[핫! 리포트] 성장궤도에 올라 설 종목은 ?

요약

• [테크윙] 2020년 다시 성장 궤도로 (케이프)
• [아이센스] 요리할 재료가 많아지고 있다 (미래에셋)
• [제로투세븐] 이젠 다르게 봐줘야 할 제로투세븐 (하나)

테크윙(089030), 케이프 - 박성순

1) 3분기 매출액 489.7억원(-12.9% QoQ, -6.4% YoY), 영업이익 80.2억원(-17.3% QoQ, -5.1% YoY) 기록 

• 3분기 실적은 시장 전망치를 소폭 하회. 메모리 테스트 핸들러 수요가 크게 개선되지 않는 상황 속에서 Micron의 장비 발주가 일부 이연됨에 기인
• 2분기부터 시작된 글로벌 대형 신규 고객사향 매출 확대로 비메모리 장비 매출액은 +75% QoQ(전분기대비) 증가한 79억원을 기록한 것으로 추정
• 자회사 이엔씨테크놀로지는 고객사의 자동화 장비 투자가 지속되었으나 매출액 규모는 당초 기대치를 소폭 하회. 3분기 원/달러 환율 상승에 따른 파생상품 평가손실 등 일회성비용 약 56억 발생하며 당기순이익에 부정적인 영향 끼쳤을 것으로 추정

2) 2020년 메모리 업황 개선 + 비메모리 핸들러 성장 지속

• NAND 업황 회복세 진입에도 DRAM 업황 개선이 조금 지연됨에 따라 동사의 메모리 핸들러 수요의 4분기 큰 회복을 기대하기는 어려운 상황
• 4분기 매출액 513억원(+4.7% QoQ, -2.2% YoY), 영업이익 86억원(+7.6% QoQ, +78.9% YoY)을 예상. 
• 비메모리 핸들러는 주요 고객사의 5G 모뎀 인수와 SK하이닉스의 CIS 전환에 따른 수요 증가가 예상되며, SSD 핸들러는 NAND 업황 개선에 따라 Micron과 San Disk를 비롯한 해외 고객향 매출 확대가 기대

3) 반도체 업황 개선 기대감 지속 기대

• 동사의 주가는 반도체 업황 개선 기대감으로 저점 대비 +40% 상승. 그럼에도 현주가 2020F PER(2020년 예상 PER) 7.3x 수준으로 여전히 매력적이라 판단
• 2020년 메모리 핸들러는 반도체 업황 개선에 따라 매출액 934억원으로 회복할 전망
• 이엔씨테크놀로지는 고객사의 중국팹 자동화 설비 도입이 예상. 테크윙의 2020F 매출액 2,515억원(+36.4% YoY), 영업이익 457억원(+88.1% YoY)을 전망

아이센스(099190), 미래에셋 - 김충현

1) 3분기  영업이익 기준 시장기대치 부합하는 실적 기록 전망

• 3분기 매출액은 483억원(5.6% YoY)으로 시장기대치를 하회할 것으로 보임
• 혈액응 고측정부문(50.4% YoY)이 신제품효과로 외형성장을 주도할 것으로 보이나, 주력사업인 혈당측정부문이 부진(2.3% YoY)할 것으로 예상
• 영업이익은 82억원(10.6% YoY, OPM 16.9%)으로 시장기대치에 부합할 것으로 전망

2) 2019년은 포트폴리오 확대를 위한 체질 개선의 해

• 최대시장인 북미지역의 보험 수가하락으로 자가혈당측정(SGM) 시장의 성장성이 둔화되고 있고, 기술과 규제의 개선으로 연속혈당측정기(CGM) 시장이 성장 하고 있음
• 동사의 CGM은 2020년 상반기 상용화 예정. 동사의 CGM은 Abbott이 사용하는 FGM(Flash Glucose Monitor)방식이며, 경쟁사보다 높은 가격경쟁력을 갖출 것으로 기대됨
• 동사는 국내에서 거의 유일한 CGM 개발사라는 점이 긍정적. 초기에는 한국과 뉴질랜드에 집중하여 점차 해외시장으로 확대해 나가는 전략을 활용할 것으로 기대됨

3) 목표주가 36,000원으로 상향하며, 투자의견 매수 유지 

• 그동안 마진훼손에 상당한 영향을 끼친 해외법인(Coagusense, 중국법인)들의 실적이 개선 되고 있으며, CGM 임상시험(3개월, 약 20억원)이 지연됨에 따라 2019년 실적에서 비용부담 요인이 완화
• 중국공장 가동도 빠르면 연말부터 가능하며, 2020년부터 CGM 모멘텀이 발생가능할 것으로 예상되는 상황을 고려하면, 장기투자 관점에서 현재 주가 수준은 매력적
• 동사에 대한 목표주가를 실적추정치 상향을 적용하여 36,000원(기존 32,000원)으로 상향

제로투세븐(159580), 하나 - 이정기, 안주원, 정민구

1) 3분기 매출액 558억원과 영업이익 35억원 전망

• 매출액은 ‘궁중비책’ 매출 증가와 포장사업부 매출반영효과로 증가할 것으로 예상
• ‘궁중비책’ 매출액은 141억원(+143.1%, YoY)으로 전망되며 국내 면세점, 중국 티몰(온라인), 홍콩 샤샤(H&B스토어)등 고른 판매채널의 성장 을 통해 나타날 것으로 예상
• 포장사업부 매출액은 89억원을 시현할 전망이다. 포장 사업부의 해외수출 비중이 85%이며 국내 독점생산 및 아시아 점유율 1위를 차지하고 있어 꾸준한 매출기여가 예상

2) 2019년 매출액 2,417억원과 영업이익 160억원 전망

• 2019년 실적은 매출액 2,417억원(+37.9%, YoY)과 영업이익 160억원(흑자전환, YoY)으 로 전망. 2019년 실적은 ‘궁중비책’과 포장사업부가 이끌 것으로 예상
• ‘궁중비책’은 상반기 고성장에 이어 하반기 판매국가 확대로 인한 매출증가로 연간 최대 실적을 시현할 것으로 전망. 특히 미얀마에서의 매출성장세가 지속되고 있고, 10월 말 80여개의 말레이시아 '샤샤' 매장에 입점하며 중국 외 타 국가에서 매출성장동력을 확보한 점이 고무적
• 포장사업부는 2019년 360억원을 시현할 전망. 제로투세븐은 수익성 좋은 사업부들의 매출 확대로 영업이익 또한 지속 성장할 것으로 보임

3) 투자의견 매수, 목표주가 13,700원 제시

• 현재 국내, 중국, 홍콩 등에 판매처를 두고 있는 궁중비책읨 ㅏㄹ레이시아 진출 등 해외 판매가 지속 확대
• 분유뚜껑 생산설비 증설과 전처리 설비 내재화로 매출액 증가 및 수익성 개선 진행 및 패션 사업 온라인화를 통한 적자폭 감소와 중국 합작법인을 통한 신규 전략 등을 수립할 전망
• 견조한 포장사업부와 성장력있는 화장품사업부를 고루 보유하고 있어 적자사업부인 패션사업부의 구조조정도 진행 중인 만큼 변화가 기대

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