[핫리포트] 엔터, 반도체, 미디어 섹터 목표주가 상향 종목은?

요약

• [빅히트] 달콤한 복숭아 (Peaches)가 빅히트 손 안에 (KB)
• [한미반도체] TSMC의 대규모 증설 수혜 (신한)
• [제이콘텐트리] 훨훨나는 방송, 회복중인 극장 (대신)

빅히트(352820), KB - 이선화

1) 목표주가 270,000원 → 305,000원으로 13.0% 상향, 투자의견 Buy 유지

• 빅히트의 목표주가를 기존 270,000원에서 305,000원으로 상향 조정하고, 투자의견은 현재 주가 수준과 상승여력을 고려하여 Buy를 유지
• 목표주가를 상향하는 이유는 하이브 (이하 종목명 빅히트)의 100% 자회사 Big Hit America가 Ithaca Holdings를 인수함에 따라 글로벌 아티스트 파이프라인이 강화되고, MD 상품이 다양화될 것을 기대하며 위버스 매출성장률을 기존 3yr CAGR 19.1%(3년 연평균 성장률)에서 27.5%로 상향, 2021년 ~ 2023년의 순이익 추정치를 상향했기 때문
• Ithaca Holdings 인수 자금 조달을 위한 유상증자로 희석되는 EPS(주당순이익)보다 비유기적 성장을 통한 EPS Growth가 더 크다는 판단

2) Ithaca Holdings 인수를 위해 유상증자 단행

• 빅히트는 지난 2일 빅히트의 100% 자회사인 빅히트 아메리카를 통해 Ithaca Holdings를 인수. 이를 위해 빅히트 아메리카는 약 1조원 규모의 유상증자를 결정하고, 신규발행주식 9억 5천만주 전량을 모회사인 빅히트가 취득한다고 공시
• 빅히트는 자금조달을 위해 기존 주주들을 우선 대상으로 하여 약 4,400억원 규모의 유상증자를 단행할 예정. Ithaca Holdings의 주요 관계자들은 빅히트와의 협력을 공고히 하기 위해 빅히트의 3자배정 유상증자에 참여, 이로 인해 빅히트는 약 1,820억원의 자금을 조달
• 최종적으로 빅히트는 기존 보유 현금 및 두 차례의 유상증자로 약 2조원 가량의 현금을 보유하게 되었으며, Ithaca Holdings를 인수하는 대가로 약 1.2조원을 지출해야 함

3) 아티스트 파이프라인 강화 및 위버스 매출 확대 기대

• 빅히트 아메리카가 인수한 Ithaca Holdings는 SB Projects, Big Machine Label Group 등 다양한 아티스트 레이블을 보유하고 있으며, 콘텐츠를 제작 및 유통하는 Silent Content Ventures, 아티스트 IP를 기반으로 의류/뷰티 등 MD를 제작하는 브랜드 Drew House 등을 주요 자회사로 보유
• SB Projects의 주요 아티스트로는 Justin Bieber, Ariana Grande 등이 있으며, BMLG는 유명 컨트리 가수들이 소속
• 이로써 빅히트는 BTS 의존도가 높다는 리스크에서 벗어나게 되었으며, 글로벌 아티스트 IP를 바탕으로 해외 MD 시장에도 적극적으로 진출, 위버스샵의 관련 매출이 빠르게 증가할 것으로 기대

한미반도체(042700), 신한 - 최도연

1) TSMC의 CAPEX 상향은 동사에 매우 긍정적

• TSMC가 향후 3년간(2021-23년) 1,000억 달러를 투자하겠다고 밝혔음. 과거 5년 평균 128억 달러, 2020년 174억 달러 대비 급증하는 것. 또한 3개년 합산 컨센서스 756억 달러를 대폭(32%) 상회하는 수치
• 최근 비메모리 반도체 공급부족으로 고객들의 장기 주문이 급증한 결과. 향후 5G와 HPC(High Performance Computing)를 감안한 구조적인 수요 증가도 기대. 동사 주력 장비인 Vision Placement는 반도체 패키지의 절단, 세척, 건조, 검사, 선별, 적재 기능을 수행
• 매출이 대부분 비메모리 후공 정 전문 OSAT(Outsourced Semiconductor Assembly and Test) 업체들의 CAPEX에 연동. 그리고 OSAT 업체들의 CAPEX는 TSMC 등 Foundry 업체들의 CAPEX를 따라감. 결국 TSMC의 CAPEX 상향은 동사에 매우 긍정적

