[핫리포트] 내년 실적 꽃 피울 종목은?

요약

• [현대제철] 공격적인 가격인상에 따른 수익성 개선 진행 중 (하나)
• [파크시스템스] 21년 국내 시장 개화 시작 전망 (키움)
• [HMM] 운임 강세로 기대치 상회 전망 (대신)

현대제철(004020), 하나금융 - 박성봉, 김도현

1) 4분기 판매량 회복과 공격적인 가격인상의 긍정적 효과

• 2020년 4분기 현대제철의 별도 매출액과 영업이익은 각각 4.2조원(+1.4%, QoQ +11.2%)과 803억원(YoY 흑.전, QoQ +338.9%)을 기록할 것으로 예상
• 코로나19 확산에도 불구, 자동차용강판 중심의 판재류 판매 회복으로 현대제철의 철강제품 판매량이 502만톤(YoY -2.1%, QoQ +3.5%)을 기록할 것으로 예상. 또한 철광석 가격 상승분 전가를 위한 공격적인 가격인상으로 판재류 ASP(평균판매단가)가 3만원/톤 상승하며 판재류 스프레드는 1만원/톤 확대될 전망
• 동시에 봉형강의 경우에도 공격적인 가격인상으로 0.5만원/톤의 스프레드 확대가 예상. 그로 인해 4분기 영업이익은 시장컨센서스인 857억원에 거의 부합할 전망. 다만 임단협 협상 관련된 일회성 충당금을 반영할 경우 컨센서스를 하회할 가능성도 있음

2) 2021년 1분기에도 공격적인 가격인상 시도 예상

• 지난 4월을 저점으로 반등에 성공했던 중국 철강 유통가격이 4분기 들어 급등세로 전환했고 12월말 현재 가격은 지난 10년래 최고치에 근접한 수준을 기록 중
• 이에 4분기부터 공격적인 가격인상을 발표했던 중국의 주요 철강사들이 1월부터 대부분의 판재류에 대해서 큰 폭의 가격인상을 추가로 발표 
• 현대제철 또한 유통향 열연과 일반 냉연 중심으로 1월부터 큰 폭의 가격인상을 발표한 상황으로 1분기에도 2.6만원/톤 수준의 판재류 ASP(평균판매단가) 상승이 기대

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 상향

• 현대제철에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 실적추정치 상향으로 목표주가를 기존 38,000원에서 50,000원으로 상향
• 4분기부터 자동차강판 판매량 회복, 그리고 내년 1분기는 추가 가격인상을 통한 수익성 개선이 기대. 현재 주가는 PBR(주가순자산비율) 0.3배에 불과하기 때문에 밸류에이션 부담도 제한적

파크시스템스(140860), 키움 - 한동희

1) 4분기 영업이익 64억원 (+61% QoQ)의 호실적 예상

• 파크시스템스의 4분기 연결실적은 매출액 219억원 (+34% QoQ), 영업이익 64억원 (+61% QoQ)의 호실적을 기록할 것으로 예상. 3분기 말 232억원 수준의 높은 수주잔고와 수주잔고에 포함되지 않는 Free-loan 장비의 매출 인식의 진행을 전망하기 때문
• 원/달러 환율 하락에도 불구하고, 산업용 원자현미경 매출 비중 증가 및 외형 성장 지속, 비용 안정화 사이클 지속으로 영업이익률 증가세도 지속 (+5%p QoQ)될 것으로 판단
• 다만 수출 매출액이 대부분인 상황에서 원/달러 환율 하락 영향을 반영해 2020년 매출액, 영업이익 전망치를 기존 대비 6% 하향 조정

2) 2021년 영업이익 266억원 (+69% YoY) 전망

• 2021년 연결실적은 매출액 1,005억원 (+45% YoY), 영업이익 266억원 (+69% YoY)으로 사상 최대실적 경신 사이클이 지속될 것으로 전망
• 2020년 COVID-19에 따른 업황 둔화와 연구용 (대학, 연구소 등) 시장 침 체, 아직 개화되지 않은 국내 시장 상황에도 불구하고 2020년 매출액 33%, 영업이익 96% 성장은 파크시스템스가 산업용 시장의 저변 확대만으로도 높은 성장을 지속할 수 있다는 점을 증명한다고 판단
• 전세계 파운드리 및 DRAM 등 반도체 공정 난이도 급증 사이클과 산업용 원자 현미경 시장 내 독보적인 위치 등을 고려하면, 2021년은 해외 저변확대 지속과 국내 Repeat order 시작의 원년이 될 것으로 판단하기 때문

3) 목표주가 120,000원으로 상향

• 키움증권은 파크시스템스에 대한 목표주가를 기존 92,000원에서 120,000원으로 상향 조정
• 파크시스템스 매출액의 대부분을 차지하는 해외 원자현미경 시장 역시 여전히 개화 초기이며, 2021년부터는 국내 반도체향 원자현미경 시장 개화까지 오버랩되며 성장률 체증 사이클에 진입할 것으로 전망해 글로벌 반도체 미세화 수혜주로의 Re-rating을 기대하기 때문
• 계측 데 이터 누적과 데이터 신뢰도가 중요한 영역이라는 점에서 파크시스템스의 원자 현미경 고객사 Lock-in 효과는 매우 클 것으로 판단하며, 높은 기술 장벽에 따른 제한적인 Reverse engineering risk, 향후 이어질 시장 개화에 따른 고수익성 유상 워런티 매출액 (2020년 매출액의 6% 수준 추정)의 증가 등을 고려하면 120,000원의 목표주가는 합리적이라고 판단

HMM(011200), 양지환 - 대신

1) 투자의견 매수 유지, 목표주가 18,500원으로 8.8% 상향

• 목표주가 상향은 컨테이너 운임 상승을 반영하여 4분기 및 2021년 실적 전망치 상향에 따른 것이며, 2021년 추정 BPS(주당순자산)에 Target PBR(목표 주가자산비율) 2.1배 적용
• 2020년 4분기 영업이익은 당사 예상치를 약 10% 이상 상회할 것으로 전망
• 2020년 4분기 SCFI는 1,871.75pt(+57.2% yoy)이며, 주요 항로별 평균 운임은 Europe $1,874.85/TEU(+93.7% qoq), 2)USWC $3,899.38/FEU (+17.2% qoq)를 기록

2) 21년에도 컨테이너 업황 긍정적 시각 유지

• 컨테이너 Supply Chain Disruption(Box부족, Port Congestion 등)이 2021년 1분기까지 지속
• 2분기 Service Contract Renewal로 SC운임 상승, 2021년 코로나 팬데믹 완화에 따른 경기회복으로 물동량 증가세 지속 전망
• 2021년에도 컨테이너업황에 대한 긍정적 시각 유지

3) 2020년 4분기 실적 매출액 1.81조원, 영업이익 4,424억원 예상

• HMM의 2020년 4분기 실적은 당사의 직전 추정 및 시장 기대치 상회 전망
• 2020년 4분기 실적 추정시 반영한 주요 해운 지수는 SCFI 1,874.4pt, BDI 1,370pt, WS $30.3/ton이며, 평균 원/달러환율은 1,118원/달러임
• 사업부문별로 컨테이너 매출액 1조 6,494억원(+48.9% yoy), 영업이익 4,405억원(흑전, yoy), 벌크 매출액 1,143억원(-40.3% yoy), 영업이익 17억 원(-96% yoy)로 추정
• 2020년 4분기 컨테이너 수송량은 1,041.7천TEU(+8.0% yoy), 평균운임은 $1,416/TEU(+14.0% yoy)로 예상함

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