[핫리포트] 주가 반등 시그널 출현

요약

• [원익QnC] 변함없는 성장 스토리 (신한)
• [LG디스플레이] 가격 상승국면 진입 (KB)
• [에이치엘사이언스] 대세는 면역력 개선 건기식 (대신)

원익QnC(074600), 신한 - 오강호

1) 4분기 매출액 -4% YoY, 영업이익 +48% YoY 예상

• 4분기 매출액은 전년대비 4% 감소한 693억원, 영업이익은 48% 증가한 92억 원이 예상.  이익 증가에 주목할 시점
• 쿼츠 매출액 498억원(-6% YoY, +13% QoQ) 이 전망. 상반기 국내 고객사 재고 조정 이후 하반기 가동률 증가, 해외 고객사向 쿼츠 수요 확대로 꾸준한 실적 성장이 가능할 전망.
• 고수익성 소모품인 쿼츠 판매 효과로 영업이익률은 13.2%(+4.6%p YoY) 가 예상

2) 쿼츠 매출액 2,066억원(+14% YoY) 예상, 모멘티브 연결 효과

• 20년 성장 포인트는 쿼츠. 국내 주요 고객사 가동률 증가, 해외 고객사 투자 확대에 따른 수요 증가가 예상. 2018년 고객사별 CAPA 확대도 이미 완료한 상태
• 쿼츠 핵심 경쟁력은 국내외 공급망 구축 완료, 다품종 소량 생산 방식을 통한 고객사 확대, 지속적인 교체 수요(2~3개월)가 발생되 는 소모품으로 꾸준한 매출 성장이 가능하다는 점,  2020년 쿼츠 매출액 2,066억원(+14% YoY)이 전망
• 2020년 모멘티브가 연결로 인식. 원재료 수급, 고객사 다변화, 제품 포트폴리오 다변화에 긍정적. 모멘티브를 통한 쿼츠 사업부 이익률 개선이 기대되는 대목. 2020년 영업이익률 12.4%(+2.2%p YoY)가 예상

3) 2020년 매출액 +86% YoY, 영업이익 +125% YoY 전망

• 2020년 매출액 4,885억원(+86% YoY), 영업이익 606억원(+125% YoY)이 전망
• 영업이익률은 전년대비 2.2%p 증가한 12.4%가 예상. 2020년 예상 실적 기준 PER(주가수익비율) 12.4배
• 2020년 실적 성장의 원년이 될 전망. 주가 리레이팅이 기대

LG디스플레이(034220), KB - 김동원, 황고운

1) 전 제품 가격 상승 기대, 목표주가 19,000원 유지

• LG디스플레이 (LGD)에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 19,000원 (Upside +28%)을 유지. 
• 2월에 평균 +9% 상승한 LCD 패널가격이 3월에도 +10% 추가 상승이 예상되어 LCD 가격이 바닥을 확인한 것으로 평가. OLED TV (대형 WOLED) 패널가격도 1분기 600달러 수준을 바닥으로 2분기부터 초대형 중심의 제품믹스 개선으로 +5~7% 상승이 예상
• 모바일 OLED (중소형 P. OLED) 가격은 3분기부터 100달러 이상 큰 폭으로 상승하며 월 평균 4백만개 이상 패널 생산이 시작되며 풀 가동이 전망되기 때문

2) 3월 LCD 가격 +10% 추가 상승 예상

• 2월 LCD TV 패널가격 (IHS)은 평균 +9% 상승 (+5~13% MoM)하며 2016년 11월 이후 40개월 만에 최대 상승 폭을 기록. 3월 LCD 가격은 평균 +10% (+7~15% MoM) 상승이 예상되어 가격 상승 폭이 확대될 전망
• 2월 현재 삼성, LG, 소니 등 글로벌 TV 업체들의 LCD 패널 재고가 정상 수준의 50% 수준에 불과해 LCD 가격 상승과 무관하게 전략적인 LCD 재고 축적이 필요
• 중국 LCD 업체의 수익성 위주 전략 변화와 코로나19에 따른 생산차질 (LCD 공급: 19P +8% vs. 20E -4% YoY)로 향후 공격적인 가격인상 시도가 전망되기 때문

