[핫! 리포트] 대장주 등극 기대

요약

• [이노션] 제네시스 질주 기대
• [롯데칠성] 2Q19 Preview: 2019년부터 U자 반등
• [제이콘텐트리] 올해 좋아도 너무 좋다. 콘텐츠 대장주 등극 가능

이노션(214320), 유안타 - 박성호, 이광현

1) 미주 중심의 성장세 지속

• 이노션은 2005년 현대자동차그룹의 In-house 광고대행사로 설립되어 2010년대 초반까지 현대·기아차의 글로벌 성장과 비례해 외형을 키워온 회사
• 2015년 IPO 이후, 동사 성장을 견인해 온 지역은 미주 지역으로 2015년 10월 호라이즌 미디어와 함께 설립한 JV인 캔버스월드와이드와 2018년 1월에 인수한 D&G 가 각각 2016년과 2018년의 동사 호실적 견인
• 동사의 2018년 연결 실적에서 미주 비중은 매출총이익 기준 50%, 영업이익 기준 44%에 달하고 있음
• 사실상, 한국과 미주 실적이 전사 실적의 방향성을 좌우하는 구조
• 동사는 2018년 하반기 미주 디지털 관련 기업에 대한 인수를 검토 중에 있는데, 인수 확정시 2019년 실적 컨센서스 상향 조정 기대

2) 제네시스 브랜드 마케팅 강화 기대 

• 현대자동차그룹의 제네시스 마케팅 수요는 2020년부터 미주시장 등에서 유의미하게 증가할 것으로 기대
• 미국 제네시스 독립딜러망이 2019년말까지 300~350개로 증가하고, 국내시장 기준 제네시스 신차 출시일정이 2019년 하반기 GV80 → 2020년 상반기 G80 → 2020년 하반기 GV70, GT70 으로 예정되어 있어 2020년 미주시장 제네시스 판매 본격화 기대
• 현대차그룹의 제네시스 Capa(생산능력)는 4개종(G70, G80, G90, GV80) 기준 30만대로 계획되고 있는데, GV70과 GT70까지 출시되면 제네시스 Capa는 더욱 커질 것
• 판매망, 신차 Cycle, 생산능력 등을 고려시, 2020년엔 제네시스 관련 브랜드 마케팅 강화 예상 

3) 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 기존 8만8000원에서 9만1000원으로 상향 조정

• 목표주가 9만1000원은 2019년 예상 EPS(주당순이익) 4,314원에 Target PER(목표 주가수익비율) 21배를 적용해산출
• 동사는 2019년 1분기 말 기준 순현금 7,654억원을 보유 중에 있어 M&A 추진재원이 충분한 상태

롯데칠성(005300), 한국투자 - 이경주

1) 2분기 매출액과 영업이익은 전년동기 대비 각각 8.4%, 44.1% 증가할 것으로 예상

• 지난 1분기와 마찬가지로 음료와 주류가 모두 7% 이상 외형이 증가할 것으로 추정
• 음료부문에서는 적자 SKU(Stock Keeping Unit) 축소영향이 약해짐과 동시에 탄산음료, 생수, 커피가 성장해 매출액과 수익성이 동시에 개선될 것
• 2분기에 매출액이 7% 이상 증가할 것으로 예상되는 소주는 점유율이 계속 상승하고 있음
• 2분기 수익성은 사실 외형 호조보다는 개선이 덜한데, 이는 음료의 광고비가 다소 증가하고 주류에서도 6월에 판매 경쟁비용이 크게 증가할 개연성이 크기 때문
• 7월부터 주류 리베이트가 금지됨에 따라 대부분의 주류 회사가 6월에 판매장려금 집행을 미리 확대시킬 것으로 보임

2) 2019년은 턴어라운드의 해

• 음료는 고부가가치 품목의 수요 개선에 할인율 축소 노력이 최소 2020년까지 이어질 것으로 예상
• 소주 점유율은 지방에서 더욱 상승할 것이며 가격 인상은 물량저항 없이 외형 성장을 이끌 것
• 마케팅비 축소 및 클라우드의 영업환경 개선은 맥주부문의 적자폭도 줄어들 것임을 예견
• 주세법 개정으로 수입품과 경쟁하는 클라우드의 판매 여건은 내년에 더욱 개선될 것
• 종합부동산세(전년대비 10억원 증가 예상)나 세무조사 등 이슈들이 있지만 일시적 요인
• 시가총액에 맞먹는 무수익자산(서초동 부지)이 있다는 점도 감안할 필요

