[핫리포트] PER 20배를 벗어나 새 고점을 노려볼 곳은?

요약

• [SK이노베이션] 본업 회복 + 2차전지 사업 모멘텀 (신한)
• [엔씨소프트] PER 20배를 벗어날 때 (대신)
• [한섬] 마음이 끌리는 이유 (DB)

SK이노베이션(096770), 신한 - 이진명

1) 2분기 영업이익 -3,440억원(적자지속, +1.4조원 QoQ) 예상

• 2분기 영업이익은 -3,440억원(적자지속, +1.4조원 이하 QoQ)으로 시장 컨센서스 -4,210억원을 상회할 전망. 정유 영업이익은 -3,373억원(적자지속, +1.3조원)으로 적자폭 대폭 축소가 예상되는데, 이는 OSP 하락에 따른 정제마진 상승과 재고관련손익 개선에 기인
• 2분기 정제마진은 QoQ 9.8달러/ 배럴 상승이 예상되며 재고손익은 약 1,100억원(저가법 환입+재고평가손실)으 로 개선될 것
• 화학은 아로마틱 업황 부진에도 재고관련손실 소멸로 흑자전환이 기대. 윤활유는 스프레드 악화, 전방산업 가동 중단 영향으로 부진할 전망. 소재는 25%의 높은 영업이익률이 지속되고 배터리는 신규 공장 가동으로 매출은 확대되나 이익은 초기가동 비용으로 적자가 지속될 전망

2) 업황 회복에 따른 하반기 턴어라운드, 점차 부각될 2차전지 사업 모멘텀

• 휘발유, 경유 등 운송용 제품(글로벌 석유 수요의 53%)과 스팟 정제마진은 낮은 수준이지만 회복세를 보이고 있음
• 글로벌 석유 수급도 수요 회복과 공급 감소 등으로 3분기부터 개선될 전망. 하반기 영업이익은 업황 회복에 따른 정유부문 턴어라운드로 상반기 대비 2.9조원 증가한 8,590억원을 예상
• 2020년 배터리 이익은 신규 공장 관련 비용으로 적자가 지속되지만 매출은 증설 효과로 146% 증가가 기대. 소재사업의 매출액과 영업이익은 증설 효과로 각각 52%, 29% 증가가 예상되며 26%의 높은 이익률을 기록할 전망

3) 목표주가 160,000원으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

• 목표주가는 실적 추정치 상향 및 업종 멀티플 상승 등을 반영해 160,000원으로 상향
• 동사 주가는 최근 2차전지 사업 기대감과 소재 자회사 SKIET(지 분 100%) IPO 등으로 저점 대비 128% 상승. 이는 그동안 할인 요인으로 작용했던 2차전지 사업 관련 불확실성이 해소되는 과정이라 판단
• 2022년까지 배터리와 분리막 생산능력은 각각 60GWh(20년 20GWh), 15.5억m2 (20 년 8.7억m2 )까지 확대되며 주가 재평가 요인으로 작용할 전망

엔씨소프트(036570), 대신 - 이민아

1) 투자의견 매수 유지, 목표주가 120만원으로 20% 상향

• 글로벌 게임 peer 주가와 밸류에이션 상승 추세.
• Peer valuation(경쟁 업체들의 주가) 상승을 반영해 12MF(12개월 선행) Target(목표) PER 기존 20.6배에서 25.3배로 상향

2) 일시적 아이템 프로모션 축소로 2분기 리니지2M 일매출 28억원 전망

• 2분기 매출액 6,338억원(YoY 54%, QoQ -13%), 영업이익 2,385억원(YoY 84%, QoQ -1%) 예상. 영업이익은 컨센서스 2,485억원 하회 전망. 2분기 리니지2M 일매출 28억원(QoQ -26%) 예상. 6월 24일 시행된 ‘크로니클III’ 업데이트를 앞두고 일시적으로 아이템 프로모션 축소한 것에 기인
• 리니지M 역시 2분기에는 대규모 업데이트가 없었음. 2분기 리니지M 한국 일 매출 22억원(QoQ -5%) 예상
• 두 게임 모두 3분기에는 매출 반등 예상. 리니지2M은 ‘크로니클III’ 업데이트 효과, 리니지M은 7월 8일 5번째 에피소드 ‘타이탄’ 업데이트 진행 효과. 1분기 지급된 대규모 인센티브 제거로 인건비는 1,551억원(YoY 23%, QoQ -27%)으로 안정화 전망

3) 3분기 실적 반등, 하반기 리니지2M 해외 출시로 모멘텀 지속될 것

• 주요 게임 대규모 업데이트 효과로 3분기 영업이익 2,661억원(YoY 106%, QoQ 12%)으로 반등 예상
• 하반기 리니지2M 해외 출시 일정 구체화 전망. 국내 흥행 성과가 예상보다 좋았던 만큼 해외 출시를 앞두고 기대감 지속적으로 높아질 전망
• 신작 블레이드&소울2 출시 일정, 프로젝트TL의 CBT 일정 등도 주목 필요

한섬(020000), DB - 박현진

1) 천천히 내수소비 회복의 긍정효과 반영

• 2분기 예상 연결매출은 2,712억원(-4.4%YoY), 영업이익 144억원(-3.4%YoY)으로 전분기보다 실적 부진폭을 줄일 것으로 예상. 2~3월 국내 코로나19 확산세가 집중될 때보다 5~6월 백화점 등 주요 유통채널의 트래픽이 회복 추세에 있어 자체, 수입 브랜드들의 실적이 점진적 회복 국면에 있을 것으로 예상
• 특히 백화점 트래픽에 영향을 크게 받는 해외 브랜드들의 실적 개선이 자체 브랜드보다 빠를 것으로 전망. 무엇보다 온라인 채널의 강화 노력으로 언택트 소비 시장 내 적극적 대응을 보이고 있음
• 지난 5월에는 10~30대 소비자층 을 겨냥한 온라인 편집숍 '이큐엘(EQL)'을 런칭. 각기 다른 컨셉을 가진 3개의 자사 플랫폼을 기반으로 한 온라인 매출 비중 증가 추세로 고정비용 부담을 점차 낮추고 있다고 보여져 긍정적

2) 화장품 사업에 대한 기대치 선반영 중

• 새로운 성장동력의 일환으로서 2021년 화장품 브랜드 사업 전개를 앞두고 있다. 클린젠 지분 51%를 인수하면서 화장품 사업을 공식화 한바 있음
• 모기업에서는 수직계열화에 기여할만한 화장품 관련기업의 투자를 계획하고 있는 것으로도 보여 한섬의 화장품 사업에 대한 시장 기대감은 이미 높게 형성 중
• 화장품 브랜드 전개시 현대가 가진 유통력을 적극 활용할 수 있다는 점이 최대 장점일 것이다 물론 화장품 사업에 대한 구체적인 실행안이 공유 되지 않은 상황에서 주가는 이미 실적 기대치를 일부 반영하고 있는 것으로도 보임

3) 목표주가 상향, 트레이딩에 최적

• 화장품 사업에 대한 기대치를 일부 반영해 2020년 이후 추정치를 상향 조정했고, 목표주가도 상향
• 순수 내수 패션기업으로서 내수 소비 회복에 따른 실적 개선 효과로 주가는 박스권 하단을 높이고 있으며, 화장품 사업 전개에 대한 뉴스 플로우에 따라 주가 변동성은 커질 수 있는 시기라고 보여짐
• 호재가 있어 트레이딩 하기에 최적이라고 판단

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