[핫리포트] 사상 최대 실적에 목표주가 상향

요약

• [LG이노텍] 역시는 역시 역시군 (이베스트)
• [바텍] 덴탈 + 메디컬 = 종합CT회사로 발돋움 (하나)
• [엔지스테크널러지] 2020년 자회사 편입 효과에 따른 실적 턴어라운드 전망 (키움)

LG이노텍(011070), 이베스트 - 이왕진

1) 1분기 역시 서프

• LG이노텍의 1Q20 실적은 매출액 2.0조원(yoy +46.9%, qoq -32.2%), 영업이익은 1,379억원(yoy 흑전, qoq -34.1%/OPM 6.9%)으로 컨센서스 (매출액: 1.7조원 / 영업이익 792억원)를 대폭 상회
• 호실적의 주요 원인으로는 COVID-19로 인한 부품 공급 우려로 고객사의 강한 pull-in 수요가 legacy모델과 신규 중저가 모델에 발생된 동시에 환효과가 뒷받침됨에 기인
• 동사의 2분기 예상 실적은 1.4조원(yoy -11.1%, qoq -32.7%), 영업이익 216억원(yoy +15.0%, qoq -84.3%)로 전망. 고객사의 COVID-19 우려로 인한 pull-in 니즈 대폭 증가로 1분기 실적이 매우 견조했었던 반면 2분기 실적은 반동효과로 크게 감소할 전망

2) 향후 주목 포인트는 SE의 Cannibalization과 출시지연

• 동사는 현재 스마트폰 벨류체인이 직면한 문제에도 불구, 모듈 p 상승으로 q하락분의 대부분이 상쇄되며 오히려 yoy 성장할 가능성이 큼
• 하지만 수요가 국한된 상황에서 비교적 모듈 ASP가 낮은 SE판매량 증가는 자칫 수익성이 높은 12모델 판매의 잠식효과를 유발시킬 가능성이 큼
• 당사 추정 기준 2,500만대 수준 이상의 SE판매량은 동사 수익성의 저하를 야기시킬 수 있음. 더하여 현재 우려되고 있는 아이폰 신모델 판매 연기가 mmWave의 경우 4주이상, sub6의 경우 2주이상 연기될 경우 동사의 성장 저해요소가 될 수 있음

3) 투자의견 매수, 목표주가 상향

• 기존 COVID-19로 인한 마켓 디레이팅에 따라 하향하였던 PBR멀티플을 1.3x→1.5로 상향
• 목표주가를 176,000원으로 상향. 투자의견 매수를 유지
• 실질적으로 리스크가 상존하는 구간이지만 내년 성장엔 이견이 없기 때문에 분할 매수가 유효하단 판단

바텍(043150), 하나 - 안주원, 이정기, 정민구, 윤문수

1) 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 40,000원 유지

• 바텍에 대해 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 40,000원을 유지. 바텍 치과기기 사업부문은 기존 진단 장비에서 벗어나 구강 스캐너, 치과용 소재(지르코니아) 등 치료영역으로 확장되고 있으며 치과용 소형 CT 기술을 기반으로 메디컬 부 문에도 진출해 사업 다변화가 이루어지고 있음
• 폐렴 진단 기능을 보유한 ‘스마트 엠’은 전신CT 대비 크기 및 가격 측면에서 경쟁력이 뛰어난 만큼 200병상 미만의 중소병원, 요양병원, 정형외과 등에서의 수요가 많을 것으로 예상
• 코로나19 영향으로 단기 실적 감소는 불가피하지만 사업 다각화를 통한 변화에 주목해야 한다는 판단

2) 뚜렷한 상저하고 실적 흐름 보일 전망

• 바텍 1분기 실적은 매출액 564억원(-2.3%, YoY)과 영업이 익 82억원(-8.8%, YoY)으로 추정
• 코로나 19 영향으로 주력 지역인 중국 매출액이 감소하며 매출액과 영업이익 축소가 예상. 2분기에도 미국과 유럽 매출액이 줄어들면서 상반기 실적은 전년동기 대비 부진할 전망
• 다만 중국은 영업정상화가 진행되고 있고 미국과 유럽도 하반기 코로나 19가 진정되면 이연 수요가 몰릴 것으로 예상. 이처럼 2020년은 뚜렷한 상저하고 실적 흐름이 나타날 것으로 판단

