[핫! 리포트] 하락장에도 기대 높아진 종목은?

요약

• [에치에프알] 오래 쉬었다. 5G 종목별 키 맞추기가 시급하다
• [영풍정밀] 화학공장 슈퍼 증설 싸이클로 인한 실적 호전 지속
• [동양생명] 2019년 배당수익률 5.6% 기대

에치에프알(230240), 하나금융 - 김아영

1) 유무선 종합 통신장비업체로 5G 성장 수혜

• 2019년은 국내 5G 무선장비 기업 매출 반영 시기
• 에치에프알은 2018년 5월 스펙합병을 통해 상장한 유선장비 및 무선장비 전문업체로, 국내는 통신 3사에 모두 납품 중이며 해외는 버라이존, Sprint, AT&T, NTT docomo, 텔레콤말레이시아 등에 납품
• 5G 서비스 본격화에 따른 국내외 부문 모두 본격적인 수혜 예상

2) 갈수록 좋아지는 실적

• 지난 1분기 실적은 적자 지속, 하지만 성수기인 하반기부터 매출 성장으로 영업이익 개선 이어질 것
• 2019년 하반기는 국내 무선부분 5G향 신규 매출 발생과 해외 고객사 확대에 따른 외형 성장 가능
• 2020년은 일본/동남아 지역의 성장, 해외향 5G 제품 수주 등에 힘입어 올 하반기보다 더 큰 실적 기대

3) 5G 종목별 키 맞추기 기대

• 예상되는 2019년 매출액은 1923억원, 2020년 매출액은 2390억원으로 매년 20% 이상의 성장 전망
• 지난 4월 30일~5월 16일 주권병합으로 인한 거래정지기간, 동종업계의 주가는 약 30% 이상 상승
• 상대적 저평가 국면으로 본격적인 키맞추기가 필요한 시점

영풍정밀(036560), 유진 - 한병화

1) 지속되는 실적 개선으로 전방산업 턴어라운드 확인

• 지난 하반기부터 이어져 온 실적 개선세가 올 1분기도 지속
• 1분기는 계절적 비수기임에도 불구하고 매출액과 영업이익이 전년대비 39%, 148% 급증
• 2018년 4분기의 수주잔고가 2017년 4분기 대비 48% 증가했기 때문, 수주 후 납품까지 3~6개월에 걸리는 구조
• 올 1분기 영업이익률은 11.7%로 전년동기 6.5% 대비 5.2%P 상승, 상대적으로 저마진이던밸브부문의 이익률이 물량증가와 수주 단가 상승으로 인해 개선된 것으로 추정

2) 하반기로 갈수록 수주 증가폭 커질 것

• 1분기 수주액은 182억원으로 전년대비 18% 증가, 지난해 2분기부터 시작된 증가세가 이어진 것
• 현재의 수주증가는 지난 2년이상 지속된 유가 상승에 따른 석유/화학업체의 설비투자 재개에 따른 것
• 올해 수주금액은 2018년 790억원 대비 약 26% 증가한 1천억원에 달할 것으로 추정
• 하반기부터 국내 정유/화학업체들의 대규모 증설이 본격화되기 때문, GS칼텍스와 LG화학이 각각 5~6조원의 국내 화학공장 투자를 시작했고, 롯데, 한화, S-OIL 등도 내년까지 순차적으로 증설에 진입
• 1988년 대산 석유화학단지가 조성된 이후 가장 큰 국내의 화학공장 증설 싸이클, 따라서 화학공장 설비 증설에 사용되는 펌프, 밸브가 주력인 영풍정밀의 수주증가와 이익증가는 당분간 지속될 것

3) 실적 전망과 목표주가 상향

• 2019년 매출과 영업이익 추정치를 기존의 752억원, 105억원에서 802억원, 119억원으로 상향
• 이에 따라 목표 주가도 기존의 12,600원에서 13,800원으로 상향
• 목표주가는 펌프, 밸브사업부의 사업 가치에 자산가치의 합산으로 산정
• 사업가치의 산정은 해외 펌프업체들의 평균 EV/EBITDA를 50% 할인 적용
• 고려아연, 영풍의 지분가치를 전일 종가 대비 50% 할인해서 산정, 보유한 고려아연, 영풍 지분가치만 1,819억원으로 동사의 시가총액 상회
• 국내 고객들의 설비증설 슈퍼 싸이클로 2021년까지의 동사의 성장은 확보된 것으로 판단
• 실적 개선세와 더불어 투자자들에 대한 배당이 지속적으로 확대되고 있다는 점도 매력

동양생명 (082640), SK - 김도하

1) 1분기 실적 기대치 상회

• 1분기 당기순이익 375 억원 (-11% YoY)으로 컨센서스 55% 상회
• 투자손익이 추정 대비 230억원 개선된 것이 기대치 상회의 비결
• 1분기 보장성 APE 는 1,258 억원 (-2% YoY, +26% QoQ)으로 FC 및 GA 채널에서는 각각 8% YoY, 9% YoY 증가했으나, 다이렉트에서의 28% YoY 감소가 영향
• 종신/CI 와 기타보장 모두 전년동기와 유사한 규모였으나 전분기대비로는 기타보장에서 45%의 성장
• 1분기 위험손해율은 82.6%로(+5.0%p YoY)로 암진단 담보 수익성 악화 및 고액사고 등으로 기대보다 부진
• 1분기 투자수익률은 3.3% (-7bp YoY)로 선방했는데, 주로 배당수익이 250 억원 YoY 증가한 영향으로 보임
• 대형 생보사와 달리 2018년 2분기부터 고금리(≥6%) 고정금리 보험부채의 비중뿐 아니라 규모까지 감소하고 있어 부담이율의 점진적 하락이 예상되며, 이는 가장 큰 불확실성인 이차손익의 안정을 기대할 수 있는 부분

2) 2019 년 배당수익률 5.6% 기대

• 최근 우리금융지주가 동양자산운용 인수 계약을 체결해 연내 동양생명에 600억원 수준
• 의 매각익이 발생할 것으로 예상됨(2분기 반영)
• 이 경우 2019년 당기순이익은 1,200 억원으로 기대되는데, 비록 일회성 이익이지만 과거 공시한 대로 올해까지 배당성향 30% 이상을 유지하는 데 있어 배당재원으로 활용한다면 기대 배당수익률은 5.6%에 달함

3) 투자의견 매수로 상향

• 이차익과 관련한 손익 불확실성이 남아있으나 1분기 이를 다소 해소하는 내용의 실
• 적을 발표한 것과 더불어 고려하면 주가 하방 경직성은 확보한 것으로 판단
• 목표주가 5,300원을 유지하며 현 주가 대비 상승여력을 감안해 투자의견을 매수로 상향 조정

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