2) 비메모리 공급부족 수혜와 신제품 매출 확대

• 과거 동사 실적 및 주가는 TSMC의 방향성과 항상 일치하면서, 그 변동성은 더 컸음. 비메모리 공급부족이 극심한 상태여서, 당분간 TSMC의 실적 및 주가 방향성에 의심의 여지가 없음. 동사 실적도 안 정적인 성장이 담보
• 신규 장비 수주 확대도 기대. EMI Shield와 Camera Module은 해 외 주요 고객사 향으로 장기 공급을 진행 중
• 또한 21년 2분기 이후 서버 수요가 증가할 전망인데, TC Bonder의 수주 재개도 기대. TC Bonder는 HBM(High Bandwidth Memory) 수요에 대응하기 위한 TSV (Through Silicon Via) 공정기술의 핵심 장비

3) 목표주가 36,000원으로 상향하며 매수 추천

• 2022년 실적 추정치를 상향하며 목표주가를 36,000원으로 상향
• 2021년 실적은 매출액 3,222억원(+25.2%), 영업이익 934억원 (+40.1%) 전망. 목표주가는 올해 예상 EPS 기준 24배
• 과거 동사 PER 상단(20배)를 경신할 전망. 시장 할인율 하락, 비메모리 공급부족, 신제품 매출 확대를 감안하면 부담스럽지 않음

제이콘텐트리(036420), 대신 - 김회재, 이지은

1) 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가는 58,000원으로 23% 상향

• 12M FWD EPS(12개월 예상 주당순이익) 1,926원에 PER 30배 적용(최근 5년 평균 대비 30% 할증)
• 3/26 JTBC 스튜디오 유상증자 대금 4천억원 납입 완료에 따라, 목표주가 산정을 위한 EPS를 21E 1,553원에서 12M FWD 1,926원(+24%)으로 변경하면서 목표주가 상향
• JTBC 스튜디오 출범에 따른 방송부문의 성과를 확인해가면서 목표주가의 추가 상향도 가능

2) 훨훨나는 방송, 회복중인 극장

• 매출 1천억원(-1% yoy, +12% qoq), OP -53억원(적지 yoy, 적지 qoq) 전망. 방송 부문 매출 792억원(+54% yoy, +5% qoq), OP 74억원(흑전 yoy, +640% qoq). 극장 부문 매출 231억원(-44% yoy, +8% qoq), OP -133억원(적지 yoy, 적지 qoq)
• 방송 부문 : JTBC 편성 드라마는 64회(+18회 yoy, +3회 qoq). 21년 1분기 수목 시지프스는 당사 추정 제작비 250억원의 텐트폴이면서 넷플릭스 동시방영 작품이어서 작품마진 최소 20% 이상 확보한 것으로 추정. 넷플릭스 동시방영은 20.5월부터 시작되었기 때문에, 21년 1분기 작품수와 마진 증가 효과 발생
• 극장 : 3월 누적 전국관객수는 815만명(-69% yoy)으로 역성장 지속. 2월 미나리 , 3월 자산어보, 4월 서복 등 한국 영화 개봉에 따라 3월 관객수는 326 만명(+78% yoy)으로 회복세 진입. 헐리우드 주요 작품들도 개봉을 준비 중이어 서 빠르면 21년 2분기부터 극장의 흑자 달성이 가능할 것으로 전망

3) JTBC 스튜디오 출범. 방송의 고성장 전망

• JTBC 스튜디오는 기존 예상인 유증 2천억원 및 기업가치 1.2조원을 상회하는 가치 인정받음. JTBC 편성이 20년 14편에서 21년 18편으로 증가하고, 넷플릭스 오리지널 드라마 2~3편, 중국 OTT 및 디 즈니+ 등 국내외 다양한 플랫폼향 드라마 제작까지 총 22편(+8편) 제작 전망
• 21년 제작비 250억원 수준의 텐트폴 3개 제작. 한편 넷플릭스에 21년 6~7편 예정. 동시 방영으로 마진 20% 확보로 마진 개선 전망
• 올해 한국에 디즈니+ 진출. 기획/투자/제작/ 유통 능력을 검증받은 JCon과의 협업이 증가할 것으로 전망

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