[핫! 리포트] 어려운 시장, 매수 추천이 나온 종목은?

요약

• [쌍용양회] 개천에서 용 났다. (미래에셋)
• [아프리카TV] 더욱 가팔라지는 성장 (이베스트)
• [위지윅스튜디오] 더 세련되고 아름답게 (신한)

쌍용양회(003410), 미래에셋 - 이광수, 윤정한

1) 2019년 2분기 실적, 영업이익률 19.9% 달성

• 2019년 2분기 연결 기준 실적을 매출 4,240억원(2.3% YoY), 영업이익 844억원(17.5%, YoY)으로 발표, 시장 추정치를 넘는 양호한 실적
• 전년동기 대비 이익 이 증가한 이유는 시멘트 가격 인상 및 폐열발전, ESS 등 원가 혁신 활동에 따른 비용감소, 유연탄 가격 하락에 따라 원가율이 개선되었기 때문
• 반면, 국내수요 감소에 따라 수출비중은 증가

2) 수요 감소에도 안정적인 실적 확보  

• 2분기 실적에서 주목되는 점은 이익 안정성 확보다. 국내 시멘트 출하량 감소 우려에도 가격 인상과 비용 절감을 통해 매출이 증가, 수익성 개선
• 폐열발전과 ESS 등 원가 혁신활동을 통한 EBITDA(별도) 개선효과는 약 70억원으로 추정, 수출비중 증가에도 유연탄 가격 하락으로 인해 원가율도 하락
• 시멘트 산업에서 가장 큰 리스크는 출하량에 따라서 크게 변동하는 이익. 그러나, 쌍용양 회는 매출 다각화와 투자 그리고 비용 절감 노력으로 출하량 변화에 따른 이익 증감 민감도를 줄여나가고 있음. 향후에도 시장 상황과 별개로 안정적인 실적을 기대하는 이유

3) 어려운 환경, 빛나는 가치

• 하반기 21만 5천가구로 아파트 분양물량이 2018년 하반기 대비 55% 증가하고 정부 SOC 투자가 본격화되면서 건설 수주 증가에 따른 2020년 시멘트 수요 회복이 기대
• 아파트 분양 물량 감소에 따른 수요 우려에도 지속적인 투자로 수익성을 안정시켜 나갈 수 있다는 판단. 불안한 주식시장 환경에서도 안정적인 실적과 높은 배당수익률로 가치가 더욱 부각될 수 있다는 기대가 있음
• 최근 주가 하락과 하반기 단기적인 실적 변동 가능성에도 쌍용양회에 대한 투자의견과 목표주가를 유지하는 이유. 쌍용양회는 개천에서 용이 난다는 이야기가 옛말이 아님을 보여 줄 것

아프리카TV(067160), 이베스트 - 김한경

1) 플랫폼 매출 호조, 광고 매출도 성장 지속

• 2분기 아프리카TV 실적은 매출액 416억원(+43.7% yoy, +2.1% qoq), 영업이익 95.9억 원(+56.5% yoy, +5.5% qoq, OPM 23.0%)을 기록
• 플랫폼 매출, 광고 매출의 동반 성장이 지속되며 성장세가 더욱 가팔라지는 추세. 이번 분기 플랫폼 매출은 330억원으로 전년동기대비 +38.2% 성장했는데 이는 2016년 이후 가장 높은 yoy(전년동기대비) 성장률
• 플랫폼 매출의 고속 성장은 다양한 국내외 스포츠 중계에 따른 신규 트래픽 유입과 플랫폼 내 카테고리 다각화에 따른 ARPPU 성장으로 풀이. 현재 아프리카TV의 PUR(결제유 저비율)은 3~4%로 추정 

2) 아직 열려있는 성장판

• 광고 매출은 62억원으로 고성장이 지속되고 있음
• 특히 컨텐츠형광고 매출은 35억원(+133.1% yoy)을 기록하며 빠르게 성장
• 인플루언서 기반 마케팅이 시장의 메가 트렌드로 자리잡으며 수혜가 지속될 전망. 하반기에는 다양한 게임 신작 출시가 예정되어 있어 신규 광고 주 유입이 가속화될 것으로 기대

3) 투자의견 매수, 목표주가 74,000원 유지

• 아프리카TV에 대해 투자의견 매수, 목표주가 74,000원을 유지
• 2분기 실적을 반영해 2019년 EPS(주당순이익)를 4.1% 상향 조정
• 낙폭 과대에 따른 가격 메리트가 상승하는 시점으로 판단하며 가파른 외형 성장과 이에 따른 영업 레버리지 효과(OPM 2017년 19.4% → 2018년 21.4% → 2019F 23.1%)가 나타나고 있는 만큼 추가 조정 시 매수 접근을 추천

위지윅스튜디오(299900), 신한 - 오강호

1) CG, VFX 기술 기반의 서비스 제공 업체

• CG(컴퓨터 그래픽) 및 VFX(시각 특수효과) 서비스 제공 업체. 국내 최초 월트 디즈니 공식 협력사로 선정
• 참여 작품(스크린X)은 영화 ‘신비한 동물 사전2’, ‘앤트맨과 와스프’ 등
• 2019년 사업 부문 매출 비중은 뉴미디어 (VR, 스크린X 등) 58%, VFX(영화, 드라마) 42%가 예상

2)  5G 패러다임 변화 수혜, 드라마 제작사 인수로 성장 동력 확보

• 5G 패러다임 변화의 중심. 사물 인터넷, 인포테인먼트 등 기술 진보에 따른 콘텐츠 확대 수혜가 예상. 하반기 국내 통신사와의 시너지 효과도 기대 해 볼만함. 소셜VR, 1인 미디어 등 산업 절반에 적용 가능
• CG, VFX 등 실감영상 기반 콘텐츠의 질적 성장에 주목할 시점. 글로벌 OTT1) 시장 연평균 성장률(16~21F) 27%로 2020년 시장 규모는 866억 달러가 예상. OTT 콘텐츠 업체와 전략적 제휴도 기대. 2019년 뉴미디어 매출액 246억원(+208% YoY)이 예상
• 드라마 사업도 확대 중. 올해 7월 코넥스 상장 업체인 래몽래인(방송 제작) 30.33% 지분을 확보. 취득 금액은 50억원으로 최대주주로 자리 매김

3) 2019년 매출액 +80% YoY, 영업이익 +129% YoY 예상

• 2019년 매출액 426억원(+80% YoY), 영업이익 115억원(+129% YoY)이 예상, 영업이익률은 27.0%(+5.8%p YoY)가 예상
• 2019년 예상 실적 기준 P/E (주가수익비율) 13.4배 수준
• 5G 패러다임 변화 수혜, 콘텐츠 부문 성장에 주목할 필요가 있음. 주가 리레이팅이 기대

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