[핫! 리포트] 안전한 피신처 역할을 기대

요약

• [삼성SDI] 난 달라
• [다산네트웍스] 미국 화웨이 제재의 최고 수혜주, 미국/일본에서 성장 기회 맞이할 듯
• [휴맥스] 메모리 반도체 가격 하락 수혜주

삼성SDI(006400), DB금융투자 - 권성률 

1) 2분기 영업이익 1,469억원으로 전분기 대비 23.7% 증가 전망

• 반도체, 디스플레이, 일반전자부품, 가전 등이 전방 산업인 정통 IT업체의 2분기 영업이익이 대부분 1분기 대비 감액이 예상되는 것과 대비
• 삼성SDI의 원통형전지, 중대형전지 등의 전방산업이 정통 IT와 비켜나 있고 EV(Electrical Vehicle), ESS(Energy Storage Solution)는 시황에 큰 영향을 받지 않는 성장산업이기 때문

2) 중대형전지 하반기 성장성 강하게 나올 것

• ESS는 정부 안전 기준이 조만간 확정이 되면 이연되었던 대기수요가 본격적으로 2분기말 ~ 3분기에 반영될 전망
• 이렇게 되면 하반기에 ESS는 분기 매출이 3천억원 이상으로 중대형전지 적자 축소에 큰 기여를 할 것
• EV용 배터리는 신규 버전의 PHEV(Plug in Hybrid EV), 새로운 세대의 EV 출시가 하반기에 몰려 있어 하반기에 큰 폭의 매출 성장 기대 
• 4분기에는 중대형전지 사업 시작 이래로 처음 흑자 전환될 전망

3) 안전한 피신처 역할을 기대

• 대형 IT업체 중 2분기 영업이익이 1분기 대비 개선되는 거의 유일한 업체
• 미·중 무역분쟁에 따라 불확실성이 커진 상황에서 정통 IT 노출도가 상대적으로 적은 삼성SDI는 안전한 피신처 역할을 할 수 있음
• 게다가 ESS에서 정부 안전 기준이 확정되면 급격한 반전이 나올 수 있음

다산네트웍스(039560), 하나금융투자 - 김홍식, 성도훈

1) 사실상 트럼프 화웨이 제재의 최대 수혜주

• 무선업체들과는 달리 중국 화웨이랑 모든 부문에서 경쟁 관계에 있으며 미국뿐만 아니라 주력인 일본, 심지어 국내 시장에서도 큰 수혜가 예상되기 때문
• 당초 미국 DZS의 올해 영업이익 전망치를 150억원으로 예상했지만 의외로 200억원 이상의 영업이익 달성도 가능해 보이며, 일회성비용 제거 시 2019년 연간 다산네트웍스 연결 영업이익은 300억원에 육박할 것이란 판단

2) 2~3위 업체 대비 밸류에이션상 매력도 특히 높다는 판단

• 최근 한·미·중·일을 중심으로 5G 투자가 본격화되는 양상
• 이에 따라 미국·일본·국내 시장에서 큰 강점을 가지고 있는 다산네트웍스의 큰 수혜가 예상되는데 유비쿼스·HFR 등 2~3위권 사업자와의 시가총액차이가 크지 않아 특히 Valuation상 매력도가 높다는 판단
• 국내 통신 3사와 모두 거래하고 있고 미국·일본 매출 비중이 높다는 점을 감안 시 후발업체대비 Multiple 할증은 당연하다는 판단이며 큰 폭의 시가총액 격차 발생이 예상

3) 투자의견 BUY, 목표주가 15,000원으로 25% 상향 조정

• 트럼프 화웨이 제재로 인한 실질적 수혜 예상
• 미국 DZS 및 유럽 키마일 실적 개선으로 2분기 이후 뚜렷한 실적 호전 양상 기대
• 2019년 4분기부터 5G IoT를 대비한 초저지연스위치 매출이 본격화될 전망
• 2~3위권 사업자대비 상대적 Valuation상 매력도가 높기 때문

휴맥스(115160), 미래에셋대우 - 박원재

1) 반도체 가격 하락으로 연간 400억원 이상의 원가 구조 개선

• 매출액 대비 반도체 구입액 비중은 10% 내외로 절대적인 영향을 받을 수 밖에 없는 구조
• 2018년 반도체 가격 상승으로 동사는 2018년 -391억원의 대규모 영업적자를 기록
• 최근 가격 하락으로 동사의 수익성 개선 가능성이 커지고 있음
• 2018년 메모리 반도체 구입 가격이 1,100억원 수준으로 추정되는데 2019년 같은 양을 구입하고 가격이 40% 하락한다면 440억원의 원가 절감이 가능

2) 구조 조정 효과도 본격화할 전망, 이에 따른 인건비 감소도 기대

• 임직원수는 2018년 1분기 말 1,006명에서 2019년 1분기 말 726명으로 감소
• 200명 가정시 연간 인건비는 200억원 수준이 줄어들 수 있음
• 2019년 실적은 매출액 1조 3,244억원(-10.2%), 영업이익 271억원(흑자전환)으로 추정
• 반도체 가격이 추가 하락한다면 실적 개선은 가속화될 수 있음

3) 투자의견 ‘매수’ 유지, 12개월 목표주가 10,900원으로 상향 

• 휴맥스의 주당 순자산(BPS) 올해 1만6,725원으로 증가할 수 있을 전망
• 현재주가는 12개월 Forward BPS(17,079원) 기준 PBR(주가순자산배수) 0.44배 수준에 불과

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