[핫! 리포트] 신규 커버 개시한 곳은?

요약

• [한진] 좋아질 수 밖에 없다
• [동아지질] 지하시대의 총아, 시대의 부름을 받다!
• [파수닷컴] 데이터보안 시장점유율 1위 파수닷컴, 정부 정책 수혜로 성장 가속화

한진(002320), 대신 - 양지환, 이지수

1) 2019년 택배사업 수익성 개선효과 본격화

• 한진은 CJ대한통운보다 1년 앞선 2018년부터 택배단가인상이 시작
• 2018년 동사의 평균단가는 2,213.3원(+51.5원 +2.4% YoY)을 기록하며
• 택배사업부문의 영업이익률이 2017년 1.5%에서 2018년 2.1%로 개선
• CJ대한통운의 2019년 단가인상시작으로 동사의 단가도 2019년 추가적으로 인상되면서 연간 실적 큰 폭으로 개선될 전망
• 1위 사업자의 단가인상에 따른 전이효과로 2019년 택배단가는 2,292원(+3.6% YoY)를 기록할 전망

2) 한진그룹 상속세 마련을 위한 핵심 기업으로 부각 전망

• 조양호회장의 사망일인 4월 8일 이후 2개월 후인 6월 8일 상속가액결정
• 5월 23일 기준 조양호회장의 상속대상 지분의 상속가액은 4,141억원으로 상속세율 50%를 감안한 피상속인의 상속세는 2,070억원 수준
• 대한항공의 퇴직금 400억원, 한진의 퇴직금은 100억 등은 별개
• 조양호회장이 상속하게 될 한진 지분 약 7%는 한진칼에 매각 전망
• 매각금액 극대화를 위해 한진의 사업부문 수익성 개선과 유휴 부동산 매각, 배당확대 등 구체화될 가능성 높음
• 한진의 주가 상승과 조양호 회장의 상속 지분의 한진칼로 매각이 상속재원 마련을 위해 진행될 것으로 전망

3) 투자의견 매수, 목표주가 55,000원으로 신규 커버리지 개시

• 동사의 투자포인트는 2018년부터 택배단가 상승에 따른 사업부문 턴어라운드 효과 2019년부터 본격화, 1위사업자인 CJ대한통운의 단가인상으로 2위 사업자인 동사의 수혜 전망, 항만하역부문의 안정적인 고수익성 지속, 한진그룹 상속세 마련을 위한 핵심 기업으로 부각, 대주주의 상속재원 마련을 위해 동사의 실적 개선과 유휴자산매각을 통한 배당 증대 가능성이 높다는 점

동아지질(028100), IBK투자 - 박용희

1) 지분 매각은 새로운 시작으로 바라볼 필요가 있음

• 매각관련 공시를 참조하면 재무적투자자(FI)가 추가적인 자본확충을 통해 사업 확장이 가능한지를 따져서, 적절한 가격에 매수를 위한 움직임을 보인 것
• 만일, 120여개의 지질관련 특허를 가지고 있는 동사가 자본력이 큰 FI 혹은 국내외 유력 대기업에 인수가 된다면 이는 동사에게 제2의 성장을 담보할 가능성이 높아 보임
• 그러므로 동사에 대한 M&A는 끝이 아닌 시작이란 판단

2) 시간이 지날수록 동아지질 역할 확대 전망

• 21세기 들어 인구가 폭발적으로 증가하고, 산업의 지속적인 발전으로 인해 지상공간이 부족해지면서 지하공간을 이용하려는 노력이 증대되고 있음
• 동사는 쉴드TBM 공법으로 국내 지하철 9호선, 인천공항 제2여객터미널 연결철도 터널 및 싱가폴·아부다비·홍콩 등에서 수행했음
• 최근 화두가 되는 GTX A에서 동사는 올해 하반기 신규 수주를 기대하고 있음
• 그러므로 지하철공사와 지하공간을 개발하는 지중화사업은 지속적으로 성장 가능해 보임
• 또한, 전세계적으로 하이퍼루프와 도로를 2D에서 3D화 전환 시킬려는 노력은 Virgin Altantic의 리챠드 브랜슨과 Tesla의 일론 머스크도 하고 있어, 동사의 역할은 시간이 지나면 더 커질 전망

3) 투자의견 매수 및 목표주가 32,000원으로 신규 커버리지 개시

• 동사의 2019년 매출은 4,038억원(+11.9% YoY), 영업이익은 311억원(+19.3% YoY) 전망
• 1분기 매출은 941억원(+4.3% YoY), 영업이익은 74억원(+33.9% YoY, OPM 7.9%)으로 호실적을 시현

파수닷컴(150900), 하나금융투자 - 이정기, 김아영, 정민구

1) 데이터보안시장 성장 + 정부 정책 수혜로 수주 증가

• 파수닷컴의 주력 사업인 DRM 시장은 문서 디지털화와 정보기기 다변화로 인해 추가적인 보안솔루션 수요 늘어나고 있음
• 파수닷컴은 강력한 시장점유율을 기반으로 확장 솔루션을 추가적으로 수주, 매출 증가를 가속화하고 있음
• 또한 파수닷컴은 영업력을 강화하며 미국 시장 진출을 본격화할 예정
• 이와 함께 정부 시큐어 코딩 의무화로 솔루션 수요가 증가하고 있어 공공기관 향 솔루션 수주 점유율 1위인 파수닷컴이 지속적으로 수혜를 입을 것으로 기대
• 파수닷컴은 최근 정부 주도 빅데이터 플랫폼 구축에 참여하는 10개 기업 중 5개 기업에 개인정보 비식별화 솔루션 납품 계약을 확정해 향후 관련 매출증가도 기대

2) 2019년 매출액 390억원(+21.0%, YoY)과 영업이익 38억원(+145.8%, YoY)으로 전망

• 기존 보안솔루션 수주증가와 신 사업부문의 손익분기점 도달로 전사적 매출증가 및 수익률 개선이 예상
• 데이터보안 솔루션은 제품 업그레이드 수요와 경쟁사 고객 윈백 증가로 연평균 8% 성장이 지속될 것으로 보임
• 또한 어플리케이션 보안 솔루션은 공공기관 향 수주 증가 및 기존 외산 경쟁사 고객 윈백으로 2019년 매출액 94억원(+33.6% YoY)을 시현할 전망
• 이 외 매출저조로 비용부담이 컸었던 신규사업(랩소디, AnalyticDID)은 올해 수주 증가로 손익분기점을 넘기며 전사적 수익률 개선에 도움이 될 것으로 보임

3) 투자의견 BUY, 목표주가 7,400원으로 커버리지 개시

• 파수닷컴은 주력 사업인 데이터보안과 애플리케이션보안 분야에서의 독보적 시장점유율로 향후 안정적 수익창출이 기대되는 점, 정부 빅데이터 정책에 의한 수혜로 신사업 부문의 매출 가시화가 임박한 점을 감안할 시 경쟁사 대비 높은 투자 매력도를 보유하고 있음
• 현 주가 대비 56% Upside 보유

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