[핫리포트] 강한 모멘텀으로 성장이 기대된다.

요약

• [미스터블루] 성장 모멘텀이 기대되는 하반기 (한화)
• [현대건설기계] 중국시장 회복, 이외 시장은 시간 필요 (대신)
• [제이앤티씨] 3D 강화유리의 글로벌 강자로 급부상, 큰폭의 실적 달성 전망 (유진)

미스터블루(207760), 한화 - 김동하

1) 콘텐츠 부문: 정액제 인상 효과와 자체 제작 모멘텀 기대

• 20년 1분기 콘텐츠 부문 실적은 매출액 90억원(+17% 이하 yoy), 영업이익 15.7억원(+24%)을 기록. 정액제 단가 인상에 따른 수익성 제고 효과(OP 20~30억원↑), 웹툰 등 디지털 만화 수요 증가에 따른 자체 플랫폼 성장(가입자∙거래대금 증가) 등을 고려 시 올해 콘텐츠 부문 실적은 매출액 383억원(+22%), 영업이익 69억원(+60%)으로 전망
• 2020년 하반기부터 본격화되는 자체 웹툰 제작은 추가 성장 모멘텀(실적 추정 미 반영). ① 오렌지스튜디오와 미얀마, 블루코믹스가 협업하여 로맨스, 환타지 등 신무협 3개 타이틀, 블루코믹스 독자적으로 다양 한 장르의 웹툰 5개 타이틀을 출시할 예정
• 성공 시 외형 성장뿐 아니라 수익성 제고(그림 작가 배분 X)도 가능해 콘텐츠 부문의 가치가 크게 향상될 것으로 기대

2) 게임 부문: 본격화되는 해외 진출 모멘텀

• 하반기 게임 부문의 해외 진출 모멘텀도 더해질 것
• 6월 초중순 사전 가입자 신청 이후 7월 초 에오스 레드 대만 진출, 4분기에는 중국 에오스 더 블루(PC 게임) 대규모 업데이트 버전, 에오스 레드 일본 출시 등이 예정되어 있기 때문
• 연간 실적은 매출액 381억원 (+17%), 영업이익 104억원(+9%)을 전망. 해외 發 실적에 대해 보수적으로 가정한 만큼 해외 진출 성공 시 기대치 상향 여지가 큼

3) 주가 상승 여지 충분

• 동사 주가는 COVID19로 인한 급락을 빠르게 회복한 이후 뚜렷한 방향성을 보이지 않고 있음
• 그러나 콘텐츠 부문 성장성 부각 기대→ 양호한 외부 환경(전방 시장 성장과 대형 플랫폼 업체 상장 가능성 등) 속에 자체 웹툰 제작 강화, 게임 부문의 해외 진출 모멘텀 등을 고려 시 주가 상승 여지는 아직 충분하다고 판단
• 올해 연결 실적은 매출액 764억원(+20%), 영업이익 173억원(+25%)을 전망

현대건설기계(267270), 대신 - 이동헌, 이태환

1) 2분기 중국시장 회복 영향

• 2분기 실적은 매출액 6,550억원(-22.1% yoy) 영업이익 249억원(-50.6% yoy) 영업이익률 3.8%(-2.2%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 6,510억원 대비 +0.6%, 영업이익 200억원 대비 +24.5% 상회
• 매출액은 지역별로 국내 1,238억원(-25.0% yoy), 북미 668억원(-40.0% yoy), 아시아 2,881억원(-15.0% yoy) 유럽 919억원(-30.0% yoy) 전망
• 동사의 2분기 중국 굴삭기 판매량은 6월 판매를 작년 수준으로 가정 시 2,936대(+36.5% yoy)로 선방. 동사의 중국시장 5월 누계 중대형 판매 비중은 56%로 업계 최상위권. 중국시장 회복세가 컨센 상회의 주요인

