[핫! 리포트] 주목해야 할 선두주자들은?

요약

• [NHN한국사이버결제] 격변하는 온/오프라인 결제시장의 선두주자 (하나)
• [에이스침대] 왜 어닝서프라이즈가 나나? (IBK)
• [이수앱지스] 9월 유럽암학회 임상결과 발표 기대(NH)

NHN한국사이버결제(060250), 하나 - 오진원, 박은규

1) 2분기 영업익 92억원(YoY +84.1%) 컨센서스 대폭 상회 

• 2분기 매출 1,141억원(YoY +8.8%), 영업익 92억원(YoY +84.1%)으로 컨센서스 영업익 62억원을 대폭 상회
• 실적 호조는 PG사업 내 결제시스템 개발비 약 10억원 유입, 온 라인 VAN 부문의 고속 성장(YoY +31%)에 기인. 올 상반기 누적 매출 성장률은 전년 동기 대비 8.1%인 반면, 영업이익 성장률은 54.6%에 달하는데 이는, 카드수수료 인하에 따른 PG 부문의 매출 및 원가 동시 감소 영향과 고마진 온라인 VAN 성장에 따른 구조적인 이익률 개선에 기인
•  3분기부터 본격화될 앱스토어 카드결제 서비스와 연말까지 설빙 등 약 3,000개 가맹점으로 확대될 테이블오더 서비스를 감안시 외형 성장 가시성이 매우 높음

2) O2O 확산 트렌드 속에서 온라읶 VAN, PG 강점 부각

• NHN한국사이버결제 는 이러한 트렌드의 대표적인 선두주자로서 온라인 VAN 시장점유율 1위 업체이자 올해 들어 PG업계 시장 점유율 최상위 업체로 부상
• 소셜 커머스 및 오픈 마켓 성장, 해외직구 증가라는 PG 결제 수요에 부응하는 동시에 올 하반기 QR 및 POS를 활용한 테이블오더의 본격 출시로 격변하는 결제 생태계 내 가장 빠르게 대응하고 있다는 점에서 중장기적으로 동사의 시장 지배력은 더욱 공고해질 전망
• 특히 온라인 VAN은 매출 증가에 따른 영업 레버 리지 효과가 뚜렷한 사업구조(추가 설비투자 필요성 제한적)는 전사 이익률을 향상시키는 견인차로 작용

3) 투자의견 BUY 및 목표주가 27,000원 신규 제시

• BUY 의견 및 목표주가 27,000원을 신규 제시
• 유통업계의 추세적인 온라인 시장 확대와 O2O 트렌드 확산, 해외직구로의 매출 영역 확대로 인해 PG 및 온라인 VAN 시장의 고속 성장이 지속될 전망
• 매출 증가시 영업 레버리지 효과에 따른 이익률 상승 또한 가능하다는 점에서 성장산업으로서의 주가 배수 적용이 가능

에이스침대(003800), IBK - 박용희

1) 2분기 : 유통업종 내 차별적인 실적

• 2분기 동사의 매출은 661억원(+19.4% YoY, +10.4% QoQ), 영업이익 181억원 (+40.9% YoY, +120.7% QoQ)으로 발표. 시장컨센서스대비 매출은 +5.4%, 영업이익은 22.3%를 상회. 이는 분기 사상최대 실적
• 지난 4분기에 에이스스퀘어의 공격적인 출점을 감안하면, 올해 3분기까지는 기저 효과로 큰 폭의 성장이 예상
• 영업 노하우 개선에 따른 레버리지, 지역 거점에서 추가 출점(올해 하반기 추가 7곳)이 계획되어 있어 내년까지 실적 성장은 기정 사실로 예상

2) IBKS는 19년, 20년 영업이익 추정치를 각각 +12%, +13% 상향

• 2분기 동사의 매출과 영업이익이 당사 추정치를 상회한 점을 감안, 19년~20년 매출과 영업이익 추정치를 상향 조정.
• 매출은 19년, 20년 기존 추정치에서 각각 2%, 3% 상향 조정했고, 영업이익은 19년, 20년 기존 추정치에서 각각 12%, 13% 상향 조정
• 19년 이익추정치는 보수적으로 감안했고, 20년 매출/영업이익은 하반기 추가 출점을 반영하지 않은 추정치. 올해 하반기 추가적인 출점이 가시화되면, 매출과 영업이익 추정치를 추가적으로 상향할 전망

3) 투자의견 매수 및 목표주가 60,000원으로 상향 제시

• 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가는 60,000원으로 상향 제시
• 동사는 작년 하반기를 기점으로 빠르게 변화하고 있음. 현금을 쌓아두지 않고, 에이스스퀘어 및 에이스에비뉴에 대한 출점을 통해 매출 및 이익 성장을 도모
• 차등배당을 통해 주주환원 정책을 실시하고 있음. 올해는 주당 1,200원의 배당으로 당사는 추정하고 있고, 이는 시가배당율 3.7% 수준, 결론적으로 동사의 밸류에이션 정상화는 지금부터 빠르게 시작될 전망

이수앱지스(086890), NH - 구완성, 나관준

1) 신약개발 업체로 위상 변화

• 동사는 이수화학(지분 31.9% 보유)의 자회사로 희귀질환치료제 바이오시밀러 3종(클로티냅(항혈전제), 애브서틴(고셔병), 파바갈(파브리병))의 상업화에 성공
• First-in-class 바이오신약 ISU104(ErbB3 타깃, 두경부암)의 국내 임상 1상 중
• 세계최초 SC제형 B형 혈우병 치료제 ISU304, 미국 Catalyst Biosciences社와 공동개발, 남아공 2b상 진행 중. 혈우병 환자의 자가투여 가능한 장점 보유. 신약개발 전문 바이오업체로 변모 불구, 현재 시가총액 1,370억원 불과

2) ESMO2019에서 ISU104 국내 1상 중간결과 발표 기대

• ISU104는 ErbB3(HER3) 타깃의 표적항암제로 9월 ESMO(유럽암학회)에서 임상 1상 중간결과 발표 예정. 초기임상임에도 구두 발표 세션 배정, 의미있는 결과 발표 기대
• 경쟁사인 Celldex는 지난 6월 ASCO(미국임상종양 학회)에서 임상 2상 결과 발표. 임상 지연 및 바이오마커 적용으로 인한 타깃 환자군 감소 우려로 주가 하락. Celldex社 임상결과와의 비교가 ESMO 관전포인트 대두
• 동사의 ISU104는 2018년 AACR(미국암학회)에서 비임상결과 공개 후 미국 업체와 MTA(물질이전계약) 체결. 본계약 체결시 ISU104 권리의 일부만 먼저 기술이전 가능성 존재

3) 희귀질환 분야 전문 바이오업체로 도약 전망

• 2018년 연간 제품 매출액 애브서틴 57억원, 파바갈 50억원, 클로티냅 48억원 기록. 동등성 입증자료 추가제출 요청으로 2018년 애브서틴 수출 28 억원(-35.9% y-y)으로 부진
• 2019년 이란 수출 정상화 감안 연간 매출액 197억원(+17.8% y-y), 영업손실 119억원(적지 y-y) 추정. 하반기 애브서틴 호주 1상 IND(임상시험계획) 신청 기대
• 2024년 EMA(유럽식약처) 허가 승인에 따른 선진국 매출 확대 기대. 한편, 지난 4월 400억원 규모의 제3자 배정 전환사채 발행으로 현금 약 450억원 보유. 추가적인 자금조달 가능성 제한적인 점 또한 매력적

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