[핫리포트] 강한 턴어라운드 모멘텀을 지닌 곳은?

요약

• [SKC] 2021년에도 지속될 성장 모멘텀 (신한)
• [연우] 돌아서는 폭이 남다르다 (하나)
• [NICE평가정보] 개인 CB의 추세적인 성장 (이베스트)

SKC(011790), 신한 - 이진명

1) 1분기 영업이익 784억원(+43% QoQ)으로 컨센서스 상회 예상

• 영업이익은 784억원(+43% 이하 QoQ)으로 컨센서스 709억원을 상회할 전망. 화학 영업이익은 440억원(OPM 21%)으로 QoQ(분기대비) 92% 증가가 예상. 견조한 전방 수요와 美 한파에 따른 공급 차질로 스프레드 강세가 지속되며 실적 성장을 견인할 전망
• Mobility 소재 영업이익은 175억원(-2.4%)이 예상. 동가격 및 증설에 따른 인건비 상승으로 이익과 수익성은 소폭 감소할 전망
• Industry 소재는 고부가 제품 위주의 믹스 개선이 지속되며 148억원 (OPM 5.7%)의 영업이익이 예상. 반도체 소재는 QoQ(분기대비) 감익이 예상되나 2분기부터 CMP Pad 정상화로 큰 폭의 실적 개선이 기대

2) 21년 영업이익 +73% 전망, 상반기 화학 & 하반기 동박

• 2021년 영업이익은 3,292억원(+73%)이 예상. Mobility 소재의 실적 모멘텀은 하반기로 갈수록 확대되며 연간 영업이익은 51% 증가할 전망
• 동박 쇼티지로 신규 5, 6공장의 상업 가동 시점을 각각 21년 3분기, 22년 1분기로 앞당겼음. 말레이시아 증설도 전방 고객사 수요를 반영하여 확대(4.4만톤→5만톤) 변경. 타이트한 수급으로 구리 가격 상승은 결국 동박 가격 인상으로 이어지며 우려는 해소될 전망
• 화학 영업이익은 1,609억원(+82%)이 예상. 타이트한 공급과 경기 회복에 따른 폴리올 수요 증가로 상반기까지 스프레드 강세는 지속. 반도체 소재 영업이익은 전방 수요 회복되는 가운데 CMP Pad 증설 효과 등으로 292억원(+68%)이 기대

3) 목표주가 170,000원(+6%)으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

• 목표주가는 2021년 실적 추정치 상향 및 멀티플 조정 등을 반영해 170,000원(+6%)으로 상향
• 글로벌 완성차 업체들의 배터리 내재화 관련 우려는 국내 2차전지 업종에 대한 투자심리 악화로 이어졌음
• 그럼에도 현재 동박은 공급부족 상황으로 관련 우려는 제한적이라 판단. 타이트한 동박 수급이 지속됨에 따라 국내 동박 선두 업체로서의 성장은 지속될 전망

연우(115960), 하나 - 박종대, 서현정

1) 1분기 영업이익 YoY 80% 증가 전망

• 1분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 11%, 80% 성장한 690억원과 48억원 수준으로 1분기 기준 역대 최대 실적이 가능할 전망. 시장기대치(OP 40억원)을 상당히 넘어서는 양호한 실적
• 내수 매출이 YoY(전년동기대비) 8%, 수출 매출이 YoY 16% 증가하면서 외형 성장을 견인할 전망. 국내 메이저 브랜드향 매출이 2019년 수준을 넘어서고, 중소형 브랜드/OEM 업체향 매출이 크게 증가할 것
• 무엇보다 수출 매출이 빠르게 회복하고 있는 게 인상적 , 미국 M사향 매출이 큰 폭 증가하고, 유럽향 매출이 회복세로 돌아섰기 때문. 재고/생산관리 효율화로 고정비 부담이 완화하면서 영업이익률은 7%(YoY +2.7%p)까지 상승할 것으로 기대

2) 2분기 성수기 효과 더 클 듯

• 중국을 중심으로 국내외 화장품 업황 회복이 본격화되면서 2분기 성수기 효과는 더 클 것으로 예상. 업황 회복이 메이저 브랜드부터 시작, OEM과 중소형 브랜드 업체들로 빠르게 확산
• 전체 매출의 30%를 넘게 차지하고 있는 국내 메이저 A사와 L사의 대 중국 브랜드력/사업 확대는 연우 실적 턴어라운드의 핵심. 아울러, 매출의 25% 를 차지하고 있는 미주 사업에서 대형 바이어향 매출 확대는 올해 연간 실적 전망치를 한단계 올리는 역할을 하게 될 것
• 2분기는 성수기로 매출 규모가 가장 큰 분기이며, 명절 상여금이 없기 때문에 영업이익률이 가장 높은 시기. 2분기 연결 매출과 영업이익은 각각 YoY 32%, 100% 증가한 780억원과 93억원(OPM 12%) 수준까지 올라갈 전망

3) 목표주가 2.9→3.2만원, 투자의견 '매수' 유지

• 실적 추정치 및 업황 회복기를 감안 적정 밸류에이션을 12MF PER(12개월 주가수익비율) 18.5배→20배로 상향 조정하면서 목표주가를 3.2만원으로 상향
• 압도적 화장품 용기 기술력과 펌프 용기 시장 점유율을 기반으로 중국을 중심으로 국내외 화장품 업황 회복 수혜가 클 것으로 예상
• 전년도 재고 /생산 사업구조조정 효과로 수익성 개선 폭이 클 것으로 예상. 현재 12MF PER(12개월 주가수익비율) 15.3배로 비중확대가 유효

NICE평가정보(030190), 이베스트 - 정홍식

1) 매년 성장하는 국내 1위의 CB(Credit Bureau) 기업

• NICE평가정보는 매년 성장(2011년 이후 CAGR Sales 11.8%, OP 15.0%, 역성장 없음) 하고 있으며, 향후에도 이러한 성장흐름이 유지될 가능성이 높음
• 이는 개인 및 기업 CB 의 데이터 조회 & 신용관리 등의 수요가 지속적으로 확대되고 있기 때문. 특히, 최근에는 개인 CB(Credit Bureau: 신용조회)에서의 디지털부문(매출비중 40%, 본인인증 & 개인신용관리 등의 사업)에서 고성장
• 향후에도 개인들의 신용정보조회가 증가할수록 더욱 우호적인 환경으로 진행될 것

2) 1분기 매출액 전년동기대비 8.4% 전망

• 동사의 1분기 예상 실적은 매출액 1,178억원(+8.4% yoy), 영업이익 167억원(+8.8% yoy, OPM 14.2%)을 전망
• 이는 작년과 비슷하게 개인 & 기업 부문에서 고른 성장이 진행될 것으로 기대되며, 성장요인은 중금리 대출 증가(솔루션 사업 등의 수요 확대), 개인 신용정보 조회량 증가(신규 서비스 등의 확대에 기인) 때문
• 또한 마이데이터 등의 신규 사업자 확대로 고객선 증가, 2000년 신용정보조회가 증가한 시중은행의 개인 CB(정보제공 부문) 조회건수 증가에 따른 2021년 연초 가격 인상 등이 기대되기 때문

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 30,000원으로 상향

• 동사의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 30,000원으로 상향
• 추세적인 실적 상승흐름, 데이터를 활용한 신용정보 시장의 확대로 성장성이 꾸준히 유지될 것으로 기대되기 때문
• 목표주가는 글로벌 Peer P/E Valuation(경쟁사 주가수익비율 평가)을 적용하여 산출(Target P/E 33.0)

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