[핫리포트] 걱정 없는 성장성에 다양한 변화들

요약

• [위닉스] 대폭 어닝서프라이즈 기록! 2019년 창립 최대 실적 달성! (DS투자)
• [동화기업] 내 안의 2차전지 (하나)
• [인터로조] NDR 후기: 걱정 없는 성장성, 기대되는 다양한 변화 (유안타)

위닉스(044340), DS - 전상용

1) 예상보다 큰 폭 어닝서프라이즈 달성 및 2019년 창립 최대 실적 경신!!

• 중국발 미세먼지(공기청정기)와 미국 등 수출 증가로 4분기 실적은 당사 예상보다 대폭 어닝서프라이즈를 기록. 매출과 영업이익은 각각 778억 원(+8.4% yoy)/62억원(흑전 yoy:당사 예상 30억원)으로 대폭 흑자전환
• 영업이익률은 마진이 좋은 공기청정기 매출 호조로 전년동기대비 +15.1%p 증가 한 8.0%를 나타냄
• 이러한 실적 호조세를 바탕으로 2019년 연간 실적은 창립 최대치를 경신. 특히 공기청정기의 내수(약60만대) 매출 증가뿐만 아니라 수출(약55만대)이 대폭 증가하여, 공기청정기의 매출비중이 전체 매출의 약 55%로 늘어났음. 2019년 매출과 영업이익은 각각 3,862억원(+16.8% yoy)/526억원(+155.7% yoy)을 기록. 연간 영업이익률은 13.6%(+7.4%p yoy)로 대폭 증가

2) 올해도 미국 등 수출 증가가 내수를 넘어설것으로 보여, 창립 최대 실적 무난할 듯!

• 동사는 국내 선두 공기청정기 제조사로 사업다각화 차원에서 현재 공기청정기, 냉온정수기, 팬히터, 제습기, 건조기(2018년) 등의 완제품(비중77.2%)을 생산하고 있음. 최근 대기오염에 대한 우려와 미세먼지 이슈의 지속으로 공기청정기 내수시장 수요가 급증
• 특히 2018년부터 공기청정기의 미국 대형 유통업체 공급과 아마존을 포함한 온라인 시장에서의 지속적인 판매증가로 지난해 12/16일 409억원을 투자하여 미국 현지 물류센터를 운영하고 있음
• 이에 따라 올해는 내수보다 수출이 더 늘어날 것으로 전망되어 창립최대실적을 이어갈 것으로 추정. 올해 예상 매출과 영업이익은 각각 4,521억원(+17.1% yoy)/665억원(+26.6% yoy)으로 판단. OPM은 올해부터 태국공장에서 수출물량을 제조함에 따라 14.7%(+1.1%p yoy)로 개선될 것으로 보임

3) 투자의견 매수유지/목표가 40,900원으로 상향

• 중국발 미세먼지와 미국 수출증가 등으로 지난해 창립최대실적기록, 올해 공기청정기 내수보다 수출이 더 증가할 전망으로 올해도 창립최대실적을 이어갈 것으로 예상
• 이에 따라 투자의견 매수유지와 실적 호조에 따른 EPS상향 조정(2,826원->3,004원)으로 목표가를 40,900원으로 상향 조정

동화기업(025900), 하나금융 - 채상욱, 이송희

1) 파낙스이텍, 이차전지 밸류체인 핵심

• 동화기업이 2019년 8월 인수한 파낙스이텍은 2차전지용 전해액 시장 글로벌 9위, 국내1위 기업. 연간 3.3만톤급 생산 Capa로 국내 배터리업체에 공급 중
• 2020년 초 헝가리에 2.0만톤급 공장 건설(준공 3분기말) 예정이라 성장성 기대
• 유럽의 탄소절감 정책으로 최근 2차전지 밸류체인의 생산기지를 확대 중에 있고 이에 발맞춘 행보인만큼 향후 상장을 고려할 시 투자포인트