3) 목표주가 190,000원에서 210,000원으로 상향 

• 고수익 음료의 판매 호조, 주류의 가격 인상, 그리고 마케팅비 절감 노력으로 2019년과 2020년 영업이익을 기존 대비 각각 17.6%, 12.1% 상향
• 2019년 순이익은 세무 조사 등으로 인한 일회성 비용(110억원 가정)을 가정해 하향
• 하지만 일회성 요인을 제거한 수정 순이익은 2018년 189억원에서 2019년 550억원, 2020년에는 799억원으로 증가할 전망

제이콘텐트리(036420), DS투자 - 최재호

1) 콘텐츠 공룡이 되기 위한 제작 역량 확보

• 동사는 지난 2월 28일 드라마 및 영화 제작사 ‘필름몬스터’ 인수 공시를 통해 지분 100%를 200억원에 취득한다고 밝혔으며, 2019년 4월 10일 취득
• 이번 인수는 작년 6월 말 운영 자금을 조달하기 위해 시행한 유상증자 공모자금 투자의 첫 신호탄으로 동사의 콘텐츠 제작 경쟁력을 한 단계 업그레이드 시킬 전망
• 이번 인수의 핵심은 드라마 연출과 영화 감독직을 병행하고 있는 이재규 감독의 확보
• 이재규 감독은 ‘다모’, ‘베토벤 바이러스’, ‘패션 70s’ 등 흥행 드라마 연출은 물론, 관객수 529만명을 동원한 ‘완벽한 타인’을 통해 영화 감독으로도 입지를 다진 베테랑
• 흥행 성공법칙을 아는 감독 영입으로 드라마 Capa 확충과 함께 드라마 질적 성장을 통해 유의미한 성과를 가져올 전망

2) 하반기에도 탄탄한 Line-up으로 무장한 방송부문

• 6월 14일부터 JTBC에 방영중인 ‘보좌관’은 10부작씩 시즌2로 진행되며, 제작비는 회당 8억원 수준의 텐트폴 드라마
• 넷플릭스에 제작비 대비 약 50%를 선판매하여 이미 BEP(손익분기점)를 넘어섰기 때문에 흑자 구조로 진행 중, 따라서 흥행부진에 대한 리스크는 없음 BEP 이후 제작비를 투하한 ‘NEW’와 공동으로 이익을 공유하는 구조로 이익 레버리지 효과는 아쉬우나 하반기 작품 또한 주목할 필요
• 제작비 100억원의 텐트폴 작품 ‘나의 나라’, 관객수 1.6천만명을 동원한 영화 ‘극한직업’의 이병헌 감독 연출 작품 ‘멜로가 체질’ 등 하반기까지 탄탄한 Line-up으로 무장되어 있어 상당히 고무적
• 중국향 구작 드라마 판매 또한 작년 하반기부터 재개되어 해외 수익 규모 확대로 가파른 수익 성장이 전망

3) 올해 영화산업 좋아도 너무 좋다!

• 올해 동사의 가장 주목해야 할 부문은 바로 영화부문
• 영화산업이 최근 몇 년이래 가장 호황기를 맞이하고 있음
• 동사가 운영중인 메가박스는 국내 3위 멀티플렉스 사업자이며, 매출액 기준 시장점유율은 2015년 이후 꾸준히 상승하여 2018년 18.7%를 기록
• 관람객수 1.6 천만명을 동원한 영화 ‘극한직업’ 등의 흥행으로 2019년 1분기 메가박스는 매출액 738 억원(+5% YoY), 영업이익 55 억원(+77% YoY)을 기록했으며, 이러한 흥행 기조는 지속될 전망
• ‘어벤져스: 엔드게임’의 관람객수는 1.4천만명에 육박했고, 현재 상영중인 ‘기생충’은 6월 24일 기준 9백만명을 넘어서며 천만관객 돌파를 눈앞에 두고 있음
• 이 외에도 ‘알라딘’, ‘토이스토리 4’, ‘엑스맨’, ‘스파이더맨’, ‘겨울왕국 2’ 등 어느 때보다 강한 외화 Lineup이 대거 포진되어 있어 올해 영화부문이 전사 매출 성장을 견인할 것으로 전망
• 투자의견 Strong Buy, 목표주가 8,000원 제시

인사이트팀  의 다른 글 보기 >>