[핫리포트] 삼성전자, 2분기 어닝 서프라이즈가 기대된다

요약

• [삼성전자] 2분기 어닝서프라이즈 기대 (KTB)
• [유한양행] 레이저티닙 순항 중 (하이)
• [효성티앤씨] 요가복, 레깅스, 마스크 (흥국)

삼성전자(005930), KTB - 김양재

1) 목표주가 67,000원, 매수 의견 유지

• COVID-19 여파로 상반기 일부 세트 업체 재고가 늘어나면서 하반기 메모리 가격은 일시적으로 하락하겠지만, 21년 상반기부터 제한적인 공급 증설과 수요 회복 영향으로 가격 반등 전망
• 공급은 2020E 주요 메모리 3사 장비 CAPEX가 약 -30% YoY(전년동기대비) 감소한 반면, 수요는 20년 하반기 세트 업체 프로모션에 힘입어 채널 재고가 감소하고 21년 1분기부터 데이터 센터 업체 투자 재개가 예상되기 때문
• 동사 주가 상관 관계가 큰 실적 흐름도 20년 상반기 COVID19로 인한 단기 실적 훼손 이후 20년 하반기부터 회복되는 점을 감안하면, 현 시점은 비중 확대 기회. 목표주가 67,000원(SOTP), 투자의견 BUY, Coverage top-picks 유지

2) 2분기 사업 부문별 실적 전망

• 2분기 예상 매출액 50.8조원(-8.1% QoQ, -9.4% YoY), 영업이익 7.4조원(+14,5% QoQ, +11.9% YoY), 당기순이익 5.7조원(+16.8% QoQ, +10.1% YoY) 추정
• 반도체: 매출액 19.0조원, 영업이익 5.3조원 전망. B/G는 DRAM 1%, NAND 4%, ASP는 DRAM 11%, NAND 5% 추정.Server와 PC향 수요 호조로 실적 개선
• Display: 매출액 5.9조원, 영업이익 0.3조원 추정. 6월 중화권 스마트폰 OLED와 TV LCD 수요 회복세. 북미 고객사 일회성 이익 반영으로 흑자 전환 전망(약 0.9조원 추정)
• IM: 매출액 20.0조원, 영업이익 1.4조원 전망. COVID-19로 유통망과 생산 기지가 셧다운되면서 스마트폰 분기 출하는 5,370만대까지 감소 추정. 반면 비용 절감 노력에 힘입어 영업이익은 시장 예상 대비 견조할 것으로 예상
• CE: 매출액 10.7조원, 영업이익 0.6조원 추정. VD는 북미와 유럽 수요가 우려 대비 견조했고 CE는 성수기 진입과 프리미엄 M/S 확대 수혜로 소폭 실적 개선 전망

3) 세트 및 부품 사업

• 세트 사업은  호조세. 각국 정부의 재난 지원급 지급 등 수요 진작 정책 시행과 세트 및 유통 업체의 공격적인 프로모션 영향. 중국 6.18 행사에서 Pent-up 수요를 확인한 세트 및 유통 업체는 중국 11.11과 미국 Black Friday 최대 규모 프로모션 준비 중
• 부품 사업의 경우, Display 실적은 2H20 세트 사업 회복 수혜로 V자 실적 회복 전망. 반도체는 20년 하반기 재고 소진 기간 이후 21년 상반기부터 구조적이 호황 국면 진입 예상

유한양행(000100), 하이 - 박재경

1) 2분기 기술료 수익과 도입 신약 통한 성장 전망

• 2분기 매출액 4,175 억(y-y 16.2%), 영업이익 314 억(y-y 흑자전환)을 기록하며 컨센서스를 상회할 전망
• 레이저티닙 2 상 종료에 따른 마일스톤 중 약 300 억 2분기 인식 예정. 또한 연매출 400 억 규모의 글리벡 도입을 통한 매출 성장
• 20 년도 매출액 1조 5817 억원(y-y 6.8%), 영업이익 683 억원(y-y 4.3%)으로 전망

