[핫! 리포트] World Best에 빛나는 수주

요약

• [삼성중공업] World Best Track Record in LNGC/FLNG (NH)
• [가온미디어] 반도체 가격 하락과 5G Gateway에 주목 (KTB)
• [에스에프에이] 반도체는 재평가 기회 (KB)

삼성중공업(010140), NH - 최진명

1) 매출 증가 및 이익개선 지속: 2020년 흑자전환 예상 

• 2018년 3분기를 바닥으로 수주잔고 바닥권 탈출. 2017년부터 수주실적이 개선된 결과이며, 이에 따른 매출 증가 지속
• 매출 증가와 수익구조 개선으로 2020년에는 흑자전환 예상. 달러화 강세 및 후판가 동결 역시 수익성 개선에 긍정적으로 작용. 2016년부터 수주한 선박들의 가격도 높아졌기 때문에 2020년까지 지속적인 수익성 향상 기대

2) 수주 동향: LNG선 수주 증가 지속. 향후 FPSO 및 FLNG 수주 기대

• 삼성중공업을 포함한 한국 조선 Big-3는 전세계 LNG선 시장의 90% 이상을 장악한 선두업체. 글로벌 에너지 믹스 변화에 따라 지속적인 수주 기대
• 또한 삼성중공업은 글로벌 FLNG 건조실적 1위 기업. 글로벌 해양가스전 및 LNG 관련 인프라 투자 확대 분위기에 편승하며 해양플랜트 수주실적도 개선될 것으로 예상

3) 포트폴리오의 변화: 석유에서 가스로, 해양에서 상선으로

• 2019년 수주실적의 55%가 LNG선이며, 전체 수주잔고의 49%가 LNG선과 FLNG로 구성되면서 글로벌 에너지 믹스 변화에 부합
• 해양플랜트 비중이 수주잔고 대비 50% 미만으로 낮아졌고, 상선 위주로 사업구조 변화. 과거 대규모 손실 대부분이 해양플랜트 사업에서 발생했고, 원가관리 및 제작 난이도, 수익 안정성에서 상선이 유리한 것으로 평가
• 투자의견 매수, 목표주가 10,600원 유지

가온미디어(078890), KTB - 김재윤

1) KT 및 SK브로드밴드를 주요 고객사로 확보

• 가온미디어는 셋톱박스, Broadband CPE, IP-hybrid, 스마트박스, Home Gateway, 네트워크 장비 등을 제조 판매하는 업체로 주요 고객사는 90개국의 150개 이상의 방송통신 사업자. 국내는 KT 및 SK브로드밴드가 주요 고객사
• 셋톱박스 업계는 지난 2년간 메모리 및 MLCC Shortage에 따른 원가 상승으로 마진 악화 → 경쟁사 구조조정 진행. 특히, 글로벌 M/S 1위 미국 아리스는 2018년 매각되었으며, 프랑스의 테크니컬러 또한 실적 악화로 매각 진행 중

2) 우려는 과도, 실적 개선에 주목

• 7월 주가 하락은 한일 분쟁에 따른 반도체 spot 가격 일시 반등이 원가부담 우려로 작용한 것. 그러나 메모리 반도체 가격이 다시 하락하여 동사 원가부담에 대한 우려는 과도했다는 판
• 특히, 동사는 메모리 반도체를 분기 계약을 통해 구매. 현재 반도체 가격을 고려할 경우, 하반기 실적도 기대되는 상황
• 상반기 실적은 매출액 3,347억원(YoY +20.7%), 영업이익 189억원(YoY +343.6%) 달성. 신규 셋톱박스 공급 및 메모리 반도체 가격 하락을 감안 시, 하반기 실적은 상반기를 상회하는 실적달성 가능성이 높음

3) 올해 연간 매출액은 6900억원, 영업이익 408억원 전망

• 2019년 연간 매출액 6900억원, 영업이익 408억원 달성 전망. 현 주가는 19E(19년 예상) PER(주가수익비율) 4.9배로 Valuation(주가수준) 매력 부각되는 구간으로 판단 
• 셋톱박스 외에도 동사는 4Q18부터 미국 시장에 네트워크 장비를 공급 중에 있으며 신규 아이템으로 5G Gateway 를 개발, 미국 통신 사업자 향 공급 논의 중
• 동사의 5G Gateway는 5G를 기반으로 각 가정에 초고속 인터넷 서비스 제공이 가능하도록 만들어주는 제품. 미국 내 5G 투자가 본격화되는 2020년부터 가온미디어의 5G Gateway 신규 매출도 확대될 것으로 기대

펄어비스(263750), 케이프 - 이경일

1) 검은사막 PSStore 매출 1위 기록

• 지난달 출시된 검은사막 PS4 버전의 초기성과 호조로 향후 콘솔 매출은 견조한 성장세 나타낼 전망. 검은사막은 출시 첫 주 PS Store 주간 매출 1위 달성한 이후 현재도 타이틀 순위 1위 유지 중
• 검은사막의 PS4 버전 출시효과로 3분기 및 4분기 콘솔 매출은 각각 213억원(27% QoQ), 259억원(21% QoQ) 기록하며 견조한 성장세 나타낼 것으로 예상.
• 이로써 콘솔 플랫폼의 매출비중은 올해 11%에서 '20년 16% 수준까지 확 대될 전망

2) 검은사막의 xCloud 버전 공개 시연

• 전일 마이크로소프트의 클라우드 게이밍 플랫폼인 xCloud의 국내 독점 운영 파트너로 선정된 SK텔레콤은 검은사막의 영문버전을 공개 시연함.
• MS 자체 개발작을 제외하고 서드파티 개발사의 xCloud 버전이 시연된 것은 검은사막이 최초. 공개 시연은 5G 네트워크 환경에서 무선 컨트롤러에 스마트폰을 연결한 형태로 진행됐으며 latency 문제는 거의 발생하지 않은 것으로 알려짐
• Azure의 클라우드 서비스 역량과 Xbox가 보유한 풍부한 콘텐츠 규모를 감안할 때 향후 글로벌 클라우드 게이밍 시장은 xCloud가 주도할 것으로 전망

3) 차세대 엔진 기반의 신작 3종, 지스타에서 공개될 것으로 예상

• 전일 동사는 단일 업체로는 최대 규모(200부스)로 지스타 2019(11/14~17일)에 참가한다고 밝힘.
• 현재 차세대 엔진을 통해 개발 중인 3종의 기대 신작이 공개될 전망. 특히 개발속도가 가장 빠른 것으로 추정되는 최대 기대작 프로젝트 CD의 출시일정 및 세부내용에 주목할 필요
• 올해 지스타에서 차세대 엔진 기반의 신작 3종을 공개하며 신작모멘텀이 본격화될 가능성이 높기 때문에 게임업종 TopPick 의견을 유지

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