[핫리포트] 그린 뉴딜 + 소재 국산화 모멘텀 보유 종목은?

요약

• [제일기획] 터널을 빠져 나왔다! (DB금융)
• [이엔드디] 그린뉴딜+미세먼지+소재 국산화=두 배씩 성장하는 매출액 (하나)
• [이노와이어리스] 진정한 5G 서비스는 스몰셀부터 (리딩투자)

제일기획(030000), DB금융 - 신은정

1) 3분기 실적 리뷰

• 3분기 매출총이익은 2,785억원(-2.0%yoy), 영업이익 594억원(+12.9%yoy)으로 시장 예상치(GP 2,760억원, OP 558억원)을 상회하는 실적을 시현
• 주요 광고주의 대행 물량 증가로 국내 매출총이익이 11.3%yoy, 성장하고, 인건비(-5.0%yoy) 및 기타 경비(-6.6%yoy)등 판관비 효율화로 시장 예상치 대비 견조한 실적을 시현

2) 악조건 속 견조한 이익 성장

• GP(영업총이익) 대비 OP(영업이익)가 21.3%로 코로나19라는 광고 시장에서의 악조건 속에서도 이익을 이끌어 낸 점이 긍정적(1Q20 11.9%, 2Q20 20.4%)
• 해외 GP는 -6.5%yoy로 역성장을 이어갔는데, 유럽과 중남미 등에서 대면 마케팅 위주의 오프라인 행사, 이벤트 등이 취소된 영향이 큰 것으로 보임. 4분기에도 오프라인 행사 등이 보수적으로 전망되지만, 미주의 순성장, 중국은 역성장 폭을 감소시키는 기조를 이어갈 수 있을 것으로 보임
• 지금까지 진행됐던 인력 축소를 비롯한 비용 효율화도 지속될 것. 이를 반영한 4분기 매출총이익은 2,785억원(+0.0%yoy), 영업 이익은 637억원(+23.7%yoy)이 예상

3) 목표주가 2만 7,000원으로 상향

• 20년과 21년 영업이익 추정치를 각각 9.5%, 10.9% 상향 조정했으며, 이에 따라 목표 주가도 2만 7,000원으로 제시
• 4분기에도 유럽을 비롯한 일부 글로벌 지역의 코로나19의 부정적 영향은 남아있겠지만, 국내외 모두 상반기를 바닥으로 디지털 광고 중심의 회복세를 보이고 있는 것으로 추정
• 동사는 디지털 비중이 높고 판관비 효율화 작업으로 탑라인 성장 시 레버리지가 큼. 미디어 섹터 내 실적 턴어라운드 측면에서 우위에 있는 것으로 판단

이엔드디(101360), 하나 - 이정기, 김두현, 김규상

1) 투자의견 BUY, 목표주가 36,100원 제시

• 이엔드디에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 36,100원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가는 2020F EPS(2020년 예상 주당 순이익) 2,408 원에 Target PER(목표 주가수익비율) 15배를 적용해 산출
• Target PER은 미세먼지 저감 관련 업체의 평균 20F PER를 적용
• 2021년 신규사업인 양극활물질 전구체 사업이 본격화될 것으로 기대. 증설이 완료되는 시점인 2021년 하반기에는 밸류에이션이 리레이팅 될 여지가 충분하다고 판단

2) 미세먼지의 원인인 배기가스, 저감장치를 통해 낮춘다

• 정부는 2019년 3월 미세먼지 재난법 통과와 함께 미세먼지 대응 등 국민안전을 위해 2.2조원을 예산을 편성. 이중 가장 큰 비중인 8,000억원을 노후 경유차·건설기계·소규모 사업장 저감조치를 지원하겠다고 발표. 2024년까지 운행차 배출가스 저감사업을 통해 연간 8만대 규모의 5등급 차량에 저감장치(촉매시스템) 설치 비용을 지원할 계획
• 전국의 5등급 차량은 247만대로 파악 되기 때문에 2024년 이후에도 촉매시스템은 지속적인 수요가 있을 것으로 예상. 100% 자체 원천 기술을 확보한 이엔드디의 촉매시스템 매출액은 2018년 149억원에서 2019년 373억원으로 증가했으며, 2020년에는 649억원으로 전년 대비 73.9% 성장이 예상
• 촉매 부문 매출도 2018년 74억원에서 2019년 189억원으로 증가했으며, 2020년 296억원, 2021년에는 539억원 규모에 달할 것으로 예상. 이는 촉매시스템 시장 확대에 따른 촉매 시장 동반 성장, 교체용 촉매 시장 점유율 상승, 3 조원 규모의 국내 신차 촉매 시장 진입에 기인할 것으로 판단

