[핫! 리포트] 우리금융지주, 우리카드 및 우리종금 자회사 편입

요약

• [우리금융지주] 우리카드 및 우리종금 자회사 편입: 불확실성 완화
• [현대모비스] 지배구조, 두 번 실패는 없다.
• [대한해운] 兩手兼將 (안정과 성장)

우리금융지주(316140), KB - 유승창, 이남석

1) 손자회사인 우리카드와 우리종금을 자회사로 편입

• 우리금융지주는 6월 21일 이사회에서 우리은행이 보유하고 있는 우리카드(지분율 100%)와 우리종합금융(지분율 59.8%)을 소규모 주식교환과 현금매입을 통해 자회사로 편입하기로 결정
• 우리금융지주와 우리카드의 교환비율은 1:0.47로 신주발행 42,103,377주와 현금 5,984억원을 우리은행에 지급하기로 함
• 우리종금은 현금매수로 진행되며 3,928억원(주당 973.7원)을 우리은행에 지급하기로 함

2) 향후 자사주 관련 오버행 이슈 해소 시기 및 방법이 주가에 중요할 전망

• 우리금융지주의 2분기 지배주주 순이익을 5,858억원(-18.2% YoY, +3.0% QoQ)으로 기존 전망대비 6.4% 상향 조정
• 주요 이익결정변수의 흐름이 양호한 가운데 한진중공업 출자전환에 따른 대손충당금 환입(세전 750억원 수준)을 반영
• 이번 우리카드 자회사 편입과정에서 우리은행이 보유하게 되는 신주는 연결회계에서 자사주로 처리되며 6개월 내에 매각의무가 발생
• 당분간 우리금융지주의 주가는 자사주관련 오버행 우려 해소 시기 및 방법이 중요할 것으로 판단

3) 투자의견 Buy 유지하지만 목표주가는 17,500원으로 2.8% 하향 조정

• 목표주가 하향은 우리카드 자회사 편입으로 인한 신주 발행과 2분기 및 2019년 수익예상 상향 반영
• 우리금융의 2019년 ROE(자기자본이익률)는 수익예상 상향으로 인해 0.3%p 상승하지만, 신주발행으로 인해 2019년 말 주당순자산은 5.2% 하락할 전망
• 우리금융지주의 현 주가 수준은 2019년 말 기준 PBR(주가순자산비율) 0.49배로 낮은 가운데, 시가배당수익률도 4.6%로 높아 저평가로 판단

현대모비스(012330), 삼성 - 임은영

1) 모비스 인적분할 구조 유지 전망

• 현대차그룹 3사 및 글로비스의 2분기 실적이 시장추정치에 부합할 것으로 예상되면서, 지배구조 개편 재추진에 대한 기대감도 상승 중
• 어떠한 시나리오이든 모비스 소액주주의 찬성이 핵심으로, 모비스 인적분할 시나리오는 유지되지만, 글로비스와 합병은 없을 것으로 예상
• 사업부 인적 분할로 Valuation 재평가 시 최대 Upside는 35% 이상 추정

2) 리스크가 적은 사업구조

• 보듈사업부에서 전동부품 및 멀티미디어 부분 매출증가가 중국A/S사업부의 부진을 상쇄
• 핵심부품의 R&D투자는 대부분 당해 비용 처리로, BEP(손익분기점) 도달 시 이익 Leverage가 클 전망
• 원화약세로 인한 수익성 향상과 엔진 리콜 리스크에서 자유로운 것은 덤

3) 목표주가 27만원으로 8% 상향

• 현대차 디자인혁신으로 찾은 새로운 성장동력과 하반기 Valuation 재평가 모멘텀에 주목할 시점
• 목표주가를 2019년, 2020년 평균 추정실적기준으로 기존 Target P/E를 적용, 270,000원으로 8% 상향, BUY의견 유지

대한해운(005880), 대신 - 양지환, 이지수

1) 2019년 하반기 ~ 2020년 신규 인도선대 증가로 안정적 성장 가능

• 대한해운은 2019년 상반기 시황악화에 대비하여 부정기선 부문의 선단을 축소 운영 중으로 2019년 연간 매출은 전년대비 감소할 전망
• 하지만, 수익성 높은 장기계약을 확보한 VLCC, LNG, Bulker의 순차적인 인도로 전용선부문의 매출 및 이익은 꾸준히 성장 가능
• 2019~2020년 인도 예정된 선복은 VLCC 4척(2019년 2분기 2척, 4분기 1척, 2020년 1분기 1척) 및 LNG선 2척(2019년 4분기) 등과 VLOC 2척(2020년 1분기)과 Panamax2척(2020년 3분기)임
• 전용선단의 확대로 2019년~2020년 동사의 영업이익은 1,757억원(+22.2% yoy), 1,997억원(+13.7% yoy)로 증가할 전망

2) 2019년 2분기 실적은 매출액 3,174억원(-9.1% yoy), 영업이익 451억원(+18.2% yoy) 예상

• 2019년 2분기 실적은 LNG부문 개선, 원화약세로 시장기대치 상회 전망
• 2019년 매출액 1조 2,403억원(-7.1% yoy), 영업이익 1,757억원 전망

3) 투자의견 매수, 목표주가 34,000원으로 신규 커버리지 개시

• 건화물 해운시황은 2019년 상반기를 저점으로 회복세 진입
• IMO2020시행에 따른 수급여건 개선으로 2020년부터 시황 회복 본격화
• 변동성 높은 건화물 시황에도 안정적인 전용선대의 운영으로 실적 가시성 높고, 2019년~2020년 장기공급계약 확보한 VLCC, LNG, 그리고 Bulker선 인도로 외형성장 및 수익성 개선 가능

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