[마켓 트렌드] 과거 인플레이션 사례와 시사점

요약

• 침체의 전개과정 - NH투자증권, 안기태
• 인플레이션 이후의 세상 - 신한금융투자, 박석중
• 과거 인플레이션 시기 미국 주식시장 매크로 환경 분석과 시사점 - 메리츠, 황수욱

침체의 전개과정 - NH투자증권, 안기태 (22.7.12)

• 과거 미국 경기침체가 진행된 기간은 평균 11개월.
• 2차 세계대전 이후 미국 경기침체를 유발한 요인으로는 제조업 위축, 오일쇼크, 통화긴축, 금융불안, 재정긴축, 질병 등.
• 그 중 통화긴축으로 인한 경기침체는 총 7차례로 1957년 8월, 1960년 4월, 1969년 12월, 1973년 11월, 1980년 1월, 1981년 7월, 1990년 7월.
• 보수적으로 이번 침체의 기간을 17개월로 가정할 수 있는데, 이를 대입하면 2023년 상반기까지 미국 경제는 침체 국면에 놓일 수 있음.
• 엔화(안전자산) 대비 원화(위험자산)는 침체 전에는 강세를 보이다가 침체에 진입하는 순간 가파르게 약세.
• 이후 원 /엔 환율이 고점에 이르면 오히려 그 순간이 경기가 반등하는 시점으로 예상.

인플레이션 이후의 세상 - 신한금융투자, 박석중 (22.6.7)

• 현재 인플레이션이 낯설고 두려운 이유는 구조적 디플레 압력을 뚫고 13년 만에 발생해 40년래 최대치를 기록했다는 것.
• 향후 물가 상승 압력 완화를 예상. 이유는 수요 둔화, 재고 부담, 구성요인별 물가 압력 완화 기대 때문.
• 인플레이션 및 공급 부족 현상 완화되고 있음. 수요 둔화가 가격 상승 압력 완화 요인으로 작용 기대.
• 미국 3월 소매재고, 중국 4월 산업재고가 크게 증감. 과잉 재고는 물가 상승 부담을 경감.
• 하반기 임금 상승, 중국 관세 인하, 의료비 상승 둔화 등 또한 연말로 갈수록 둔화 예상
• 유동성에 의한 과열은 이번 인플레이션 금리 상승 사이클을 거치며 상당 부분의 되돌림을 보일 전망.

과거 인플레이션 시기 미국 주식시장 매크로 환경 분석과 시사점 - 메리츠, 황수욱 (22.2.23)

• 1970년대 후반, 1980년대 후반, 1990년대 후반, 2000년대 중반에 인플레이션과 금리 인상 국면에서 주가는 상승추세.
• 인플레이션 국면에서 주가가 전고점대비 25% 이상 하락했던 시기는 스테그플레이션에 의한 경기침체가 나타난 1, 2차 석유파동과 금융위기 때.
• 인플레이션 조정을 위한 금리인상 초기 국면에서 주가 조정이 나타났던 사례는 ‘94년, ‘99년, ‘04년에 10% 내외의 조정.
• 인플레이션과 금리인상에도 주가가 상승했던 시점의 공통점은 경기 확장 국면이 장기간 이어졌다는 것.
• 경기변동을 나타내는 지표인 경기선행지수가 지속적으로 확장국면을 시사했고, 실업률이 추세적으로 하락.
• 확장국면이 이어진 배경으로는 1980년대 정책(레이거노믹스와 플라자 합의),  1990년 대의 신기술의 등장(IT, PC), 2000년대 세계화.
• 과거 금리인상과 인플레이션 시기에 미국 증시는 경기침체가 아니라면 금리인상 초기에 조정을 겪고 상승 추세를 이어갔음.
• 경기 변동을 먼저 확인할 수 있는 경기선행지수를 확인.

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