[여의도의 아침] 6월 25일 리포트 요약

요약

• [수성] 틈새시장의 강자, 신성장 동력을 찾다
• [지앤씨에너지] 전방산업의 특수를 누리다
• [한미사이언스] 대주주 지분이 높은 안정적인 지배구조

수성(084180), KDB대우-성현동

1) 중소형 물류기기 전문 강소기업

• 1973년 설립 이후 전동지게차, 고소작업대 등의 중소형 물류 기기 생산 전문
• 캐시카우는 1.5톤 이하 소형 전동 지게차로 2014년 기준 국내 시장의 48.5%를 차지

2) 비티알수성 인수로 신성장 동력 확보

• 지분 51%를 보유하고 있는 종속회사 비티알수성의 실적 성장 기대
• 비티알수성은 엘리베이터에 사용되는 권상기(전동기축의 회전력을 도르래에 전달하여 감아올리거나 내리는 부품) 제조
• 비티알수성 매출 추이: 10.8억원(11년) → 24.5억원(12년) → 35.0억원(13년) → 44.5억원(14년) → 65억원(15년 예상)
• 14년 연간 국내 엘리베이터 설치 수 3만4000건으로 사상 최대치, 누적설치대수도 50만대 돌파
• 건설 경기가 회복세로 2016년까지 안정적인 성장 기대

3) 중형급 엔진 지게차 및 청소차 매출 시작

• 중형급 엔진 지게차 및 청소차 시장 진출로 중장기 성장성 확보
• LS엠트론과의 전략적 제휴를 통해 1~3톤급 엔진 지게차를 15년 하반기부터 OEM 형태로 납품할 계획
• 실내용 청소 차량의 국산화에 따른 수혜도 기대
• 해외 경쟁사 대비 가격 경쟁력 보유 + 장/단기 렌탈 형태로 제품 출시

4) 15년 연간 매출액 413억(전년비 +26.3%), 영업이익 51억(+65%)

• 단기적으로는 비티알수성의 양호한 실적 성장세 + 중장기적으로는 중형급 엔진 지게차 및 청소차 시장 진출이 실적 호조에 기여할 전망
• 올해 예상 실적 기준 PER 8.9X 수준

지엔씨에너지(119850), 교보-박광식

1) 짜임새 있는 사업 포트폴리오 구축

• 당사는 1분기 기준 디젤엔진 비상발전기가 매출의 97%를 차지
• 비상발전기는 최근 구내 정전사고에 대한 대비책으로 필요성 증대
• 열병합발전과 바이오가스 발전의 매출이 반영되면서 마진율 개선에 기여하기 시작
• 바이오가스 발전은 마진율이 30%를 상회

2) 비상발전기는 IDC 및 R&D센터용 수주 증가세

• 향후 빅데이터, 클라우드 IoT 시장 성장이 예상됨에 따라 대형 IDC센터에서 수주 증가 기대
• 실제로 1분기 기준 비상발전기 수주의 43.9%는 IDC 및 R&D센터에서 발생
• IDC향 비상발전기는 디젤엔진이 아닌 친환경적이고 대용량 설비 설치가 가능한 가스터빈 발전기를 중심으로 수주 진행
• 동사는 IDC 시장의 75%를 점유함에 따라 향후 실적 성장의 주요인이 될 것으로 예상

3) 수주잔고 감안 시 올해 사상 최대 실적 가능

• 현재 수주잔고는 약 620억 수준
• 올해 90% 이상이 매출에 반영될 것으로 보여 사상 최대 실적 기대
• 2015년 예상 매출액 998억으로 37.8% 증가, 영업이익은 8.1% 늘어나 영업이익률 9.6% 전망

한미사이언스(008930), SK-하태기

1) 대주주 지분이 높은 안정적인 지배구조

• 한미사이언스는 한미약품 41.7% 보유, 온라인 도매업체 온라인팜 75% 보유
• 한미약품, 온라인팜 기업가치 + 글로벌 신약후보 물질에 대한 가치평가
• 글로벌 신약 개발과 북경한미의 미래 성장 잠재력이 큰 것으로 평가받고 있음

2) 한미사이언스 주가평가

• 한미사이언스 시총 5조 7,186억 > 한미약품 4조 6,193억 
• 한미사이언스 시총 - (사업가치+계열사 지분가치) > 3조
• 신약후보물질 가치평가 접근 제한으로 역산하여 추정만 가능

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