[핫리포트] 이젠 비교 불가! 독보적 실적으로 목표주가 상향

요약

• [리노공업] 에베레스트보다 높은 산 (하나금융)
• [엠씨넥스] 전장부품의 고성장세 주목 (유진)
• [이지케어텍] 2021 년, 뚜렷한 실적 개선세 시현 전망! (SK)

리노공업(058470), 하나 - 김경민, 김주연

1) 목표주가 17만 원에서 21만 원으로 상향 조정

• 리노공업은 반도체 검사에서 어댑터 역할을 담당하는 핀, 소켓과 초음파 진단기용 의료기기 부품을 공급
• 목표주가를 17만 원에서 21만 원으로 상향 조정. 리노공업 주가가 목표주가에 도달했고, 2021년 1분기 매출이 추정치를 상회해 600억 원을 넘을 것으로 전망되기 때문
• 목표주가 상향 조정은 2020년 7월 28일 이후 7개월 만

2) 21년 1분기 매출 추정치 598억 원에서 606억 원으로 상향 조정

• 리노공업의 경우 분기 영업이익률이 크게 달라지지 않으므로 매출이 가장 중요한 실적 지표. 기업 측에서 가이던 스를 제시하지 않지만 1분기 매출은 사상 처음으로 600억 원을 상회할 가능성이 크다고 전망
• 산업 지표상으로 전방산업에서 5G 가입자가 꾸준히 증가하기 때문. China Mobile의 5G 패키지 누적 가입자는 11 월 1.47억 명, 12월 1.65억 명, 1월 1.69억 명을 기록하며 2억 명을 향해 증가. 퀄컴의 전망치에 따르면 5G 휴대폰 출하는 2020년 2.25억 대, 2021년 4.5~5.5억 대
• 아울러 리노공업이 포함된 지자체의 핀과 소켓 월별 수출이 2021년 1월에 2020년 월별 최고치를 경신한 것으로 추정. 이와 같은 기조가 상반기 내내 이어질 것으로 예 상되며 1분기 매출은 사상 처음으로 600억 원을 상회할 것 으로 전망. 2021년 연간 실적 추정치는 매출 2,509억 원, 영업이익 965억 원, 순이익 756억 원

3) 목표 PER은 미국 반도체 소모품 및 의료기기 공급사 참고

• 2018년 10월 10일에 리노공업의 커버리지를 개시한 이후 목표주가는 8만 2천 원에서 21만 원까지 수차례 상향 조정
• EPS(주당순이익)와 PER(주가수익비율) 중에 EPS를 꾸준히 상향 조정하면서도 결과적으로 PER 리레이팅이 목표 주가 상향 조정을 이끌었음. 전방산업 고객사 중에 대만 파운드리의 PER 밸류에이션이 4G 시기 PER 20배 미만에서 5G 시기 PER 25배 이상으로 상승했던 것이 결과적으로 리노공업의 PER 리레이팅에 기여했다고 판단
• 리노공업의 PER이 비교 불가능한 수준까지 올라갔으므로 한국 반도체 업종에서는 유사 기업을 찾기가 어려움. 목표주가 21만 원 산정 시 2021년 EPS에 목표 PER 41.9배를 적용. 41.9배는 미국 반도체 소모품 공급사 Entegris (34.3배), 반도체 검사용 프로브 카드 공급사 FormFactor (30.1배), 의료로봇 공급사 Intuitive Surgical (61.3배)의 평균

엠씨넥스(097520), 유진 - 노경탁

1) 20년 4분기 실적 리뷰

• 20년 4분기 실적은 매출액 2,842억원(-31.1%qoq, -3.7%yoy), 영업이익 126억원( -51.5%qoq, -55.8%yoy)으로, 시장예상치(영업이익 149억원)을 소폭 하회
• 스마트폰부문은 국내고객사의 연말 재고조정에 따른 스마트폰 출하량 감소로 카메라모듈 공급은 전분기 대비 둔화
• 전장부문은 자동차 전장화 비중 증가 및 공급 모델 확대로 전년대비 개선되었음. 코로나 상황 속에서도 매분기 매출 증가세

