역대 최고 분기 수익성 기록하며 연결 영업이익은 컨센서스를 35% 상회
• OEM 매출액 5,700억원(+71% YoY), 영업이익 1,610억원(+118% YoY, 영업이익률 28.2%) 기록
• 3분기 OEM 성수기에 브랜드 사업 공급 차질 완화로 연결 영업이익 2,030억원(+45% YoY) 전망
• 2분기말 OEM 원재료 재고자산 +45% YoY, 1분기(+68% YoY)에 이어 가파른 증가세 기록해 3분기 견조한 성장세 예고. 성수기 효과와 전방 강력한 수요로 OEM 달러 매출 +23% YoY 예상
• Cost-plus-margin 구조로 원재료 가격 변동 영향 제한적, 3분기 OEM 영업이익률 23.7% 전망
• OEM 업황 부진 우려로 12MF PER 5배까지 하락, 의류 산업 내 스포츠웨어 업체들의 상대적 우위 감 안 시 과도한 저평가 국면. 투자의견 매수와 목표주가 65,000원(12MF PER 7.5배) 유지
• 22년 예상 매출액 3조 4270억원, 영업이익 6440억원, PER 4.6배

엘앤에프(066970), 하이 - 정원석, 박상욱

• 동사의 2Q22 실적은 매출액 8,630 억원(YoY: +320%, QoQ: +56%), 영업이익 613 억원 (YoY: +967%, QoQ: +16%)으로 시장 기대치(매출액 8,847 억원, 영업이익 714 억원)를 하회
• 이는 주력 고객사 재고 조정으로 인한 제품 출하 지연(매출액 약 1,200 억원 규모 추정)과 경영 인센티브 지급에 따른 일회성 비용(약 30 억원) 등이 발생했기 때문
• 동사의 주력 제품인 하이니켈 NCMA 양극재는 Tesla 의 공격적인 캐파 증설로 인한 공급 부족 상황이 지속되고 있어 지난 5 월부터 구지 2 공장을 조기 가동해 대응 중
• 또한 양극재 주요 원자재인 니켈, 코발트, 망간, 리튬 등 가격 급등에 따른 2Q22 판가 인상 효과가 30~40% 가량 발생. 하반기에도 가파른 실적 성장세가 전망
• 동사는 2Q22 컨퍼런스 콜을 통해 2024 년 양극재 생산 캐파 22~24 만 t, 예상 매출액 11 조원을 목표로 하는 중장기 사업 계획을 제시
• 특히 여기에는 현재 여러 완성차 OEM/배터리 셀 업체들과 협의가 진행 중인 대규모 해외 프로젝트는 제외된 수치로 추후 진행 상황에 따라 상향 조정될 가능성이 매우 높음
• 동사에 대한 매수 투자의견을 유지하고 목표주가는 400,000 원으로 상향 조정
• 22년 예상 매출액 4조 1870억원, 영업이익 2980억원, PER 31.3배

이수페타시스(007660), 유안타 - 백길현

• 동사 2Q22 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1,661억원(YoY 76%, QoQ 18%), 331억원(OPM 20%, YoY 106%, QoQ 76%)을 기록하며 최근 높아진 시장 컨센서스를 대폭 상회
• 중국 생산법인의 현재 가동률이 80% 중반 수준인 것으로 파악
• 최근 고다층 MLB 기판 중심으로 늘어나는 수주잔고를 감안하면 하반기에도 영업이익(146억원) 성장세가 지속될 가능성이 높기 때문.
• 글로벌 MLB 공급사들의 최근 동향을 감안하면 고다층 MLB 생산 기술 대응이 가능한 업체는 여전히 제한적
• 또한 최근 지정학적 이슈를 감안하면 미/중 분쟁에 따른 반사 수혜는 향후 상당기간 지속될 가능성이 높다는 판단
• 주지하다시피 미국 주요 전방 고객사들의 부품 소싱에 있어서 탈중국에 대한 Needs는 최근 강화되고 있는 상황이기 때문에 동사에 우호적인 영업환경이 지속 될 것
• 투자의견 BUY, 목표주가 1.4만원 유지
• 22년 예상 매출액 6765억원, 영업이익 1200억원, PER -12.2배

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