[핫! 리포트] Hot한 산업의 주역

요약

• [HSD엔진] 엔진 가격이 오르고 있다 (하나)
• [한솔케미칼] ‘Hot’한 산업을 이끌어갈 주역 (NH)
• [호전실업] 실적 안정성 높아져 긍정적 (신영)

HSD엔진(082740), 하나 - 박무현

1) 국내 조선소로 공급하는 추진엔진 가격의 상승

• 삼성중공업과 대우조선해양으로 공급하는 HSD엔진의 추진엔진 가격이 점진적으로 상승. 올해 3분기 국내 조선소를 대상으로 공급한 선박엔진 평균 가격은 5.7백만 달러로 지 난해 5.4백만 달러 보다 소폭 상승
• 2017년 평균가격 5.3 백만 달러에 비해서는 6.4% 상승. LNG선을 비롯해 LNG 추진선 수주실적이 늘어나고 있으므로 가격이 상대적으로 높은 이중연료 추진엔진 수요는 더욱 늘어날 것
• 이는 HSD엔진의 엔진 공급가격을 더욱 높이게 될 것

2) 2019년 3분기 엔진 생산량은 전년대비 36.8% 증가

• HSD엔진의 올해 3분기 추진엔진 생산량은 86만마력으로 지난해 3분기 63만 마력에 비해 36.8% 늘어났음. 가동률 역시 지난해 3분기 50%에서 올해 3분기에는 68.4%로 늘어났음
• 2017년 말부터 국내 조선소들의 선박 수주량이 늘어나기 시작한 것을 고려하면 지금부터 HSD엔진의 추진엔진 수주량과 생산량은 지금부터 본격적으로 늘어나게 될 것
• 생산량이 늘 어나면서 엔진 가격도 상승하고 있으므로 HSD엔진의 영업실적은 내년으로 갈수록 개선폭이 커질 것으로 전망. 올해 3 분기 HSD엔진은 영업이익 흑자전환되었으며 내년 이익 개선 폭은 더욱 높아질 전망

3) 목표주가 7,000원(유지) 투자의견 BUY(유지)

• HSD엔진 목표주가 7,000원과 투자의견 BUY를 유지
• HSD엔진 주가 밸류에이션은 2020년 PER 21.9배, 2021년 PER 9.5배로 추정
• ROE는 2020년 3.1%에서 2021년에는 6.8%로 더욱 개선되는 모습을 보일 것으로 기대

한솔케미칼(014680), NH - 황유식, 김한룡

1) 2020년 주력 제품의 출하량 증가 추세 이어져

• 반도체, OLED, 2차전지, 폴더블폰 관련 신규 화학소재의 순차적 출시에 힘입어 고수익, 고성장 제품 비중이 확대될 전망. 투자의견 Buy와 목표주가 120,000원을 유지함
• 4분기 영업이익은 205억원(+104% y-y, -41% q-q)으로 추정. 이는 연말 상여금 약 120억원을 차감한 수치이며, 4분기 QD소재의 계절적 비수기임 을 감안하면 양호한 실적이 이어진 것으로 판단
• 반도체 소재인 과산화수소(H2O2)의 경우 수요처의 DRAM, NAND용 웨이퍼 투입량 증가로 매출액과 영업이익의 증가 추세가 이어지고 있음. QD소재의 경우 QLED TV 제품 라인이 중저가용으로 확대되며 2020년 연간 기준 매출액이 약 20% y-y 증가할 것으로 추정

2) 반도체와 OLED, 2차전지, 폴더블폰 소재 출시 모멘텀

• 2020년 4종류의 신규 소재 동시 출시 예상. 출하량은 점차 증가할 것
• 이들의 전방산업은 시장의 관심이 큰 분야로 신규 소재 출시 및 매출액 증가 시 전사적인 성장성이 부각될 전망 

3) 각 사업부별 전망

• 반도체 소재로는 프리커서 신제품(3DMAS)이 12월 중 출시된 것으로 추정 됨
• OLED 소재의 경우 삼성디스플레이 QD OLED CF(Color Filter)에 사용되는 QD 소재가 2020년 하반기에 출시될 전망
• 2차전지 소재로는 음극재와 분리막용 바인더를 SDI와 SK이노베이션으로 납품하기 시작했으며, 2020년 출하량 확대 예상
• OCA(Optical Clear Adhesive)의 경우 휴대폰 곡면유리에 채용되었고, 나아가 폴더블폰 용도의 제품 개발을 진행하고 있음

호전실업(111110), 신영 - 서정연

1) 2019년 매출 선방, 마진 큰 폭 회복 긍정적 

• 호전실업의 2019년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 0.4%, 88.9% 증가한 3,144억원, 203억원에 이를 전망이며 2020년 매출액과 영업이익은 올해대비 각각 4.8%, 6.2% 증가한 3,294억원, 216억원에 이를 전망임 
• 달러기준 매출액은 2019년, 2020년 각각 전년과 올해대비 약 6% 감소, 12% 증가할 것으로 예상됨

2) 이슈에도 불구하고 매출 증가

• 올해 동사는 나이키 오더 종료에 따른 부담이 있었음에도 불구하고 기존 및 신규 바이어 매출 증가, 환율 상승 효과에 힘입어 전년 수준의 매출액을 유지할 수 있어 선방했다 판단됨 
• 또한 고마진 아이템인 노스패이스 물량 증가와 공장 이전에 따른 효율개선으로 매출총이익과 영업이익은 큰 폭의 개선이 가능했음 

3) 주요 바이어별 현황 맑음 

• 주요 바이어 중 노스페이스, Athleta(Gap 그룹의 애슬레저 브랜드) 오더가 20~40% 증가하며 동사 외형 성장에 기여하고 있음. 이들 성장세는 내년에도 지속될 전망임 
• 신규 바이어인 보그너는 올해 매출에 반영되고 있으며, 룰루레몬은 내년 동사 성장에 기여할 전망이어서 고무적임 
• 한편 기대했던 온라인 바이어인 Fanatics 오더가 전년대비 올해 큰 폭으로 감소하며 제동이 걸림. 동사가 파나틱스에 제공하는 주력 아이템이 아디다스와 경쟁함에 따라 재고가 누적된 것으로 파악되며 소진이 되기까지 시일이 걸릴 것으로 예상, 내년 상반기까지는 관련 물량이 크게 회복되긴 힘들 것으로 판단됨. 다만, 해당 이슈로 인한 내년 실적 부담은 제한적인데 올해 실적에 이미 상당 부분 반영이 되어 기저 부담이 사라질 것이기 때문임 

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