2) 3분기 실적 저조, 중국관련 영향

• 동화기업의 별도는 MDF, PB 등 목재소재 기업이고 국내 점유율1위. 목재는 미중분쟁 영향으로 중국향 동남아시아권 물량들이 한국으로 유입되며 가격하락이 진행, 영업이익 감익으로 이어지고 있음
• 3분기 역시 이런 영향과 정기보수로 인해 이익규모가 감익 되었으나 4분기 다소 회복 기대
• 종합적으로 국내-목재 중심에서 글로벌-소재 기업으로 변신 중에 있으며 동화핀란드(코트카밀), 태양합성(화학소재), 파낙스이텍(2차전지 전해액) 등을 잇따라 인수하면서 성장원을 확보, 이 중 파낙스이텍의 급성장이 기대

3) 건자재 밸류에서 2차전지 밸류로

• 파낙스이텍은 향후 두산솔루스처럼 상장 될 것으로 예상되며, 향후 미국 중국 공장 추가 증설 등도 고려하면 인수가격 (1179억/지분 89.63%)보다 높은 밸류에이션 기대
• 현재 건설-건자재의 낮은 멀티플과 달리 높은 성장산업으로서의 멀티플 기대되고 이를 반영하면 모기업 동화기업의 주가상승 기대
• 연결기준 이익레벨의 저점에서 2020년부터 온기 실적 반영되는 급성장 자회사가 등장한 만큼, 적극 매수 추천

인터로조(119610), 유안타 - 심의섭

1) 걱정 없는 성장성, 기대되는 다양한 변화

• 실적 발표 후 기관 투자자 대상 NDR을 진행. 지난해 완연한 실적 턴어라운드를 보여주었고, 4분기 또한 당사 및 시장 기대치에 부합하는 실적을 보여주었기에 투자자들의 주요 관심은 2020년 주요 국가별 성장 전략 및 코로나 19에 따른 중국 매출 영향 등으로 집중
• 동사는 지난해에 이어 올해에도 고성장을 지속할 것으로 전망. 국내의 경우 시장 안정과 더불어 주요 경쟁사들의 가격 인상으로 영업 환경 개선이 지속되고 있음.
• 이러한 상황에서 동사는 블루라 이트 차단 렌즈(1-Day Clear)를 비롯, 지난해 인기를 끌었던 펄렌즈 ‘아스트라’ 차기 신제품 등을 출시할 예정이며, 새로운 모델 기용을 통해 소비자들의 관심을 다시금 집중시킬 것으로 기대

2) 해외 매출 고성장 기대

• 일본향 매출 또한 주력 ODM 고객사인 PIA社 등을 중심으로 고성장을 지속할 것으로 전망되며, 유럽향 매출 또한 꾸준하게 증가될 전망. 중국 시장은 현재 코로나 19 여파로 영업이 힘든 상황이나, 춘절 등으로 인한 계절적 비수기이기에 영향은 크지 않다는 판단
• 소강 국면 진입 시 다시금 수요는 회복될 것으로 전망되며, 지난해 추가된 대형 고객사향 ODM 제품 확대에 따른 매출 성장 기대감도 유효
• 이외에도 동사는 추가적인 성장을 도모하고자 일본(아마존 제팬)·중국(티몰 등) 온라인몰 공략을 지속하고 있음. 국내 시장과 달리 온라인 판매가 허용된 시장인 만큼 추가적인 성장이 기대. 3공장은 10월 말 완공 예정에 있어 2021년에도 지속될 매출 성장에 기여할 것으로 전망. 3공장 외에도 기존 공장 내 추가 라인 증설을 지속하고 있는 만큼 CAPA 부담은 없는 상황

3) 아직도 부담없는 주가, 지속될 이벤트에 더욱 큰 기대를

• 코로나 19 영향으로 상반기 중국향 매출 둔화는 불가피하나, 중국 외 지역에서의 매출 호조로 당사가 제시한 기존 추정치 수준의 실적 달성에는 무리가 없을 것으로 판단
• 여전히 역사적 Valuation 하단에 머물러 있는 상황에서 상반기부터 지속될 호실적과 더불어 신제품 출시, 신모델 등 다양한 방면에서 전략적인 성장을 도모하는 동사의 행보에 더욱 큰 관심이 필요한 시점

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