[핫리포트] 가슴을 울리는 감동적인 실적

요약

• [SBS] 많은 투자자들의 가슴을 울린 실적 (신한)
• [칩스앤미디어] 추정치 상회하며 분기 및 연간 최대실적 달성 (유진)
• [대림산업] 4분기에 기록한 어닝 서프라이즈 (유안타)

SBS(034120), 신한 - 홍세종

1) 4분기 연결 영업이익 325억원(+59% YoY)으로 어닝 서프라이즈 기록

• 4분기 연결 매출액은 2,360억원(+3.4% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 325억 원(+58.5%)을 기록. 분기 별도 매출액은 2,275억원(+7.5%)을 기록. 30% 이상 손익구조 변경 공시이기 때문에 분기 별도 영업이익은 공개되지 않 았음
• 3분기까지의 실적을 감안했을 때 약 270~290억원의 밴드가 합리적. 매우 높았던 당사 매출액 추정치를 무려 220억원 이상, 영업이익 추정치를 50억원 가까이 상회하는 엄청난 어닝 서프라이즈(별도 컨센서스 197억원)
• 국내 광고 경기 부진으로 인해 TV 광고 매출액은 2.3% 감소한 784억원으로 추정. 실적 개선의 핵심은 판권. 4분기 판권 매출액은 25.6% 증가한 1,040억원으로 추정. 웨이브향 매출액 증가, 유튜브향 수익 급증, CPS(지상파재전송료) 관련 일부 수익 인식이 큰 폭의 실적 개선을 견인

2) 변화를 인정할 때 주식이 보인다

• 2019년에 지속적으로 강조한 ‘콘텐츠의 평준화’가 숫자로 확인되기 시작. KBS의 ‘동백꽃 필 무렵’, EBS의 ‘펭수’에 이어 SBS의 드라마들이 흥행몰이를 지속하고 있음
• 금토드라마 ‘스토브리그’의 시청률은 17%까지 상승. 월화드라마 ‘낭만닥터 김사부 2’의 시청률은 20%를 상회
• ‘케이블/종편 드라마는 항상 재밌고, 지상파는 항상 재미없다’라는 인식을 이제 버려야 함. 타 사업자들과 다르게 넷플릭스와의 다년 계약은 어렵지만 대신 웨이브향 매출액은 빠른 증가세. 2020년 영업이익은 301억원(+466% YoY)까지도 가능할 전망

3) 목표주가 31,000원, 미디어 Top Pick 관점 유지

• 목표주가 31,000원을 유지한다. 2020년 수익 추정은 대폭 상향
• 드라 마 사업부 강화를 통한 판권 매출액의 성장, 광고의 증가세 전환 임박, 0.6배의 PBR(주가순자산비율)을 근거로 미디어 Top Pick 관점을 유지

칩스앤미디어(094360), 유진 - 박종선, 노태민

1) 4분기 매출액 +9.9%yoy, 영업이익 +73.8%yoy. 당사 추정치 상회 

• 전일(1/30) 발표한 4 분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 51 억원, 영업이익 20 억원을 달성함. 전년동기대비 매출액은 9.9% 증가, 영업이익은 73.8% 증가하며 실적성장을 지속함. 당사 추정치(매출액 53억원, 영업이익 17억원)에 부합한 실적을 달성함
• 매출 성장의 주요 요인은 로열티 매출액이 전년동기 수준에 머물렀음에도 불구하고, 라이선스 금액이 전년동기대비 16.0% 증가하였기 때문임. 특히 라이선스 매출이 홈가전 및 산업용 부문에서 증가하며 성장을 견인하였음
• 2019년 연간실적은 매출액과 영업이익이 전년대비 각각 +14.1%, +77.7% 증가하였는데, 이유는 SiFive(2015년 설립, 100개 이상의 칩설계 수주, 주요 250여개 세계 반도체기업 사용예정) 및 신규 밸류체인 확대로 라이선스 매출이 증가했고, 홈가전부문 매출이 전년대비 43.2% 증가했으며, 미국과 중국을 중심으로 각각 +63.5%, +18.9% 증가하며 성장을 견인했기 때문