2) 2021년 전장 매출 확대, 전기차부품 및 자율주행부품 등 제품다변화에 주목

• 엠씨넥스는 전장카메라 글로벌 5위이며, 국내 자동차업체 내 압도적 점유율을 보이고 있음
• 국내 고객사의 전장화 비중 증가 및 자율주행기술 채용 본격화에 따른 카메라 수요 증가하고 있으며, 내연기관차에서 전기차로의 전환이 가속화되면서 차량 부품의 공급망도 빠르게 재편될 것
• 또한, 상반기 국내제조사 전기차 신모델향 부품 공급과 하반기 자율주행관련 시스템 매출 가시화에 따른 고객사 다변화 및 수익성 개선으로 전장사업 가치는 높아질 것으로 기대됨. 전장 매출 확대에 따라, 전장매출 비중은 2020년 12%에서 2021년 17%, 2022년 21%로 증가할 것으로 전망

3) 목표주가 '70,000원', 투자의견 'BUY' 유지

• 동사의 2021년 실적은 매출액 1조 5,122억원(+15.3%yoy), 영업이익 1,026억원 (+72.9%yoy)으로 전망. 국내 고객사의 스마트폰 출하가 회복되는 가운데, 화웨이의 사업 축소에 따른 반사수혜가 기대
• 쿼드 카메라 비중 증가 및 중저가모델향 OIS 액츄에이터 채용 확대로 카메라모듈의 수요는 견조할 것으로 예상. 또한, 자율 주행기술 채용 차량 본격화에 따른 전장부품사업 성장과고객사 다변화로 수익성이 개선될 것으로 기대
• 하반기로 갈수록 전장부품 성장 모멘텀이 강해질 것으로 판단됨에 따라, 엠씨넥스에 대해 목표주가 '70,000원', 투자의견 'BUY'를 유지

이지케어텍(099750), SK증권 - 서충우

1) 국내 최초 일본시장 진출!

• 지난 1 월 하순에 일본 가와사키의 성마리안나대학병원(본원)과 약 174 억원 규모의 차세대 의료정보시스템(HIS) 구축계약을 체결
• 해당 병원은 일본내 14 위권의 대표적인 사립대학병원(1,208 병상)으로써 2023 년 대규모 병원 리뉴얼을 앞두고 스마트솔루션 기반의 업무혁신을 꾀하고 있음
• 이번 프로젝트가 완성되면 국내 기업으로서는 대형병원 HIS 부문 최초의 일본 진출. 참고로 일본에 진출한 해외기업은 극히 드문 상황으로 IBM 이 유일한 것으로 파악

2) 국내보다 4배 큰 시장

• 일본 HIS 시장은 약 4 조원으로 국내 시장(1조원)대비 규모가 큰 시장으로 소수의 로컬 벤더들이 약 76%의 점유율을 차지
• 현재 대부분의 Local Solution 은 90 년대 개발된 Framework 를 부분적으로 업데이트 한 것이며, 해당 업데이트 버전들도 출시된 지 10 년 이상된 것으로 파악
• 일본의 큰 시장규모와 노후화된 의료정보시스템을 감안시 성마리안나병원 프로젝트를 성공시키면 선진시스템을 필요로 하는 다수의 종합병원들의 관심을 한 몸에 받을 수 있는 상황

3) 뚜렷한 실적 개선이 예상되는 해!

• 동사의 20년 4분기 실적은 매출액 209 억원(+7.8% YoY), 영업이익 11억원(+47.4% YoY)으로 흑자 전환
• 최근의 실적개선은 신규 프로젝트에 투입하는 인력을 대폭 줄이는 등 비용절감을 위한 다양한 노력을 통해 수익성을 상당히 확보했기 때문
• 따라서, 최근 신규수주 흐름이 증가하는 상황에서 적극적인 비용절감 정책을 펼치고 있기 때문에 향후 실적개선세가 이어질 가능성이 높음

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