[핫! 리포트] 어닝 서프라이즈가 기대되는 곳은 ?

요약

• [S&T모티브] 최고수준의 친환경차 매출 비중 (신영)
• [에이스테크] 가파른 이익 성장 지속, 절호의 매수 기회 (하나)
• [송원산업] 석유화학 증설의 최대 수혜주 (한국)

S&T모티브(064960),신영 - 문용권

1) 모터 매출 성장세와 방산 수출 급증이 영업이익 서프라이즈 배경

• S&TC 제외 기준, 2분기 매출 2523억원(YoY+14.2%), 영업이익 227억원(YoY+49.8%, OPM 9.0%) 기록하며 영업이익 기대치를 30%를 상회
• 고 성장세를 지속한 모터 매출과 달러 강세 속에 YoY+94.7% 증가한 방산 수출 매출이 실적 서프라이즈 배경으로 판단

2) 차량사업 매출 2230억원(YoY+5.1%), YoY(전년동기대비)+50.9% 증가한 HEV/EV 모터 매출이 견인

• 현대/기아차 친환경차 생산 확대에 따른 HEV/EV 모터 매출(YoY+50.9%) 성장
• GM향 Drive Unit 매출(YoY+15.4%)이 차량사업 매출 성장의 수훈갑을 기록
• 친환경차 관련 매출 비중은 전년동기 14.8%에서 20.4%까지 증가하며 2개 분기 연속 20% 이상을 기록. 현대/기아 전기차 생산확대에 따라 EV/HEV 모터 매출 성장에 는 지속될 전망

3) 친환경차 매출 비중 20.4%, 밸류에이션 프리미엄 근거로 충분

• 2분기 친환경차 관련 매출은 YoY(전년동기대비)+35% 증가하며 매출 비중 20.4%를 기록. (HEV/EV 모터 12.7%, Drive Unit 7.7%) 이는 국내 주요 업체 중 최고 수준으로 밸류에이션 프리미엄 근거로서 충분
• 구동 모터 듀얼 벤더 체제 우려가 존재하긴 하나 현대/기아차가 2025 년 글로벌 친환경차 3위(167만대)를 목표로 하는 만큼 충분한 물량 확보가 가능할 것.
• 안정적인 재무구조(1Q19 순차입금 -216십억원)에 따른 잠재적인 배당여력도 투자 매력, 목표주가를 6만 2천원으로 상향

에이스테크(088800), 하나 - 김홍식, 성도훈

1) 2분기 이후 분기별 이익 급증 패턴 지속할 전망 

• 에이스테크는 2019년 2분기에 매출액 1,228억원(+12% YoY, +14% QoQ), 영업이익 110억원(+293% YoY, +31% QoQ)을 기록할 전망
• 1분기에 이어 2분기에도 당초 예상치를 상회하는 양호한 실적을 기록할 것으로 판단되는데 주된 실적 호전 사유는 국내 통신 3사의 기지국 투자 증대가 될 것
• 3분기 이후 실적 전망 역시 낙관적임. 국내만 봐도 2분기대비 3분기 기지국 투자 규모가 1.5배 이상 증가할 전망이며 4분기엔 2분기비 2배 가까운 기지국 투자 진행이 예상

2) 필터 자동화 공정 짂행 중, 에릭슨과의 관계 강화 가능성에 주목

• 현 시점에서 가장 관심이 가는 부분은 에이스테크가 필터 공정 자동화 과정을 진행 중이며, 기존 삼성전자 외에도 에릭슨과의 관계가 돈독해지고 있다는 점
• 이 두 가지 사항은 향후 에이스테크 주가 상승에 결정적 영향을 미칠 전망인데 필터 자동화를 통해 64T 64R을 사용하는 5G 시대에 필터/안테나 매출을 급증시킬 수 있음과 동시에 전세계 네트워크장비 M/S 20%를 점유하고 있는 에릭슨과의 거래를 통해 에이스테크의 약점인 선진국 시장(일본/미국)에서 성과 도출이 기대되기 때문
• 에릭슨과 시스템 장비 공급 협약이 구체화될 경우 매출 증대 효과가 커 주가 파급력이 클 것이란 판단. 에릭슨 이 삼성전자의 5배 큰 시장을 가지고 있기 때문

3) 목표주가 15,000원으로 상향, 아직 현저한 저평가라고 판단

• 1분기에 이어 2분기 이후에도 가파른 이익 성장이 지속될 전망이고, 당초 계획보다 국내 통신 3사 상반기 기지국 투자가 미진해 하반기 투자 증대가 예상
• 글로벌 SI인 에릭슨과의 협력이 강화되고 있어 국내 통신 3사는 물론 하반기 이후 수출 물량 증가 기대감을 높여주고 있고, 5G무제한 데이터 가입자 증가로 인한 내년도 투자 수요 증대가 기대
• 12개월 목표주가는 9,000원에서 15,000원으로 대폭 상향 조정 최근 영업 동향을 감안하며 2019~2020년 실적 전망치를 크게 상향 조정한데 따른 결과임

송원산업(004430), 한국 - 이도연

1) 영업이익 전년동기대비 103% 증가 

• 2분기 영업이익은 전분기대비 69%, 전년동기대비 103% 증가한 233억원을 기록
• 석유화학 산업 전반에 걸쳐 무역분쟁에 따른 구매심리 위축이 지속됨에도 가파른 실적개선이 가능했던 이유는 신규 석유화학 증설이 폴리머안정제 수요증가 로 이어졌기 때문
• 영업이익이 컨센서스에는 부합하나 당사 추정치를 7% 하 회한 이유는 제품재고손실 20억원을 인식했기 때문

2) 폴리머안정제 판매량 증가세 지속

• 폴리머안정제 판매량은 전분기대비 20%가량 증가한 것으로 추정. 3월부터 반등하기 시작한 폴리머안정제 판매량은 2분기내 지속적으로 증가. 국내 및 역내의 경우 부진한 수요가 지속되고 있으나, 미국을 중심으로 역외 수요가 판매량 증가를 견인
• 미국의 아시아향 플라스틱 수출량은 3월부터 전년동월대비 급등하기 시작했고 6월에도 LDPE 기준 미국의 수출량은 전년동월대비 23% 증가
• 한편, TPP 및 윤활유 산화방지제 등 기타 사업부 실적은 부진한 상태가 이어져, 폴리머안정제의 이익기여도는 100%를 넘어서는 것으로 추정

3) 석유화학 증설의 수혜 다년간 이어질 전망 

• 폴리머안정제 판매량은 구조적으로 증가 할 전망. 하반기는 물론 다년간 석유화학설비가 미국, 중국, 정유사에 의해 집중적으로 증설. 폴리머안정제 수급은 중장기적으로 타이트해지며 판가 상승으로 이어질 전망
• 원재료 하향 안정화 또한 지속되고 있음. 주요 원재료인 Phenol을 비롯해 기타 원재료의 가격 benchmark로 사용되는 naphtha 가격도 하락
• 투자의견 매수, 목표주가 3만 2천원을 유지, 궁극적으로 판매량 증가와 원가하락에 따른 판가상승도 동반될 전망

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