3) 2분기부터 OLED 사업 정상화 시작

• 2분기부터 LG디스플레이 대형 및 중소형 OLED 사업은 정상화 시작이 예상
• 4월부터 본격 가동이 예상되는 광저우 OLED TV (대형 WOLED) 신규라인은 MMG (멀티모델글라스) 생산방식 (65” 3장, 55” 2장 / 77” 2장, 48” 2장)을 적용해 월 24만장의 추가 생산이 가능해져 올해 OLED TV 패널 출하량이 전년대비 +82% 증가한 6백만대로 추정
• 모바일 OLED (중소형 P. OLED) 라인 (E6-1, 2)은 3분기부터 애플 신제품 (아이폰 12)으로 공급이 시작되며 하반기에만 2,400만대의 중소형 OLED 패널 출하가 전망되어 풀 가동에 따른 수익성 개선이 기대되기 때문

에이치엘사이언스(239610), 대신 - 한경래, 이새롬

1) 닥터 그린프로폴리스, 주가 반등 시그널

• 2019년 12월 면역력 증진 및 구강 향균 기능성 신제품 닥터 그린프로폴리스 출시. 주요 홈쇼핑 채널(CJ에 이어 2월 NS, 공영 홈쇼핑 확대)에서 2020년 1월부터 회당 매출액 약 4억원 수준 기록
• 2020년 1분기 닥터 그린프로폴리스 홈쇼핑 편성 횟수 9회 가정 시 해당 매출액 약 39억원 기대(1월 1회, 2월 4회, 3월 4회 예상, 2019년말 출시 이후 2020년 2월부터 본격 판매 시작, 1Q20 매출액 비중의 11% 수준 으로 빠르게 시장 안착할 전망
• 2019년 새싹보리에 이은 닥터 그린프로폴리스 상반기 주가 반등의 트리거 역할 기대

2) 재개되는 신제품 모멘텀 -> 2020년 외형 성장 지속 가능

• 2020년 1분기 매출액 345억원(+41.1% YoY), 영업이익 60억원(+10.3% YoY) 전망, 주요 제품별 매출액: 새싹보리 100억원, 석류농축액류 89억원, 우슬시크릿 10억원, 장 건강 및 다이어트 70억원, 그린프로폴리스 39억원 예상
• 2020년 예상 매출액 1,511억원(+17.8% YoY), 영업이익 285억원(+20.3% YoY), 닥터 그린프로폴리스 홈쇼핑 방송 1Q20 이후 분기별 15~20회로 보수적인 가정 시 2020년 신규 매출액 238억원 전망. 향후 방송 추이에 따른 추가 실적 상향 가능 
• 2020년 석류농축액류, 새싹보리 매출액은 각각 367억원, 443억원으로 안정적인 캐시 카우 기대. 2019년 4월 출시한 프리바이오틱스 및 시서스 다이어트 제품 분기 매출액 각각 50억원, 20억원 상회하며 안정적 매출 기록 중. 2020년 프리바이오틱스, 시서스 매출액은 각각 175억원(+15.4% YoY), 95억원(+18.8% YoY) 예상
• 2019년 하반기부터 성장세 둔화된 새싹보리 및 석류농축액 B2C 판매 추이 회복, 향후 원료 매출 가시화 된다면 2020년 추가적인 외형 확대 및 수익성 증가도 가능할 전망

3) 2020년 PER 11배까지 하락한 상황 속 신제품 성과로 밸류에이션 정상화 기대

• 2019년 6월 고점 대비 주가 56% 하락한 상황. 2019년 하반기 새싹보리의 매출 성장 둔화와 함께 신제품 우슬시크릿의 판매 부진으로 12M Forward PER이 20배 이상에서 10배 수준까지 하락함
• 기존 석류농축액류, 새싹보리의 안정적인 캐시카우를 바탕으로 신제품의 성공적인 판매 성과 기대. 2020년 실적 성장 확실시되는 만큼 다시 밸류에이션 정상화 기대

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