2) 순항중인 레이저티닙 R&D, 하반기 조건부 허가 신청 기대

• 5월 29일자로 ASCO에서 레이저티닙 단독 2상 결과를 공개. 공개한 부분은 임상 2상의 PartC Dose Extension study 부분으로, T790M(+) NSCLC 환자 76 명(전체 78 명)을 대상으로 한 2nd Line Treatment 결과.
• ORR 57.9%, DCR 89.5%, mPFS 11m, mDoR 13.8m 의 결과를 확인. 40 명(51.3%)의 환자가 뇌전이 상태로, 높은 BBB 투과율을 바탕으로 한 뇌전이 환자를 대상으로 한 우수한 결과 확인. 약물과 연관된 Grade 3 이상의 부작용은 6%(5/78)에서 발생. 우수한 안전성 보임
• 레이저티닙 단독 2 상의 PartC Dose Extension study 중 1 st line Treatment 부분 진행 중. Part D 는 미국, 영국, 스페인에서 320mg, 240mg 용량으로 진행 계획. 레이저티닙 단독 3 상 환자 모집과 투여 순조롭게 진행 중. 국내 외 16 개국에서 임상 승인 받았으며 하반기에 환자 모집 진행할 계획
• 임상 2 상 결과를 바탕으로 하반기 조건부 허가 신청 계획. 내년 초 승인 가능할 것으로 기대

3) 투자의견 Buy, 목표주가 60,000 원 상향

• 제넥신 지분 2.3% 보유. 최근 하이루킨, GX-188E 의 임상 결과 발표와 코로나 백신 국내 임상 진입에 따른 주가 상승. 이에 따른 지분 가치 상승 반영
• 레이저티닙 우수한 임상 2 상 결과 발표. 성공 확률 조정에 따라 레이저티닙 파이프라인 가치 기존 9660억에서 1 조 3560억으로 상향 조정함
• 이에 따라 투자의견 Buy, 목표주가 60,000 원으로 기존 대비 9.1% 상향함

효성티앤씨(298020), 흥국 - 전우재

1) 2분기 영업이익 661억원. 비주력 사업 부진

• 2분기 영업이익은 661억원(QoQ -16%, YoY -29%)으로 컨센서스 800억원을 하회할 전망. 스판덱스의 견조한 이익체력은 유효하나, 비주력 사업들의 부진이 전망
• COVID-19로 인한 무역 및 타이어코드(기타부문) 부진이 예상되며, 의류 판매를 가늠 할 수 있는 중국 폴리에스터 가동률이 19년 2분기 89.4% => 20년 2분기 84.3%로 하락했기 때문. 물론, 20년 1분기 76.5% 대비는 수요가 크게 회복

2) “요가복, 레깅스, 마스크”: 스판덱스 호조의 비밀

• 애슬레저(레저 스포츠웨어) 시장이 급성장 중. 한국패션산업연구원에 따르면, 2016년 1.5조원 규모였던 국내 애슬레저 시장은 2018년 2.0조원, 2020년 3.0조원까지 성장
• 국내뿐만이 아님. 미국 룰루레몬의 분기 매출도 최근 +20~25%씩 성장 중. 코로나 이후로 산업 성장률은 더욱 높아질 전망. 국내 Top 애슬레저 업체인 젝시믹스/안다르의 20년 1분기 매출은 YoY(전년동기대비) +125/+200% 성장
• 52시간 근무 확대로 요가/홈트레이닝 인구 증가하며 => 일상 생활에 애슬레저룩 착용 확대 + 계절성이 사라지게 되었음. 실외 운동에도 착용하는 등 패션화되며 빠르게 성장한 것으로 판단. 최근 상위 업체들이 남성용 라인을 확장하는 만큼, 남성용 시장의 빠른 확장이 기대

3) 볼 때마다 새삼 싸다. Upside +114% 유지

• COVID-19로 인해 마스크 이어밴드향 스판덱스 수요가 늘어나고 있지만, 섬유 전반 판매가 부진해 2분기 및 2020년 실적은 YoY 감익이 예상
• 한편, 커버 애널리스트로서 실적 업데이트하며 매번 느끼는 것은 볼 때마다 주가가 새삼 쌈. 시가총액 4,850억원 대비 부진한 2020년의 영업이익은 3,050억원, 2021~22년 평균 PER 3.1~2.8배 수준이다. 부채비율 높은 것도 핑계에 불과
• 부채비율은 2018년 545% => 2019년 453% => 2020E 382%까지 줄어들고 있음. 주가는 금방 회복될 것으로 전망

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