[핫리포트] 업황 개선에 프리미엄 부여..목표주가 상향된 곳은?

요약

• [LG이노텍] 이어지는 호실적 (유진투자)
• [에스티팜] 올리고뉴클레오타이드 매출 성장으로 흑자전환 (삼성)
• [대한항공] 코로나가 바꿔놓은 변화 (대신)

LG이노텍(011070), 유진 - 노경탁

1) 4분기 실적 리뷰

• 20년 4분기 실적은 실적은 매출액 3조 8,428억원(+29.6%yoy, +72.3%qoq), 영업이익 3,423억원(+63.6%yoy, +283%qoq)으로 시장예상치(영업이익 3,354억원)에 부합
• 부문별 영업이익은 광학솔루션 2,864억원, 기판소재 628억원, 전장부품 -117억원으로 추정.
• 4분기 광학솔루션은 전략고객사 신모델 공급 확대 및 센서시프트, LiDAR 스캐너 등 초고성능화 카메라 수요 호조로 역대 최대 매출을 기록함. 기판소재는5G AiP기판 및 2Metal COF 등 고부가제품군 공급 증가로 고수익성 시현함. 전장부품은 신규프로젝트향 모터, 차량LED, 파워 등 공급이 견조하게 유지

2) 21년 1분기 실적 전망

• 전략고객사 레거시 제품의 판매호조가 1분기에도 지속될 것으로 예상되며, 특히, 센서 시프트 및 LiDAR 스캐너 채용 모델의 판매 증가가 호실적을 견인할 것으로 전망
• 또한, 차량 전장화 및 자율주행 트렌드 가속화로 차량용 모터, 파워, LED, 통신모듈, 전장카메라 등 전장부품 수요가 빠르게 증가
• 매출 확대에 따라 연내 분기 흑자전환이 예상. 1분기 영업이익은 2,142억원(+55.3%yoy)으로 전망

3) 목표주가 '250,000원'으로 상향, 투자의견 'BUY' 유지

• 목표주가는 12M Fwd EPS(12개월 선행 주당순이익 17,389원)에 Global Peer P/E Valuation(글로벌 경쟁그룹 주가수익비율 수준) 14.8 배를 적용하여 산출
• 2021년은 카메라모듈의 공급 방식 변화에 따른 점유율 확대 및 전장부품 흑자전환, ADAS 등 자율주행 부품과 전기차부품 규모의 레벨업 등 긍정적 요인이 있어, 이에 주목할 필요가 있다고 판단

에스티팜(237690), 삼성 - 서근희

1) 20년 4분기 올리고뉴클레오타이드 매출 증가에 18년 3분기 이후 영업이익 흑자 전환 성공

• 별도기준 매출액 499억원 (+26.7% y-y), 영업이익 35억원 (흑전 y-y), 순손실 56억원 (적지 y-y) 달성
• 올리고뉴클레오타이드 수주 중 코로나19로 인한 임상 지연으로 헌팅턴병 치료제 및 혈액암 치료제 API 일부 매출 (255억원) 이연됨에 따라 영업이익 컨센서스 대비 하회
• 신약 API 중 저분자 합성의약품 67억원 (-4% y-y), 올리고뉴클레오타이드 273억원 (+89% y-y), 제네릭 API 135억원 (+2.5% y-y) 등 기록

2) 올리고뉴클레오타이드 사업부 지속 성장

• 2021년 Inclisiran (고지혈증 치료제), 2022년 헌팅턴병, 미토콘드리아유전자결핍 증후군 치료제 두 품목 발매 예정
• 2023년 2개, 2023년 2개, 2026년 3개 등 고객사의 올리고뉴클레오타이드 발매로 에스티팜 CMO 매출 2021년부터 2028년까지 CAGR 21% 성장 전망

3) 투자의견 Buy, 목표주가 100,000원으로 상향

• 에스티팜 mRNA 대량생산 설비 증설로 3월 내 생산 Capa 스케일업 예정 (기존 월 20만도즈에서 200만도즈로 확대, 월 5,000mg 생산 가능)
• 수주 확보 시 추가적으로 2-3배 확충 가능. Pfizer, Moderna등 mRNA 백신 개발 업체 원료 및 Capa 부족에 따른 백신 공급 문제 발생. 글로벌 mRNA 생산 업체 부족 및 생산 Capa 감안 시 에스티팜 mRNA 생산 시설 확보 시에 수주 가능
• mRNA 소량 생산 시 판매 단가 1mg 당 1,500달러, 대량 생산 시 단가 하락 가정하여 연간 최대 매출 200억원 반영하여 DCF 밸류에이션으로 목표주가 상향 조정

대한항공(003490), 대신 - 이지수

1) 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 31,000원으로 34.8% 상향

• 목표주가 상향은 2020년 4분기 실적이 예상을 상회할 것으로 전망됨에 따라 2020~2021년 실적 추정치 상향, 아시아나항공 인수에 따른 통합 항공사 출범에 대한 기대감을 반영하여 Target Multiple(타겟 배수)을 상향
• 목표주가는 2021년 추정 BPS(주당순이익) 21,678원에 Target PBR(타겟 주가순자산비율) 1.44배 적용(과거 10년 평균에 Premium 30% 부여)
• 2020년 3분기말 자본총계 3.28조원, 2020년말 추정 자본총계 4.55조원, 그리고 약 3.3조원의 유상증자를 감안한 2021년말 추정 자본총계 약 7.92조원으로 추정

2) 긍정적 업황 전개에 추가 프리미엄 부여 가능

• 2021년 3월 24일 신주 상장 이후 현재의 주가가 유지된다면, 시가총액 10조원 이상의 초대형 항공사로 거듭날 전망
• 2020년 코로나 위기 국면이 오히려 자본확충과 경쟁사 인수, 재무구조 개선, 그리고 안정적 경영권 확보 등 기업 체질을 바꾸는 기회로 작용함
• 향후 아시아나항공의 인수 마무리와 코로나 백신 접종에 따른 긍정적 업황 전개 여부에 따라 추가적인 프리미엄 부여 가능할 것으로 전망

3) 2020년 4분기 영업이익 별도 1,624억원, 연결 1,298억원 전망

• 2020년 12월 항공화물부문 기대 이상의 업황 전개로 4분기 실적 당초 예상을 상회 예상
• 4분기 항공화물부문의 수송량은 +22%(yoy), Yield(원화)는 +79%(yoy)로 직전 추정(수송량 +18.5%, Yield +66.5%)을 상회할 것으로 전망
• 그 외 여객 및 기타 부문의 실적은 종전 전망 유지

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