3) 2020년 실적 매출액 3,002억원과 영업이익 497억원 전망

• 2020년 연간 실적은 매출액 3,002억원(+10.5%, YoY)과 영업이익 497억원(+15.9%, YoY)으로 전망
• 코로나 19 영 향으로 매출액과 영업이익 증가율이 당초 예상치보다 둔화 될 것으로 보이나 저가의 디지털 파노라마에서부터 하이엔드급 치과전용 CT까지 풀 라인업을 갖추며 영향을 최소화 하고 있고 기존 진단 영역에서 구강 스캐너를 통해 치료 영역으로도 넓혀나가고 있음
• 이와 함께 폐렴 진단 CT 출시를 통해 메디컬 분야에도 진출한 만큼 종합 CT 회사로 발돋움 하는 시기. 최근 주가 하락으로 현재 올해 예상실적 기준 10배에 거래되고 있는 만큼 부담 없는 구간이라고 판단

엔지스테크널러지(208860), 키움 - 박재일

1) 본격적인 수주 매출 인식 및 추가 수주 기대

• 주요 제품은 커넥티드카 소프트웨어 ‘Nav-Link’, 모바일 어플리케이션 ‘Bring Go’이며 신규 아이템인 OTA 및 Telematics 비중이 점차 증가하는 추세. 커넥티드카 시장이 확대됨에 따라 관련 소프트웨어 적용 차량 대수가 증가하는 추세에 있으며 향후 증가세는 더욱 가팔라질 것으로 보여짐
• 2019년부터 10월부터 2026년까지 일본 완성차업체향 OTA 솔루션(연간 약 110만대)을 본격적으로 납품하기 시작하였으며 유럽 완성차 업체향 전기차 임베디드 내비게이션 솔루션도 2020년 하반기 납품 예정
• 현재 영국 스포츠카 업체와 네비게이션 솔루션, 국내 완성차 업체와 OTA 솔루션이 접목된 임베디드 IVI솔루션, 일본 완성차 업체향 OTA 솔루션 적용 지역 확대(북미, 유럽, 인도 등)를 진행 중이며 추가적인 수주 가능성이 높은 상황

2) ㈜멜콘 지분 양수에 따른 연결 자회사 편입

• 2019년 12월 반도체 장비 업체인 ㈜멜콘 지분 양수 결정 계약 공시를 하였으며 양수 금액은 299.8억원이며 양수 대상 지분은 50.89%
• ㈜멜콘은 포토공정 내 노광공정 장비라인의 부속장비인 THC(Temperature Humidity Controller)를 주력 생산 중이며 주요 고객사는 국내 종합 반도체 업체
• 현재 수주를 고려했을 때 2020년은 매출 215억원(+22.9% YoY), 영업이익 58억원(+114.8% YoY)으로 전망. 차세대 공정인 EUV 공정 도입 시 기존 공정 대비 온도와 습도 제어의 중요도가 증대됨에 따라 THC 수요는 높아질 것으로 전망되며 고객사 내 압도적인 비중을 점유 중인 ㈜멜콘의 THC 납품 물량 확대가 기대

3) 2020년 턴어라운드 전망

• 2019년 연결 기준 실적은 매출 63억원(+50% YoY), 영업이익 -35억원(적지 YoY)을 시현
• 기수주분 매출 반영 및 자회사 편입 효과에 따른 외형 성장에도 불구 연구개발비 상각처리 및 전환사채 이자비용으로 인해 영업적자 폭은 확대
• 2020년 연결 기준 실적은 매출 265억원(+320% YoY), 영업이익 60억원(흑전 YoY)으로 실적 턴어라운드가 전망. 실적 턴어라운드 주요 동인은 ㈜멜콘 자회사 편입 효과에 기인하며 더불어 기수주분 매출 온기 반영 및 추가 수주, 구조조정을 통한 비용 효율화 등에 따라 실적 개선은 지속될 것으로 전망

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