[핫리포트] 주가 재평가 기대 이벤트 발생 종목들은?

요약

• [이노인스트루먼트] 올해부터 본격적인 턴어라운드 시작 (유안타)
• [LG화학] 배터리 분사와 기업 가치 (미래에셋)
• [천보] 대규모 증설에는 다 이유가 있죠 (대신)

이노인스트루먼트(215790), 유안타 - 강동근

1) 통신망 구축 및 유지보수 장비 제조업체

• 2007년에 설립된 통신장비업체로 통신망 구축 및 유지보수에 필수적인 광섬유 융착접속기, 절 단기, 측정기 등을 제조판매하고 있음. 중국, 유럽, 미국, 인도 등 주요 국가에 판매법인을 보유
• 국가별 총판대리점과의 계약을 통해 국내외 시장에 제품을 판매 중임. 제품 생산은 중국과 말레이시아 생산 법인에서 담당
• 2분기 누적 매출액 179억원 기준 제품별 매출비중은 접속기 88.6%, 절단기 5.4%, 측정기 0.2%, 기타 5.8%로 융착접속기가 주요 제품이며 지역별 매출 비중은 중국 40%, 국내 14%, 기타 해외 46%로 중국이 동사의 주요 타겟 시장

2) 중국과 미국 5G 투자 확대로 실적 턴어라운드 기대

• 올해 하반기부터 중국과 미국 내 5G 투자가 본격적으로 확대됨에 따라 안정적인 실적 성장이 기대됨. 동사는 2011년부터 국내 4G 인프라 투자가 시작되고 2015년에 중국 4G 및 FTTH 인프라 투자가 이어지며 2016년까지 지속적인 외형 성장을 기록했으나 4G 투자 사이클이 일단락됨에 따라 2017년부터 지속적인 역성장을 기록했으며 2018년에는 적자전환함
• 그러나 올해 하반기부터 동사의 주요 시장인 중국에서 대규모 5G 인프라 투자가 진행되고 미국에서도 5G 투자가 본격화됨에 따라 올해를 원년으로 다시 실적 성장기에 진입할 것으로 예상 됨
• 특히 중국의 4G 투자 사이클 당시 중국 3대 국영 통신사향 광융착접속기 시장점유율 30%를 기록했기 때문에 이번 5G 사이클에서도 현지 생산 및 영업 기반 매출 확대가 기대되며 북미의 경우 2016년부터 현지 통신사업자향 체결한 장기계약을 기반으로 안정적인 매출 성장을 기 록할 것으로 예상

3) 신제품 출시로 사업 영역 강화

• 작년말 개발한 신제품의 매출도 동사의 실적 성장에 기여할 것으로 판단
• 동사는 작년말 무선 기지국 승인 및 유지보수용 계측장비인 스펙트럼 분석기를 개발하였으며 현재 필드 테스트를 진행 중
• Viavi(미국) 및 Anritsu(일본) 등 외산 장비에 대한 선호도가 높은 시장에서 품질 및 가격 경쟁력을 기반으로 경쟁에 돌입할 예정이며 이르면 올해말부터 국내에서 매출이 발생할 것으로 예상

LG화학(051910), 미래에셋 - 박연주

1) 배터리 분사 가능성 보도에 주가가 하락한 이유는? 목표가 105만원과 Top Pick 유지

• 언론 보도에 따르면 LG화학은 17일 배터리 부문 물적 분할을 결정할 것으로 예상됨
• 배터리 분사는 중장기 사업 경쟁력 확대 및 밸류에이션 회복에 단연 긍정적. 그럼에도 전일 주가 조정: 분사된 배터리 사업 가치가 현재 대비 높을 지 여부와 배터리 주식을 사고 모회사 주식을 팔 수 있다는 우려 등 때문으로 추정
• 결론적으로 배터리 가치는 더 확대될 가능성이 높고 LG화학 주가에도 긍정적일 전망. 목표가 105만원과 Top Pick 유지

2) 분사 후 배터리 사업 가치 확대 예상

• 현재 LG화학 주가에 내재되어 있는 배터리 가치는 중국 CATL 대비 58% 수준 추정
• 기술력, 매출 및 이익 성장성은 CATL보다 상당 폭 우위: 시장 PER 감안해도 저평가. 특히 향후 선발 배터리 업체 기업 가치 동반 상승 기대
• 전기차 시장 성장성, 예상 상회할 전망: 테슬라 주도의 배터리 가격 하락, 상품성 대폭 개선된 전기차 출시(예: 폭스바겐 ID.4) 등으로 판매 강세 전망. 선후발 배터리 업체간 격차 확대: 선발 업체 마진 예상보다 강하게 확대 예상

3) 전기차 배터리 관련 긍정적 모멘텀 지속 전망

• 테슬라 배터리 데이, 악재보다 호재일 가능성 높아: 전기차 시장 확대 효과
• 테슬라 모델 Y 중국 생산 개시, 상품성 대폭 개선된 전기차 모델 출시 등 판매 강세
• LG화학의 배터리 성장성 강화 전망: 추가 증설, 중기 가이던스 상향 가능성 등

천보(278280), 대신 - 한상원

1) 전해액 관련 다양한 제품 라인업과 공격적 증설

• 전해액은 리튬염/용매/첨가제로 구성되는데 배터리 성능 향상을 위한 신규 리튬염의 적용과 다양한 첨가제의 사용이 트렌드. 기존 주류 리튬염(LiPF6)을 대체할 다양한 제품 라인업을 보유하고 있어 안정성, 출력 등 다양한 배터리 성능 개선에 기여 가능
• F전해질과 P전해질은 이미 다양한 제품에 적용되고 있으며 향후 D 전해질과 B전해질의 점진적 채용 확대를 기대. 참고로 전해액 첨가제의 경우도 글로벌 최다 라인업을 보유
• 지난 7/30 기존 예정 규모를 1.5천톤/년까지 확대하는 대규모 증설 공시. 또한 투자비용 1200억원을 추가로 투자해 6천톤/년 CAPA(생산규모) 증설. 이에 따라 생산능력은 1.5천톤, 3.0천톤, 1만톤으로 지속적 확장

2) 2021년부터 본격적인 증설효과

• 3분기 영업이익은 82억원(+30% QoQ)으로 시장 기대치(83억원)에부합할 전망. 2차전지 소재 및 전자소재 판매량 증가와 2차전지 소재의 경우 물량 증가에 따른 수익성 향상도 기대
• 2020년 영업이익은 전년동기대비 19.4% 증가로 일시적으로 주춤하겠으나, 2021년 영업이익은 다양한 제품 라인업과 공격적인 증설에 기반해 전년동기대비 +99.2%로 외형 성장 기대

3) 목표주가 산출

• 천보의 목표주가 200,000만원 제시, 투자의견 매수
• 목표주가는 SOTPs(사업부별 가치 합산 방식) 방식으로 산출했으며 2차전지 소재(리튬염, 첨가제) 사업의 가치가 절대적인 부분(약 93% 수준)을 차지. 이는 RIM Valuation((초과이익모형) 기준 영구 성장률 3.9% 적용한 수준과 동일

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