[핫! 리포트] 매출 확대가 기대되는 곳은 ?

요약

• [대우건설] 삼박자가 들어맞는 2020년 (NH)
• [웹젠] MU IP 매출 확대 구간 진입 (DB)
• [비에이치] 진짜 실력은 2020년부터 (KB)

대우건설(047040), NH - 이민재

1) 무리 없이 진행 중인 국내 주택사업

• 주택분양은 9월까지 1만 4천 세대 완료해 이미 작년 수준에 도달. 추가로 여주역 푸르지오 클라테르(551세대, 10월), 광명 15구역(1,335세대, 11월) 등이 진행될 예정
• 대형 현장인 인천 한들(4,800세대)이 내년 진행될 가능성이 높음에도 올해 2만 4천세대 분양은 가능할 전망
• 2020년 자체 현장인 하남 감일 (5,000억원, 500세대), 김포 풍무(7,000억원, 2,000세대), 아산 탕정(4,000억원, 1,550세대) 예정. 2020년 분양은 2.0만세대 이상 진행될 수 있을 전망

2) 추가 LNG 액화플랜트 수주도 가능하다

• 나이지리아 Train 7 수주 이후 추가적인 LNG 액화플랜트 프로젝트에 참여하는 등 적극적
• 입찰 중 혹은 예정 프로젝트는 모잠비크 Area1(2019년 4 분기, 5억달러 이상), 모잠비크 Area4(2020년 4분기, 5억달러 이상), 카타르 노스필드(2020년 1분기) 등
• 중장기적으로 2028년까지 한국가스공사의 오만, 카타르 등 장기물량 1,728만톤이 종료될 예정이며 이를 대체할 광구 개발에 나설 경우 동사와의 시너지가 기대됨

3) 2020년 밸류에이션 매력도 부각될 전망

• 3분기 연결기준 매출 2조 2천억원(-19.0% y-y), 영업이익 1,239억원(-35.3% y-y)으로 컨센서스를 소폭 하회할 전망. 다만, 올해 착공된 현장들이 매출로 전환되는 2020년 주택 부문 매출은 6.2조원(+16.6% y-y)으로 회복
• 영업이익도 6,230억원(+43.1% y-y)으로 개선될 것으로 추정
• 2020년 실적 기준 PER 5.0배로 건설업 평균 6.5배 대비 저평가. 실적 개선, 해외 수주, 밸류에이션 매력 등 삼박자를 고루 갖출 전망

웹젠(069080), DB - 황현준

1) 3분기 영업이익 전분기대비 개선 예상

• 3분기 매출액과 영업이익은 각각 480억원 (+10.6%QoQ, -25.0YoY), 171억원(+83.9%QoQ, -14.4%YoY)을 기록할 것으로 예상
• 뮤오리진2 등 기존 국내 게임들의 매출 감소 기조가 지속. 하지만 7월 10일 37게임즈의 정령성전이 중국 출시되어 매출 순위 상위권을 유지하고 있고 암흑대천사 웹게임도 3분기 실적에 기여하면서 MU IP 매출이 확대될 것으로 보임
•  IP 라이센싱 매출 비중이 높아짐에 따라 동사는 수익성이 개선되는 모습을 보일 것으로 예상

2) MU IP 매출 확대 구간 진입

• 판호 등의 이슈로 동사의 대표 IP MU를 활용한 라이선스 신작 중국 출시가 없었음. 하지만 흥행에 성공한 정령성전을 시작으로 다수의 MU IP 활용 게임이 연내 혹은 내년 초에 출시될 것으로 보임
•  MMORPG 진홍지인(천마시공 개발)과 대천사지검 IP 활용 신작(37 게임즈 개발)은 6월/9월에 판호 발급을 받아 출시 가능성이 높은 상황. 그리고 H5 신작 3종도 여전히 기대요인
• 올해 하반기부터 이어지는 MU IP 활용 게임들의 출시 영향으로 동사는 내년 큰 폭의 이익 개선이 가능할 것으로 예상

3) 비중 확대 추천

• 동사 실적은 2분기를 저점으로 3분기부터 MU IP 매출이 확대되면서 개선되는 모습을 보일 것으로 예상
• 12개월 Forward 기준 현재 주가는 PER 9배 수준으로 밸류에이션 매력도 충분하다고 판단
• 웹젠에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 25,000원을 유지

비에이치(090460), KB - 이창민

1) 3분기 실적 컨센서스 부합 전망

• 비에이치에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 25,000원을 유지. . 비에이치의 3분기 실적은 매출액 2,729억원 (+0.1% YoY), 영업이익 393억원 (-3% YoY, 영업이익률 14.4%)으로 컨센서스에 부합할 것으로 예상
• 북미 고객사의 신규 플래그십 모델향 매출이 본격화되어 상반기 대비 큰 폭의 이익 개선이 전망. 북미 고객사의 플래그십 모델 출하량 감소로 인해 관련 매출은 전년 동기 대비 소폭 감소할 것으로 예상
• 노트북향 신규 수주로 인해 추가 매출 500~600억원이 하반기에 반영되면서 전년 대비 외형 성장은 가능할 전망

2) 2020년 추정 영업이익 1,194억원, +42% YoY

• 비에이치의 2020년 실적은 매출액 9,024억원 (+23% YoY), 영업이익 1,194억원 (+42% YoY, 영업이익률 13.2%)으로 크게 개선될 전망
• 북미 고객사의 OLED 채용률 확대에 따른 실적 개선이 기대. 북미 고객사는 2020년부터 자사의 모든 플래그십 모델에 OLED 패널을 탑재할 것으로 추정. 이에 따라 OLED 채용률이 급격하게 상승 (2018년형 8월 기준 52% → 2020년형 100%)할 것으로 예상되어 OLED용 RFPCB 메인 벤더인 비에이치의 수혜가 전망
• 고가 모델의 경우 일반 RFPCB 대비 단가가 높은 Y-OCTA의 채용이 예상되어 추가적인 ASP 상승이 가능할 전망. 갤럭시 폴드의 흥행도 긍정적. 비에이치는 삼성디스플레이를 통해 Y-OCTA용 RFPCB를 갤럭시 폴드에 독점 공급하고 있어 향후 폴더블 스마트폰 확산의 수혜가 예상

3) 중장기 모멘텀 다수 보유, 업종 내 최선호주 관점 유지

• 비에이치의 주가는 북미 고객사 스마트폰의 기대치를 상회하는 초기 반응과 2020년 실적 개선에 대한 기대감으로 지난 1개월간 33% 상승
• 하지만 12개월 선행 PER은 아직도 6.8배 수준에 불과해 Valuation 메리트가 부각
• 중장기 모멘텀을 다수 보유해 2020년 큰 폭의 실적 개선이 예상되므로 업종 내 최선호주 관점을 유지, 매수 전략을 권고

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