[핫리포트] 어닝서프라이즈? 아직 놀라기엔 이르다

요약

• [덕산네오룩스] 하늘 아래 그 무엇이 좋다 하리요 (DB)
• [카카오] 아직 놀라지 말아요 (하이)
• [동원산업] 벌써 나온 서프라이즈 (대신)

덕산네오룩스(213420), DB - 어규진

1) 1분기 코로나는 없었다

• 덕산네오룩스의 2020년 1분기 실적은 매출액 318억원(+64.4%, YoY/ - 14.6%, QoQ), 영업이익 69억원(+220%, YoY/ -25.3%, QoQ/ OPM 21.6%)으로 시장기대치를 상회
• 1분기 비수기 진입과 COVID-19 이슈에도 갤럭시S20 출시와 해외 주요 패널업체향 OLED 소재 공급이 증가했기 때문

2) 2분기만 잠시 쉬자

• COVID-19 이슈에 따른 스마트폰 판매 부진으로 삼성디스플레이 가동율 하락과 해외 패널업체향 소재 공급 감소로 동사의 2분기 실적은 부진할 전망
• 다만 하반기 신규 아이폰 출시와 삼성전자 갤럭시노트20 및 신규 폴더블 스마트폰 출시, 그리고 스마트폰 수요 기저효과로 실적은 가파르게 증가할 것으로 전망
• 동사의 2020년 연간 실적은 매출액 1,318억원 (+34.7%), 영업이익 355억원(+70.9%)의 사상최대 실적을 기록할 전망

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 42,000원으로 상향

• 동사에 대해 12개월 Forward EPS 기준치를 반영하여 목표주가를 42,000원으로 상향
• 현재 진행중인 QD OLED TV, 중국 플렉서블 OLED 라인 가동, 폴더블 스마트폰 개화, 일본 소재 공급 이슈 등은 OLED산업의 중장기적 추세로 동사의 실적을 가파르게 성장시키며 높은 밸류에이션을 해소시킬 것
• 이에 최근 주가 상승에도 동사에 대해 여전히 매수 추천

카카오(035720), 하이 - 김민정

1) 1분기 매출액 +23% YoY, 영업이익 +219% YoY

• 1분기 매출액 8,684 억원(+23% YoY, +2% QoQ), 영업이익 882 억원(+219% YoY, +11% QoQ)으로 역대 최고 분기 매출액과 영업이익을 기록했으며 연이은 어닝서프라이즈를 발표
• 광고 경기 침체에도 불구하고 톡보드 광고 상품을 중심으로 견조한 매출을 기록했으며 마케팅비 효율화로 영업이익은 예상치를 크게 상회
• 코로나 19 사태 속에서도 광고 상품 '톡보드'는 광고 성수기였던 전분기 대비해서도 1% 성장, 페이, 모빌리티 등이 포함되어 있는 신사업 매출이 YoY(전년동기대비) 68% 증가하면서 플랫폼 부문 매출액은 견조한 성장세를 이어감
• 콘텐츠 부문 사업은 코로나 19 로 타격을 입은 IP 비즈니스/카카오 M 사업 외에 게임, 뮤직, 유료콘텐츠 사업은 모두 YoY 플러스 성장을 기록

2) 광고 경기 침체 속 톡보드의 영향력 확대

• 코로나 19 여파로 인한 광고 경기 침체에도 불구하고 톡보드 광고주수는 5 천개까지 확대되며 호조세를 이어갔으며 선물하기, 톡스토어 등 커머스 사업은 오히려 코로나 수혜를 입으며 매출 성장 견인
• 코로나로 인한 광고 시장 타격은 2 분기에 더욱 심할 것으로 예상하나 톡보드는 롱테일 광고 위주의 성과형 광고 판매로 높은 성장을 이어나갈 것으로 예상
• 톡보드 인벤토리 사용률은 20% 수준으로 아직 현저히 낮기 때문에 향후 인벤토리(Q) 확대와 타겟팅 강화를 통한 광고단가(P) 상승이 동시에 이루어질 것으로 기대
• 언택트 소비 문화 확산으로 커머스 거래액은 YoY(전년동기대비) 55% 증가. 2019 년 기준 카카오커머스 영업이익률은 26%로 수익성도 높아 커머스 사업 확대는 마진 향상에도 긍정적

