[핫리포트] 계속 서프라이즈를 기록하는 곳은?

요약

• [에코프로비엠] EV향 출하호조로 서프라이즈 (키움)
• [이크레더블] 안정적인 성장성을 고려한 목표주가 상향 (이베스트)
• [스카이라이프] 계속되는 어닝 서프라이즈 (신한)

에코프로비엠(247540), 키움 - 이종형

1) 2분기 실적은 EV향 출하호조로 어닝 서프라이즈

• 연결 영업이익은 139억원(+58% QoQ, +26% YoY)으로 예상 영업이익 96억원을 크게 상회
• 코로나19로 인한 Non-IT향 출하 위축에도 3월부터 가동을 시작한 CAM5 공장(3만톤)의 증설효과와 EV향 NCM811 출하호조가 맞물리면서 매출액이 1,899억원(+13%QoQ, +40% YoY)으로 사상최고치를 기록했고 가동률 상승으로 수익성도 개선되며 영업이익은 19년 1분기 145억원 이후 5개분기만에 최고치를 기록했기 때문
• EV향 양극재 매출비중은 2019년 20%, 20년 1분기 28%에서 2분기 41%까지 빠르게 상승하고 있으며 올해 연간으로는 40% 수준으로 높아질 전망

2) 하반기는 EV향 호조 지속에 Non-IT향도 회복 전망

• 전기차 시장의 구조적 성장과 CAM5공장의 가동률 상승으로 EV향 양극재 출하는 하반기에도 꾸준한 성장세가 이어질 것으로 예상
• 또한 2분기 코로나19로 인해 주춤했던 Non-IT향 출하는 코로나19 완화와 계절적 성수기효과로 3분기부터 점차 회복이 기대
• 이에 따라 하반기는 외형확대 중심의 성장을 기반으로 영업이익은 3분기 187억원(+90%YoY), 4분기 206억원(+1164% YoY)으로 개선세가 지속될 전망

3) 올해 2분기 실적을 반영해 20년/21년 예상 EPS(주당순이익)를 기존대비 각각 38%, 41% 상향

• 최근 국내 이차전지 대장주 LG화학의 전지부문 턴어라운드 및 주가 급등으로 국내 주식시장의 이차전지 모멘텀은 여전히 유효한 상황
• High 니켈계 양극재 제품의 독보적 기술력과 SDI, SKI라는 확실한 고객확보 관점에서 다른 업체들과 차별화된 경쟁력을 보유
• 이에 중장기 관점에서 긍정적인 시작을 유지하며 목표주가를 175,000원(21PER 40X 적용)으로 88% 상향. 다만 단기간의 주가 급등에 따른 부담을 감안해 투자의견은 하향

이크레더블(092130), 이베스트 -정홍식

1) 2분기 매출 +11.6% YoY(전년동기대비), 영업이익 +12.6% YoY 전망

• 동사의 2분기 예상 실적은 매출액 218억원(+11.6% yoy), 영업이익 131억원(+12.6% yoy, OPM 60.3%), 순이익 103억원(+11.8% yoy, NPM 47.5%)을 전망
• 이는 분기 최대 실적을 기대하는 것으로서, TCB(Tech Credit Bureau, 기술신용평가, 중소기업에서 대출을 진행할 때 담보와 재무분석뿐만 아니라 기술성·시장성·사업성 등을 종합적으로 평가하는 것) 사업이 성장할 것이라고 보기 때문
• 참고로 TCB와 연관성이 높은 은행의 중소기업 대출 동향을 살펴봤을 때 신규대출(기업대출 중소기업) 증가율이 2019년 평 균 +6.4% yoy, 1Q20 +7.4% yoy, 2Q20 +10.2% yoy 기록

2) 과거 10년간 매년 성장한 기업

• 동사는 2009년 ~ 2019년 동안 역성장 없이 매년 실적상승(Sales CAGR 12.8%, OP CAGR 14.4%, 평균 OPM 37.9%)이 진행
• 이는 기업 신용평가 서비스의 수요가 추세적으로 증가하고 있기 때문
• 이러한 흐름은 동사뿐만 아니라 동종업을 영위하는 기업들도 비슷한 실적흐름을 보이고 있음

3) 안정적인 재무구조 & 배당메리트 & 목표주가 상향

• 동사의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 30,000원으로 상향(DCF Valuation으로 산출)
• Target P/E(목표 주가수익비율) 20.9배는 동사의 중·장기적인 성장성을 고려하면 무리가 없다는 판단. 참고로 동사의 순현금은 2014년 268억원 → 20년 1분기 498억원으로 증가
• 안정적인 배당정책(과거 5년 평균 Payout Ratio 63.6%)의 재원으로, 매년 이익이 증가함에 따라 DPS(주당배당금)가 상승

스카이라이프(053210), 신한 - 홍세종

1) 2분기 별도 영업이익은 244억원(+55.8% YoY) 기록

• 2분기 별도 매출액은 1,684억원(+1.9% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 244억 원(+55.8%)을 기록. 당사 추정치(232억원)와 컨센서스(209억원)를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈
• 모든 핵심 지표가 좋았음. 먼저 방송 ARPU(가입 자당 매출액)가 전분기대비 1.3% 가까이 상승
• 서비스(수신료) 매출액은 가입자 감소에도 804억원(+1.9%)을 기록하며 기대를 크게 상회. 인터넷 가입자 증가 덕분에 기타 매출액 역시 큰 폭으로 증가

2) 3분기 별도 영업이익은 152억원(+37.9% YoY) 전망

• 3분기 별도 매출액은 1,754억원(+1.5% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 152억 원(+37.9%)을 전망
• 이익 고성장이 지속될 가능성이 높음. 핵심 지표인 방송 ARPU는 상승세가 예상. 저가 가입자 유치를 지양하고 판촉보다는 서비스 품질 위주의 영업을 지속
• 3분기마다 발생하는 방송발전기금 80~85억원 내외를 감안하면 2분기와 유사한 영업이익 규모가 기대. 2020년 별도 영업이익은 855억원(+31.5%)으로 2015년 이후 최대 수준이 예상

3) 목표주가를 12,500원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

• 목표주가를 기존 11,000원에서 12,500원으로 상향
• 2020년 BPS(주당순 자산가치)에 0.8배의 배수를 적용. 0.8배의 배수는 여전히 3년 평균의 하단에 불과
• 현재 업황을 감안했을 때 최소 1배(3년 평균)의 배수 적용이 타당한 사업자. 415만명에 달하는 방송 가입자, 0.5배의 EV/EBITDA, 5.4%에 달하는 배당수익률을 근거로 매수 관점을 유지

인사이트팀  의 다른 글 보기 >>