2) 중국 외 시장은 시간이 필요

• 인도시장은 여전히 코로나19 확산으로 더딘 회복. 유럽도 시간이 필요. 반면 미주는 6월부터 생산과 영업이 정상화 단계 진입
• 동사의 상대주가(KOSPI 대비)는 연초부터 지수 저점인 3/19까지 -29.9% 하락 후 전일(3/19~6/8)까지 +76.3% 상승
• 그러나 여전히 연간수익률로는 -16.9% 하회. 중국시장의 회복과 코로나19 이후 나머지 신흥 및 선진시장의 회복세에 대한 기대가 반영. 상대적으로 더딘 회복세를 예상하지만 동사의 2021E PBR은 0.4배 수준으로 글로벌 건설장비 업체 중 가장 저렴, 신흥국 경기 회복 속도가 주가의 주요 변수이며 3분기부터 회복세 전망

3) 투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 27,500원으로 상향

• 목표주가를 27,500원으로 상향(기존 20,000원, +37.5%). 목표주가 27,500원은 2021E, 2022E 평균 EPS 2,146원에 타깃 PER 12.8배를 적용(기존 EPS 1,950원에 타깃 PER 10.3배 적용)
• 타깃 PER은 글로벌 건설장비 6사(캐터필러, 테렉스, 고마츠, 히다치건기, 볼보, 싼이중공업)의 2020E 평균 PER을 10% 할인 적용
• 코로나19에 따른 시장 충격과 중국시장에서의 점유율 하락, 그러나 시장내 경쟁력은 동일한 점과 코로나19 이후 개선세를 감안

제이앤티씨(204270), 유진 - 박종선

1) 3D 커버글라스 및 커넥터 등의 스마트폰 부품 생산 국내 강자

• 1996 년 설립, 커넥터제조업으로 사업을 시작, 2014 년에 3D 커버글라스 제품 공급으로 사업다각화 성공
• 2014년에 세계 최초 3D커버글라스 양산을 시작으로 2017년 카메라윈도우글라스 양산, 2019년 세계최초 키리스 커버글라스 양산 등으로 실적 성장을 지속해옴. 또한 2019년 폴더블용 UTG 개발을 완료함
• 주요 매출 비중(2019년 기준)은 3D커머글라스 66.8%, 커넥터 23.3%, 카메라윈도우 5.2%, 차량용 강화유리 0.4%, 기타 강화유리 4.3%를 차지

2) 3D커버글라스 및 UTG까지 강화유리사업 본격 성장 전망

• 세계최초 개발한 3D 커버글라스를 시작으로, 2019년은 세계최초 키리스(Keyless) 커버글라스를 양산하며 시장 진출에 성공함. 중국 휴대폰 제조업체향으로 신제품이 채택되면서 매출이 급증
• 또한 지난해 개발 완료한 UTG(Ultra Thin Glass) 제품이 하반기 폴더블 폰에 채택 가능성도 내재하고 있어 중장기 성장에도 긍정적
• 신규시장인 차량용 OLED 디스플레이 시장에 진출하기 위한 제품 개발을 완료. 양산라인을 구축하고 고객사에 샘플을 공급 중임. 2020년에 1분기에 일부 샘플매출이 발생하였고, 올해 본격적인 양산이 예정

3) 목표주가 19,000원과 투자의견 BUY를 제시하며 커버리지를 개시함

• 목표주가 19,000 원을 제시하고 37.2%의 상승여력(괴리율 27.1%)을 보유하고 있어 투자의견 BUY 를 제시하며 커버리지를 개시
• 국내 유일 3D 강화유리 전문제조업체로써 높은 수익성을 보유하고 있고, 글로벌 고객을 중심으로 동사의 제품이 독과점으로 채택되면서 사용이 급증
• 올해 하반기 UTG 채택 폴더블폰에 공급 가능성 등의 기대감으로 향후 주가는 상승세를 유지할 것으로 판단

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