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 27 만원으로 상향 조정

• 코로나 19 로 테크핀 사업 성장은 더욱 가속화될 것으로 테크핀 사업 가치를 상향 조정, 카카오에 대한 목표주가를 기존 21 만원에서 27 만원으로 상향 조정
• 결제 수수료와 금융상품 연계 수수료는 증가하는 반면 오픈뱅킹 실시에 따른 송금수수료 인하 효과는 점진적으로 나타나고 있어 카카오페이 적자폭 축소는 지속되고 있는 추세
• · 2 월말에 시작한 증권계좌 업그레이드는 이미 100 만명 가입하며 카카오페이의 증권 영역으로의 침투가 상당히 빠를 것으로 예상되며 부동산, 펀드, 주식 등 투자의 장벽을 낮추며 금융 시장 파이를 확대시킬 것으로 예상
• 카카오뱅크의 1 분기 순이익은 185 억원으로 이미 작년 연간 실적을 넘기며 카카오 순이익 증가에 기여하고 있으며 올해에는 카카오페이증권과 카카오뱅크간 금융상품 연계 활성화를 통해 금융 플랫폼으로서의 사업 가치 더욱 향상될 전망

동원산업(006040), 대신 - 노희재

1) 투자의견 매수 유지, 목표주가 270,000원으로 상향 조정(+4%

• 목표주가 상향 조정은 1분기 실적 호조 반영 및 2020년 2분기 이후 연결 법인의 이익 추정치 상향 조정에 기인
• 음식료 업종 차선호주 관점 유지

2) 기대치를 상회한 1분기

• 동원산업의 2020년 1분기 연결 매출액은 7,445억원(+11% yoy, +17% qoq), 영업이익은 624억원(+8% yoy, +213% qoq)으로 종전 대신증권 추정 영업이익 545억원, 컨센서스 영업이익 543억원을 상회
• [수산] 전년 어획 호조에 따른 기저 부담 및 코로나19 영향으로 운반선 운항 및 선원 교체가 지연되면서 어획량은 전년 동기 대비 14% 감소하였으며 분기 평균 어가 역시 전년 동기 대비 22% 하락한 영향으로 적자 전환은 불가피하였던 것으로 파악됨
• [유통] 2020년 3월 미국의 식음료 품목 소매 판매 금액이 전년 동기 대비 28% 증가하는 등 내식 수요 급증 영향 및 환효과가 긍정적으로 작용하여 미국 법인인 Starkist 매출액은 3,214억원(+24% yoy), 영업이익은 408억원(+70% yoy), 영업이익률은 13%(+3.5%p yoy)를 기록하며 호실적을 기록하였음

3) 수산, 유통 사업부의 핑퐁핑퐁

• 2019년 2분기 수산 사업부의 분기 어획량은 +24% yoy으로 큰 폭의 증가세를 시현하 였던 영향으로 전년 기저 부담이 존재하나 참치어가는 전년 대비 상승 추세가 지속되고 있으며 원화 약세 기조 역시 긍정적임. 참치어가는 하반기로 갈수록 기저효과가 편안해 질 가능성이 높음
• 참치어가의 하반기 상승 추세 지속 가정 시 Starkist의 투입어가 상승에 따른 원가 부담이 우려될 수 있으나 미국 법인의 경우 탄력적 가격 정책으로 어가 변동에 따른 가격 변동이 유동적일 가능성이 높아 유통 사업 부문의 원가 부담 가능성은 제한적일 것으로 판단됨

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