[핫리포트] 기술수출 가능성이 부각된 곳은 ?

요약

• [엔지켐생명과학] NASH로 유한양행의 영광을 재현한다! (한국투자)
• [하나제약] 견조한 본업 + α (이베스트)
• [키이스트] 두각을 나타내는 콘텐츠 제작 능력 (SK)

엔지켐생명과학(183490), 한국투자 - 진홍국

1) 신규 파이프라인 NASH 치료제, 기술수출 가능성 부각 

• 엔지켐생명과학(엔지켐)은 기존 플랫폼 EC-18을 기반으로 NASH(NonAlcoholic Steatohepatitis, 비알콜성지방간염) 치료제 개발에 나섰음. NASH는 음주력이 없음에도 알코올성 간 장애와 비슷한 병태를 나타내는 질환으로 개발된 치료제가 없는 반면 2025년 관련 시장규모는 약 200억달러로 추정되는 만큼 글로벌 제약사들의 관심도 높음
• 지난 11월 미국 보스턴에서 열린 간학회(AALSD) 에서 엔지켐은 '염증해결촉진자 EC-18, 비알콜성 지방간염과 간섬유화 개선'이라는 논문을 공개하며 EC-18의 NASH 치료효과를 알렸음
• 현재 글로벌 임상 3상 중인 NASH 치료제(Madrigal의 MGL-3196, Intercept의 OCA)와 EC-18을 마우스모델로 비교실험한 결과, EC-18이 NASH 치료의 핵심인 간섬유화 예방, 및 CK-18(염증을 척도로 하는 NASH의 주요 바이오마커) 등의 항목에서 대등 하거나 뛰어난 효과를 보였음. EC-18의 임상 1상 데이터는 이미 확보된 상태로, 기술수출 시 임상 2상에 바로 진입할 수 있다는 점도 강점

2) 2020년에는 한단계 더 나아갈 기존 파이프라인

• 기존 파이프라인도 2020년에는 진전을 보일 전망이다. 구강점막염 치료제는 내년 8월 임상 2상 탑라인 결과가 발표
• 구강점막염은 first-in-class로 FDA로부 터 혁신치료제로 지정되었음. 따라서 임상 2상 후 바로 판매허가를 신청하여 이르면 2021년에는 출시가 가능할 전망
• 지난 5월 임상 2a상을 마친 호중구감소증 치료제는 내년 1월말 식약처에 임상계획서(IND)를 제출하고 3월 임상 2b상에 진입할 예정

3) JP모건 헬스케어 컨퍼런스 참석을 앞두고 본격적 주가상승 기대

• 엔지켐은 내년 1월 JP모건 헬스케어 컨퍼런스에 참석하여 NASH 치료제 등에 대한 기술수출을 타진할 계획. 올해 유한양행은 전임상 단계의 NASH 치료제 후보물질로 길리어드사이언스와 베링거인겔하임에 각각 7.7억달러와 8.3억달러 규모의 기술수출 계약을 체결한 바 있음
• 엔지켐도 현재 개발중인 NASH 치료제의 효능이 우수하고 임상도 바로 2상부터 시작할 수 있어 글로벌 제약사로의 대규모 기술수출을 충분히 기대해볼 수 있다는 판단
• 컨퍼런스 참석을 앞둔 지금은 이러한 기대감이 주가에 본격적으로 반영될 수 있는 시기로 관심을 권고

하나제약(293480), 이베스트 - 최석원

1) 견조한 본업: 마취제/마약류의약품의 강자

• 동사는 본업인 마취제/마약류 의약품에서의 과점적 지위를 기반으로 매년 안정적인 실적 개선세를 이어가고 있음
• 프로포폴/미다졸람으로 대표되는 마취제와 펜타닐로 대표되는 마약류 의약품(진통제)은 정부의 마약류 안전관리 강화에 따라 생산 및 유통에 대한 허가 자체가 엄격하고 국내 시장 규모도 각각 1,000억원과 700억원 수준으로 크지 않은 니치 마켓이기 때문에 신규 player의 진입이 쉽지 않기 때문

2) ‘+α’는 하길 신공장 가동률 추이에 달려있다

• 본업에서 창출되는 안정적인 C/F를 바탕으로 동사는 2021년말 준공을 목표로 연 capa 2,000억원 규모의 하길 주사제 신공장 신축을 지난 11월 공시를 통해 발표
• 올해 동사의 매출액이 1,700억원 수준임을 감안하면 공격적인 투자라고 판단
• 2022년부터 동사의 계획대로 공장이 가동될 경우 외형과 수익성이 한 단계 level-up할 수 있는 기회가 될 것으로 보임. 그리고 그 중심에는 독일의 Paion社로부터 L/I한 ‘레미마졸람’이 있을 것

3) 투자의견 ‘매수’, 목표주가 ‘28,500원’으로 커버리지 개시 

• 하나제약에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 ‘28,500원’으로 커버리지를 개시
• 목표주 가 산정은 ‘19년~’21년의 평균 BPS 값인 15,512원에 Peer 중소형제약사(보령제약, 동국제약, 대원제약)의 2020년E 평균 P/B 값인 1.83배를 적용한 수치

키이스트(054780), SK - 나승두

1) 종합 엔터테인먼트 전문 기업

• 키이스트는 연예 매니지먼트 및 영화/드라마/영상 제작, 해외 엔터테인먼트 등을 영위하는 종합 미디어/엔터테인먼트 전문 기업. 2019 년 3분기 누적 기준 매출 비중은 해외 엔터테인먼트 65%, 콘텐츠 제작 18%, 연예 매니지먼트 17%로 구성
• 주요 소속 아티스트는 주지훈/김수현/손담비/정려원 등이 있으며, 주요 영화/드라마 제작 콘텐츠로는 은밀하게 위대하게/보이스 시리즈/밥 잘 사주는 예쁜 누나 등이 있음

2) 발돋움하는 콘텐츠 제작 능력 

• 2020 년은 전통적인 연예 매니지먼트 중심의 수익 구조보다 드라마 콘텐츠 제작 능력이 부각되는 한 해가 될 것으로 예상
• 이미 콘텐츠 제작과 관련된 사업 부문 매출은 연예 매니지먼트 사업 부문 매출과 비슷한 수준으로 성장했으나, 새해에는 여러 플랫폼을 통한 콘텐츠 유통이 가능할 것으로 예상되기 때문
• 콘텐츠 제작 능력 향상을 위해 동사는 이미 시장에서 충분히 검증 받은 유명 감독 및 작가 등 연출진을 지속적으로 확보 중

3) 2020년 글로벌 OTT 및 해외 진출 기대

• 2020 년에는 외주 제작 형태가 아닌 자체 제작 드라마를 국내 방송사와 글로 벌 OTT社를 통해 송출할 예정이며, OTT 전용 드라마 제작 횟수도 점점 늘어날 전망
• 콘텐츠 유통망 확대 차원에서 글로벌 OTT 경쟁 심화는 동사에게 큰 기회이자 호재로 작용할 것으로 예상. 현재는 일본 지역을 중심으로 이뤄지는 해외 엔터테인먼트 사업 부문의 성장도 기대
• 특히 2018 년 5 월 개인 최대주주에서 에스엠엔터테인먼트로 최대주주가 변경된 점, 그리고 에스엠엔터테인먼트 일본 법인이 주주로 참여하 고 있다는 점은 해외 엔터테인먼트 사업부문의 시너지가 기대되는 부분

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