[핫! 리포트] 지나친 우려로 주가 과도하게 하락한 곳은?

요약

• [SK하이닉스] 지나치게 낮아지기 시작한 시장 기대치
• [한국콜마] 과도한 주가 하락과 저가 매수 기회
• [더블유게임즈] 시간이 해결해 줄 밸류에이션 갭

SK하이닉스(000660) , 키움 - 박유악

1) 2분기 매출액 6.3조원(-7% QoQ), 영업이익 8,626억원(-37% QoQ)으로, 당사 기대치에 부합할 것으로 예상

• DRAM과 NAND의 출하량은 미·중 무역분쟁을 포함한 경기 불확실성 확대에도 불구하고 당초 기대치에 부합할 것으로 예상
• 가격 역시 분기 초 발생했던 가격 급락세가 안정화되며 기대치에 부합할 것으로 보임
• 원/달러 환율 상승과 NAND 부문의 재고 평가손실 금액 감소 등이 반영되며, 최근 낮아지고 있는 시장 컨센서스(영업이익 7,812억원)는 소폭 상회할 것이라고 판단
• 펀더멘탈 대비 낮은 기대치가 형성되기 시작해, 현 수준에서의 추가적인 주가 하락은 제한될 것

2) 3분기 매출액 6.3조원(+1% QoQ), 영업이익 1.0조원(+12% QoQ)으로,

• 전 분기 대비 소폭 개선될 것으로 전망
• 서버 DRAM과 NAND의 업황 개선이 기대되기 때문
• 서버 DRAM은 중국 BAT(Baidu/Alibaba/Tencent)향 수요가 여전히 약세를 기록하고 있지만, 북미 고객(Microsoft, Google, Oracle, Facebook)향 수요가 회복되고 있는 것으로 파악되고 있음
• 모바일 DRAM은 화웨이향 제품 출하량의 불확실성이 상존하고 있지만, 갤럭시 노트10의 조기 출시와 아이폰 신제품 출시 등의 영향이 반영되며 양호한 실적을 기록할 것으로 기대
• NAND는 모바일 성수기 수요 증가와 SSD의 침투율 상승 등으로 인해 업황 회복이 본격화되고, 분기 말에는 재고 정상화 속에서의 제품 가격 반등이 시도될 것으로 기대

3) 비중을 재차 확대해야 할 시기

• 서버 DRAM의 수요가 9개월만에 회복세에 접어들고 있고, NAND의 가격이 2년여만에 상승 반전을 시도할 것이라는 점에 주목할 필요가 있음
• 특히 분기 초에는 우려 대비 양호한 실적이 나타나며, 연초와 같은 주가 상승 흐름이 발생할 가능성이 높다고 판단
• 낮춰놨던 비중을 재차 확대해야 할 시기라고 판단하며, 업종 Top Pick으로 매수 추천 재개

한국콜마(161890), NH투자 - 조미진, 임수경

1) 제약 부문 약가인하 영향은 제한적일 전망

• 정부가 제네릭의 난립을 막기 위해 제네릭 의약품 규제 대책을 발표, 이로 인해 약가인하가 적용되더라도 동사는 매출의 일부만 (현재 제약부문 매출액 기준 약 30%으로 추정) 영향이 있을 것으로 예상
• 아직 세부적인 조항이 정해지지 않았고 3년 유예기간이 있기 때문에 당장의 영향은 없으며 실제 시행 시 내용이 바뀔 가능성도 있음
• 현재 우려감은 과도한 수준

2) 하반기에는 무석공장 가동률 상승 기대

• 무석법인은 연간 가이던스대비 1분기 매출 상승 속도가 더디었던 것이 사실
• 하지만 동사의 기술력과 영업력을 고려했을 때, 우려할 상황은 아니라고 판단
• 주요 업체들의 오딧(audit)은 이미 패스하였고, 하반기에는 이들로부터 신규 수주가 나오며 의미 있는 매출액 증가가 나타날 것으로 예상
• 무석공장 실적 모멘텀이 부각되면 그 동안 동종업체 대비 낮은 중국 노출도 때문에 적용되던 할인율 또한 제거 가능할 전망

3) 투자의견 Buy 및 목표주가 90,000원 유지

• 약가인하, 중국 신공장에 대한 우려는 과도했다고 판단되며 현 시점에서 추가적인 주가 하락 가능성은 제한적이라고 판단
• 향후 CJ헬스케어 인수 효과 및 해외 화장품 사업의 성장성이 부각될 전망
• 저가 매수 추천

더블유게임즈(192080), 신한금융투자 - 이문종, 이수민

1) 자회사 상장 전까지 밸류에이션 리레이팅 기대

• Peer 회사인 SciPlay(SCPL US)가 나스닥 시장에 성공적으로 상장
• SciPlay 상장 모멘텀에 더블유게임즈의 주가도 상승했었으나 상장 이후 모멘텀 소멸과 차익실현이 겹치며 주가는 재차 하락한 상태
• 자회사 디에이트게임즈(DDI)가 내년 상반기 상장을 목표로 하고 있고 높은 가치를 받기 위해서 나스닥 상장을 선택할 가능성도 큼
• 상장 시점에서는 SciPlay와 밸류에이션 갭도 축소될 전망

2) 2분기 매출액 1,320억원(+5.0% QoQ), 영업이익 391억원(+3.4% QoQ)으로 전망

• 이벤트가 부재했던 4월에는 매출 순위가 하락했으나 메가벅스(슬롯들을 묶어서 잭팟이 가능한 기능) 업데이트에 따라 5월과 6월 결제액은 증가했을 것으로 판단
• 전분기 대비 환율 상승(평균환율 +4.0%) 효과도 겹치며 연결 매출액은 견조할 것
• 다만 업데이트에 따른 마케팅비 집행(173억원, +24.5%)에 따라 영업이익 증가폭은 제한적일 것

3) 목표주가 88,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

• 최근 SciPlay 상장 이후 차익 실현에 따라 주가가 하락
• 해당 회사의 밸류에이션이 높은 수준을 유지하는 가운데 더블유게임즈의 자회사 디에이트게임즈(DDI)의 나스닥 상장 가능성도 높아졌음
• 800억원의 차입금 상환 이후(연말 목표)에는 주주환원 정책도 강화될 전망
• 경쟁사 대비 과도하게 할인되어 거래될 이유가 없음

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