[핫리포트] 상승 사이클 진입으로 재평가가 기대되는 곳은?

요약

• [LS] 동제련 100% 편입, 과도한 저평가 탈피 계기 (키움)
• [TKG휴켐스] 4년만에 TDI 상승 사이클 접어들다! (유안타)
• [일진하이솔루스] NDR 후기: 투자의견 Buy 로 상향 (하이)

LS(006260), 키움 - 김지산

• LS가 LS니꼬동제련의 잔여 지분(49.9%) 인수를 전격 발표. 이로써 동제련 부문이 지분법 평가 대상이 아니라 연결 대상에 포함돼 온전한 실적이 반영될 것
• 동제련의 기업가치를 1조 8,900억원으로 평가한 것으로서 올해 예상 실적 기준 PER 7.0배에 해당하며, 인수 가격이 매력적이라고 판단
• 동제련이 실적 개선 사이클에 진입했고, 역대 최고 실적이 예상된다는 점에서 지분 인수 시점도 적절
• 올해 동제련 순이익은 2,715억원(YoY 19%)으로 추정되며, LS의 지배지분순이익에 고스란히 반영될 것
• 단독 경영 체제에서는 신규 소재 사업에 속도를 낼 것으로 기대
• 22년 예상 매출액 22조 5182억원, 영업이익 8564억원, PER 4.0배

TKG휴켐스(069260), 유안타 - 황규원

• TKG휴켐스㈜는 신축성 보온/보냉재를 만드는데 필요한 화학 소재를 생산하는 중소업체
• 2018년 이후 TDI 업황이 공급이 타이트한 호황 국면에 진입하기 시작
• 글로벌 TDI 수요 규모는 250 ~ 260만톤으로, Covid19 완화로 신축성 의류 수요 복원이 진행 중
• 글로벌 총 캐파는 360만톤 수준인데, BASF㈜, Covestro㈜, Wanhua㈜ 등 3개사가 과점
• 2022년 3개사 유럽 생산에 문제가 발생되기 시작했다. 러시아 제재로 천연가스, 나프타 등 석 화원료 및 연료 수입이 줄어들고 있기 때문
• 독일 및 헝거리 TDI 생산 캐파 93만톤 가운데, 30 ~50% 가동 축소가 불기피 하다. 글로벌 수요의 18 ~ 23%에 해당
• 아시아지역으로 구매 수요가 몰리면서, 아시아지역 TDI체인은 호황 국면에 진입
• TDI 호황 진입 효과에 따른 실적 개선을 고려해, 2022년 목표주가를 3.5만원으로 상향조정하고, 투자의견도 Hold에서 Buy로 상향
• 22년 예상 매출액 1조 2735억원, 영업이익 1709억원, PER 7.3배

일진하이솔루스(271940), 하이 - 신윤철

• 동사 수소사업부 매출은 현대차 넥쏘향 승용 수소연료탱크 공급이 여전히 약 80% 내외를 차지
• 향후 2 년 동안은 넥쏘 생산량 증대가 동사 매출 성장의 주요 촉진제로 작용할 전망
• 1Q22 넥쏘 생산량이 1,029 대를 기록한 반면 4 월에는 한 달 동안 1,359 대 생산을 기록하며 넥쏘 월 최대 생산량을 경신
• 백오더는 약 5 천 대가 누적. 이에 따라 당사의 ‘22 년 연간 넥쏘 생산량 전망치를 기존 1.2 만 대에서 1.3 만 대로 상향 조정
• 특히 수소상용차 프로젝트에서는 수소연료탱크와 더불어 수소저장시스템까지 함께 수주했기에 수소연료탱크만 수주한 수소승용차 프로젝트 대비 판가 및 마진율에서 유리할 것으로 추정
• 동사는 지난 9 월 IPO 를 통해 확보한 유동성을 1Q22 기준 약 2,600 억 원 보유
• 이를 유럽 주요 고객사 확보를 위한 해외 생산기지 건설에 적극 활용할 수 있을 것으로 판단
• 22년 예상 매출액 1370억원, 영업이익 130억원, PER 106.1배

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