2) 2020년이 더욱 더 기대되는 회사, 최대실적 갱신 전망

• 2020년을 기대하는 이유는 기존 비디오IP의 제품 확대는 물론 컴퓨터비전 IP로의 제품 다각화가 이루어지고 있음
• 또한, 고객이 기존 칩제조업체 중심에서 IT플랫폼 회사로 확대(지난해 8 월 일부업체에 공급 계약 체결)되고 있음
• 반도체 스타트업 기업인 SiFive 와 디자인쉐어 파트너로 비디오 IP 를 제공하고 있어 중장기 성장에 긍정적이기 때문

3) 안정적인 실적 성장과 함께 주가 상승세도 유지할 것으로 전망 

• 현재주가는 당사추정 2020년 예상 EPS(659원) 기준 PER 15.4배 수준으로 글로벌 동종업체 평균 PER 38.6배 대비 저평가되어 있음
• 당사 추정 2020년 예상실적(연결기준)은 매출액 182억원, 영업이익은 44억원으로 전년대비 각각 +12.5%, +21.4% 증가할 것으로 안정적인 성장을 예상함

대림산업(000210), 유안타 - 김기룡

1) 4분기 어닝 서프라이즈 기록

• 2019년 4분기, 대림산업 연결 실적은 매출액 2.74조원(+0.3%, YoY), 영업이익 3,477억원 (+108.6%, YoY)을 기록하며 영업이익은 시장 예상치를 35.5% 상회. 대림산업 별도 매출은 전년동기대비 7% 감소한 반면, 연결자회사 매출은 고려개발 연결 편입과(4Q19 매출액 1,005 억, 영업이익 87억원) 해외법인 실적 개선으로 전년동기대비 28% 증가
• 당분기 영업이익 서프라이즈는 S-Oil RUC Project Claim 타결을 비롯한 북평화력발전 등 일회성 정산이익이 약 700억원 반영되었기 때문. 춘천한숲시티(인도 기준 실적 반영) 역시 영업이익 기준 약 500 억원이 반영
• 다만, 세전이익은 미착공 주택사업지 충당금(오산 세마 : 1,300억원)과 고려 개발 보유 SOC 주식 공정가치평가에 따른 400억원의 추가비용 반영으로 시장 예상치를 30% 하회. 당분기 여천NCC를 비롯한 지분법이익은 497억원을 기록. [4Q18 : 118억원]

2) 2019년 사상 최대 영업이익 기록, 2020년 실적 개선 요인

• 2019년, 주택 정산이익 등을 통한 사상 최대 영업이익 실적 기저로 2020년 이익 성장은 다소 제한적일 것으로 전망
• 2020년 온전히 반영될 고려개발 편입 효과(워크아웃 졸업, 지분법 대상 → 연결 자회사, 2019년 12월~)와 2) Cariflex 화학사업 인수(2020년 3월 계획)는 전년대비 이익 감소폭을 낮추는 요인이 될 전망
• 현재, 검토중인 것으로 알려진 아크로서울포레스트 오피스의 연내 매각 현실화 가능성 역시 향후 실적 개선에 기여할 수 있는 부분. 2020년, 신규 수주는 일부 수주 지연 영향을 반영해 전년대비 60% 증가한 10.9조원(고려개발 수주 포함)을 제시. 2020년 국내 주택 분양 역시 전년대비 약 1,300세대 증가한 21,932세대를 계획하며 매출 성장의 기반을 마련해 나갈 전망

3) 투자의견 Buy 및 목표주가 117,000원 유지

• 대림산업에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 117,000원을 유지. 2019년, 사상 최대 영업이익 시현과 함께 사측은 배당 증가보다는 기업가치 상향을 위한 투자 확대에 보다 집중할 계획
• Kraton사 Cariflex 사업 인수(2020.03E), 미국 ECC 투자(2020년 내 투자결정 목표), 사우디 PB 증설(2021년 말) 계획 현실화 시, 점진적인 화학회사로의 변모를 구체화 해 나갈 전망

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