[핫리포트] 코로나19 여파 수혜주 모음

요약

• [다나와] 온라인 쇼핑 시장 성장과 카테고리 확장에 투자하자 (NH)
• [엔씨소프트] 집에 있으면 다 게임한다 (한국)
• [케이아이엔엑스] 성장은 계속된다 (신한)

다나와(119860), NH - 백준기, 장재호

1) PC 수요 증가와 트래픽 증가

• 최근 재택 근무와 온라인 교육 수요가 확대되면서 동사 제품 카테고리 중 PC와 노트북 매출이 급증하고 있음. 오픈마켓 플랫폼 ‘샵다나와’와 가격비교 플랫폼 ‘다나와’의 트래픽 증가로 동사의 수수료 수취 증가할 전망
• 샵다나와의 전년 동월 대비 판매량 증가율은 2월 30%, 3월 40% 기록한 것으로 파악.
• 판매량을 견인 중인 가정용 PC는 게임용 PC보다 단가가 낮지만 수량이 대폭 증가해 동사 매출 성장을 견인할 전망

2) 온라인 쇼핑 시장 성장에 따른 수혜 예상

• 별도 매출액의 약 40%를 차지하는 제휴쇼핑 부문은 온라인 쇼핑 시장과 동반 성장할 것으로 예상
• 이는 오픈마켓 및 대형몰 간 가격 비교 서비스를 제공하는 CPS(Cost Per Sales) 기반 비즈니스. 최근 수요가 급증한 PC를 제외하더라도 가전(40%) 및 일반 상품(25%) 매출 또한 증가하고 있어 동사는 온라인 쇼핑 성장에 따른 수혜 지속될 전망
• 유사 기업인 일본 가카쿠닷컴의 사업 영역에도 주목할 필요. 가카쿠는 PC에서 서비스(금융상품, 통신서비스 등)로 카테고리 확장. 다나와 또한 카테 고리 확장 중이며 이를 뒷받침할 플랫폼 경쟁력도 충분히 보유했다는 판단

3) 플랫폼 기업으로 영업 레버리지 발생하며 밸류에이션 매력 또한 보유

• 올해 연결 매출액 1,098억원(-34.2% y-y), 영업이익 301억원(+5.5% yy) 예상
• 19년 4분기 일회성 매출로 기저 높으나 주력 사업 영업 레버리지 효과로 전년 대비 이익 성장 예상
• 광고 사업을 보수적으로 가정하더라도 별도 매출액은 6.8%(y-y) 성장 가능할 전망. 2020년 기준 PER 14배로 타 인터넷 플랫폼 사업자(가카쿠닷컴, 인터파크) 대비 밸류에이션 저평가 판단

엔씨소프트(036570), 한국투자 - 정호윤

1) 무난한 1분기 실적 전망

• 1분기 매출액과 영업이익은 각각 7,130억원(+98.8% YoY, +33.6% QoQ), 2,686억원(+90.3% YoY, +37.7% QoQ)을 기록할 것으로 예상
• 리니지2M의 1분기 평균 예상 일매출액은 38억원 수준으로 추정되며 모바일게임 매출액은 5,544억원(+178.9% YoY, +52.8% QoQ)을 기록할 것으로 예상
• 다만 영업 비용이 4,444억원(+59.2% YoY, +13.2% QoQ)으로 전분기 대비 다소 증가할 것으로 예상되는데. 리니지2M의 인센티브가 1분기에 또 한번 발생하며 인건비가 1,867억원(+30.4% YoY, +9.9%QoQ)으로 크게 증가함에 기인

2) 견조한 리니지2M과 엔씨의 새로운 시도들

• 1분기에도 여전히 리니지2M의 매출은 견조한 것으로 파악.
• 와이즈앱에 따르면 리니지2M의 월 평균 일매출액은 1월에 37억원에서 3월에는 40억원 수준까지 상승했는데 이는 모바일 MMORPG 시장에서의 견조한 지위와 최근 확산된 코로나19의 영향 등에 따른 이용자 증가 및 사용시간 증가 등의 영향으로 파악
• 또한 지난 2월 보스턴에서 개최된 팍스이스트 2020에서는 신규 콘솔 게임인  퓨저를 공개하는 등 올해 이후부터는 본격적으로 모바일게임 이외에도 콘솔 및 PC 등 다양한 플랫폼에 대응하는 모습을 보일 것

3) 차별화된 경쟁력은 여전하다, 게임주 top pick 유지

• 엔씨소프트에 대해 투자의견 매수와 목표주가 800,000원을 유지
• 국내에서 차별화된 경쟁력으로 국내 모바일게임의 핵심 장르인 MMORPG 시장에서 견조한 1등 사업자의 지위를 이어나갈 것으로 전망
• 장기적으로는 IP 기반의 신작 이외에도 PC, 콘솔 신작 및 해외 사업부에서의 결과물 등 다양하게 보여줄 것이 많다는 점에 주목할 필요가 있음

케이아이엔엑스(093320), 신한 - 김규리, 윤창민

1) 1분기 영업이익 46억원(+17% YoY) 전망

• 1분기 매출액과 영업이익은 각각 173억원(+11% 이하 YoY), 46억원(+17%) 으로 컨센서스에 부합할 전망
• 지난 2년간 안정적인 두자릿수 실적 성장을 보여주고 있음. 영업이익 레버리지 효과와 해외 고객사의 높은 수익성로 인해 영업이익률은 1.3%p 개선이 기대

2) 2020년 영업이익 193억원(+16% YoY) 전망

• 2020년 매출액과 영업이익은 각각 718억원(+11%), 193억원(+17%)이 예상. 매출이 고객사의 데이터 트래픽에 연동되어있어 흔들림 없는 실적 성장이 가능. 올해 수출(해외 고객사)은 15% 성장이 기대. 영업레버리지 효과로 인해 별도 영업이익률은 17년 19.6%에서 20년 26.7%로 개선이 예상
• 모회사인 가비아(079940 KS)와 함께 과천지식정보타운 內 IDC 설립을 준비 중. 현재 설계 검토 단계이며 2021년 1분기 착공, 2023년 완공 후 입주가 계획되어있음
• 완공 후 CAPA(서버 전력량 기준)는 70~100% 증가가 예상. 동사가 부담하는 비용은 900억원 수준으로 보유 현금(2019년 말 현금성자산 462억, 순현금 322억원)과 일부 차입을 활용할 계획

3) 현 주가는 20F PER 18배; 지속적인 밸류에이션 리레이팅 기대

• 최근 3개월 주가 수익률은 61%에 달함. 동기간 외국인 지분율은 10%에서 22%로 크게 상승
• 현 주가는 20F PER(주가수익비율) 18배. 실적 성장은 매분기 계속되고 있고, 데이터 트래픽이 증가할 환경(5G, 클라우드 등)도 갖춰지는 중
• 해외 동종업체 이퀴닉스(EQIX US)는 20F PER 68배로 꾸준한 고밸류를 받고있음. 지속적인 밸류에이션 리레이팅이 기대

인사이트팀  의 다른 글 보기 >>