[여의도의 아침] 6월 23일 리포트 요약

요약

• [삼익악기] 모든 것이 순조롭다
• [팅크웨어] 네비게이션도 꿈이 생겼다
• [피에스텍] 사상 최대 실적이 기대되는 가치주

삼익악기(002450), 신영-정규봉

1) 최근 증설 완료된 인도네이사 공장

• 주력 제품인 업라이트 피아노 생산설비를 기존 연간 3만대 규모(1일 8시간 근무 기준)에서 4만대 규모로 33% 증설
• 노후화된 설비를 최신식으로 교체하고, 공장 생산라인 효율화 → 생산성과 품질 향상 기대

2) 증설을 통해 늘어나는 중국 수요에 원활한 대응 가능

• 전세계 피아노 소비량의 60% 이상을 중국이 소비
• 중국인들의 소득수준이 오르면서 프리미엄 브랜드 선호도 상승
• 중국의 피아노 보급률은 고작 2.7%에 불과, 현재 공급이 수요를 따라가기 힘든 상황
• 삼익악기는 이번 증설로 늘어나는 중국 수요에 원활한 대응이 가능할 전망
• 올해 중국 대리점도 기존 400여개에서 450여개로 확장할 계획

3) 중국 콩쿠르 마케팅 시작

• 중국 상하이시와 연계하여 ‘삼익(SAMICK)-자일러(SEILER) 콩쿠르’ 개최
• 본 행사는 상하이시의 후원을 받아 약 8만명의 학생이 참가하고, 시상식과 수상자 음악회는 중국 국영방송인 CCTV로 중계 예정
• 사회환원에 기여하는 기업이라는 이미지와 피아노 교육에 대한 관심 증대라는 일석이조의 효과를 누릴 것으로 전망

4) 올해 예상 매출액 1,671억원(전년비 +8%), 영업이익 239억원(+27%)

팅크웨어(084730), 교보-김갑호

1) 실적 리바운드

• 09년 매출액 2,300억 기록이후 스마트폰 네비게이션 보급으로 지속적 실적 하락
• 그러한 가운데 블랙박스 매출이 네비게이션 매출넘어서며 수익성 크게 개선
• 최근 장착한 증강현실 네비게이션 'X1드라이브' 판매 호조세로 네비게이션 매출 증가세 전환 가능

2) 블랙박스 고성장 지속

• 최근 경쟁사들 감소로 경쟁 약화
• 국내 블랙박스 시장 1위로 M/S 지속 증가. 시장에서 고가 제품 선호
• 북미 지역 샘스클럽에 동사의 블랙박스 입점으로 수출 증가 기대

3) 목표주가 27,000원

• 올해 예상 EPS X 타겟 PER 17배, 과거 PER 밴드 상단
• 코스닥 밸류에이션이 높아 높은 PER 부담 적음
• 실적 리바운드 및 장단기 주가 모멘텀 보유

피에스텍(002230), 한국-안형준

1) 제품 믹스 개선 및 신제품, 고부가가치 상품으로 평균판매단가 상승

• 전력기기의 매출비중이 2012년 62%에서 2015년 1분기 85%까지 상승
• 2014년 한전으로부터 G-Type 전자식 전력량계 115억 수주 성공
• 한전에 납품하는 G-Type 전력량계 대당 가격은 11만6900억으로 전력량계 평균판매단가 8만5181원보다 37% 높아 전사 마진 개선에 기여

2) 주택건설경기 회복에 따른 건설사향 매출 증가. 캐파 증설 효과는 내년부터 기대

• 올해 분양물량은 전년 대비 30.8% 증가해 아파트 건설사향 매출 증가 지속 전망
• 수도, 전기, 가스미터기를 패키지화해 판매함으로써 시장점유율을 높이고 매출을 극대화하는 전략
• 1인 가구 확대에 따른 세대수 증가로 전력량계 발주 물량 증가 추세 지속 전망

3) 순현금 910억의 안정적인 재무구조, 캐파 증설 효과는 내년부터

• 2013년 자회사였던 덴소풍성전자 지분 49%를 덴소에 전량 매각해 현금 780억 유입
• 연간 약 40억의 금융수익 발생
• 올해부터 신규공장 공사에 들어가 2015년 11월 말 완공 예정
• 기존 김포 공장은 매각할 계획인데 토지가격 상승에 따른 매각 차익 기대

4) 실적 전망 및 밸류에이션

• 2015년 매출액 520억, 영업이익 87억으로 각각 22.4%, 96.6% 늘어날 전망
• 8월 한전이 G-Type 전자식 전력량계 입찰 결과를 발표할 예정으로 수주 시 올해 추가적인 실적 업사이드 요인
• 2015년 예상 회석 EPS 기준 현재 주가는 PER 13.8배에 거래
• Peer 평균 EBITDA 배수 9.2배를 적용한 적정 기업가치 916억과 순현금 910억을 감안하면 현재 주가는 저평가 상태

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