3) 2020년 매출액 1,007억원, 영업이익 231억원 전망

• 이엔드디의 2020년 연간 실적은 매출액 1,007억원(YoY, +72.7%), 영업이익 231억원(YoY, +135.7%)으로 전망
• 미세먼지 대책 강화로 촉매시스템과 촉매가 연 1,000억원 규모의 매출로 안정적인 Cash-cow 역할을 해줄 전망
• 신규 사업인 노후엔진 교체, 신차/교체용 촉매, 양극재 전구체 사업으로 확장 중으로 성장 모멘텀도 확보

이노와이어리스(073490), 리딩 - 오승텍

1) 무선통신 시험/계측기, 스몰셀 장비 공급 업체

• 동사는 통신용 시험/계측기 및 스몰셀 장비 사업을 영위하는 국내 유일 업체로 2000 년 설립
• 주요 고객사는 글로벌 이동통신사, 네트워크 장비 업체 및 단말기 제조 업체 등으로 무선 망 구축 시 망 효율성, 음영지역 등을 진단하여 Network Planning 및 유지보수 필요 여부를 파악하는 데 동사의 장비 및 SW 를 활용
• 주요 제품군으로는 무선망 최적화 제품, 통신 T&M(Test & Management), 스몰셀 장비 등과 기타 유지보수 및 용역 매출 등

2) 스몰셀, 진정한 5G 네트워크를 위한 네트워크 필수 요소

• Sub-6 대역에서의 스몰셀 장비가 과거 4G 에서 진행했었던 음영 지역 및 高 Traffic 유발 지역 등에 주로 설치됨과 동시에 고주파 대역에서도 추가적인 장비 설치가 필요함을 의미
• 아직 구축 초기 단계인 국내 뿐 아니라 연말부터 시작될 미국 5G 망 구축에도 스몰셀 장비 도입은 증가 추세를 보일 것으로 예상. 동사는 2021 년 상반기 5G 스몰셀 장비 출시를 목표하고 있으며 2021 년 스몰셀 매출의 고성장이 예상
• 스몰셀 장비는 크게 가정용(FemtoCell), 기업용(PicoCell), 옥외형(MicroCell) 등으로 구분할 수 있음. 통신사에 직납하는 장비와 별개로 추후 삼성전자 등의 글로벌 SI 업체에 ODM 방식으로 동사는 FemtoCell 위주의 납품이 이뤄질 것으로 예상

3) 실적전망 – 2021 스몰셀 개화, 2020 투자공백 메워줄 최적화 솔루션

• 2020 년 예상 매출액은 1,041 억원(YoY +7.5%), 영업이익 217 억원 (YoY +41.6%, OPM 20.9%)를 전망
• 5G Capex 지연으로 인한 스몰셀 매출 인식 지연은 있겠으나, 통신망 구축 초기에 매출이 발생하는 무선망 최적화 제품군의 성장이 이를 상쇄하며 전사 매출액 및 이익 성장을 견인
• 2021 년 예상 매출액은 1,504 억원 (YoY +44.4%), 영업이익 273 억원 (YoY +25.7%, OPM 18.2%)를 전망. 인도 Reliance Jio 향 4G 스몰셀 매출이 시작되고 일본에서의 신규 스몰셀 수주가 기대되며 추후 미국으로의 성과 또한 나타날 전망. 1개 사업자 당 100~200 억원 규모의 수주가 예상되며 추후 고주파 대역에서의 스몰셀 니즈를 감안해보면 장기적인 성장성 또한 담보할 수 있다는 판단

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