[핫! 리포트] 폭락장에도 목표가 상향 조정된 곳은?

요약

• [경동나비엔] 이제부터 본 게임. 실망하면, 지는거다!
• [알테오젠] Hybrozyme에 거는 기대
• [클리오] 턴어라운드 지속, 목표주가 상향

경동나비엔(009450), IBK - 박용희

1) 1분기 매출액 1,650억원(+0.6% YoY, -34.3% QoQ), 영업이익 79억원(영업이익률 4.8%, -35.0YoY, -46.1% QoQ)으로 시장 컨센서스(매출 1,675억원, 영업이익 115억원)를 큰 폭으로 하회

• 1분기 온화한 날씨 영향으로 국내 B2C 교체 수요가 저조해 매출 부진
• 마진이 상대적으로 높은 B2C교체수요 감소로 인한 비우호적인 매출 믹스, 제조인원 감소에도 불구하고 전년동기대비 본사인력 기저효과로 인한 인건비 증가로 판관비율 악화로 수익성 악화

2) 2분기부터는 큰 폭의 실적 개선을 기대

• 원달러 환율은 전년동기대비 10% 절하된 상태로 거래되고 있기 때문, 북미향 매출이 전체 매출의 42%에 달하는 동사에게는 우호적인 환경
• 2분기에는 공기청정시스템(TAC, Total Air Care) 출시를 앞두고 있음, 본격적으로 올해 2분기말부터 마케팅을 할 전망 계획이고 하반기에는 북미향 일반 온수기 출시가 기대
• 지난 3월 미세먼지관련 특단책이 나오며 콘덴싱 보일러 의무화가 통과됨, 이에 따라 내년 3월부터는 수도권 중심으로 보일러 교체 시 콘덴싱 보일러로 교체해야만 함
• 콘덴싱 보일러의 평균 ASP(판매단가)가 일반보일러대비 50% 비싸기 때문에, 산술적으로 보일러 시장은 30~50% 내외의 성장이 10년에 걸쳐 이루어질 것
• 올해 1분기부터 메이가이치는 점진적으로 재개된 것으로 보임, 하반기에는 러시아에서 PNG 형태로 가스를 도입할 예정이기 때문에 내년부터는 본격적으로 메이가이치 재개에 대한 기대감을 가져도 충분

3) 투자의견 매수 유지. 목표주가 기존 6만5000원에서 7만3000원으로 상향 제시

• 1분기는 미세먼지 테마로 인해 기대감으로 주가는 앞서 갔고, 시장 눈높이가 높아지며 1분기 어닝쇼크를 시현
• 하지만, 실적 성장은 2분기부터 재개될 것
• 추가적인 조정 시에는 적극적인 매수로 대응하기를 추천

알테오젠(196170), KTB투자 - 강하영, 이혜린

1) 바이오의약품 피하주사 제형 변경에 필요한 재조합 인간 히알루로니다제 효소 Hybrozyme 기술이전 계약 기대

• 2월 세계 최초 인간 히알루로니다제 개발사 Halozyme이 argenx에 제형 변경 플랫폼 ENHANZE을 기술 수출한 데 이어 Roche의 Herceptin Hylecta가(SC제형) FDA 허가를 받으며 동사의 SC 제형 변경 플랫폼 Hybrozyme L/O 기대감 상승 중
• 의약품 투여 편의성 증진, 전체 의료비용 절감, 특허 연장 등의 장점이 있어 다수의 글로벌 제약사들은 Halozyme의 기술을 이용하여 자사의 블록버스터 약품을 SC 제형으로 변경하는 임상 진행 중
• Darzalex, Opdivo, Perjeta 등 항암제가 주를 이루며 Halozyme의 계약이 타겟 하나 당 평균 $100mn 규모로 L/O된 것에서 보아 동사의 Hybrozyme이 5~6개 타겟으로 기술이전 되면 총 계약 규모 5천억~6천억원에 이를 수 있을 것으로 기대

2) ADC 치료제, Eylea 바이오시밀러 등 기존 파이프라인 임상 진전

• 지난 3월 아스트라제네카는 다이찌산쿄의 ADC 치료제 DS-8201을 총 규모 $6.9bn, Upfront $1.4bn에 L/I
• HER2 타겟 항체에 약물을 접합한 형태로 유방암 임상 3상, 위암 임상 2상 진행 중
• Evaluate Pharma에 따르면 ADC 치료제 시장은 2018년 $2.0bn에서 2024년 $12.9bn으로 6년 CAGR +36.8% 전망
• 동사의 유방암 ADC 치료제 ALT-P7 국내 임상 1상 마무리 단계, 하반기 관련 데이터 발표 후 임상 진전에 따른 파이프라인 가치 상향 기대
• L/O 통한 글로벌 임상도 계획 중
• Eylea 바이오시밀러 ALT-L9는 글로벌 L/O를 통한 임상 기대 중이나, 자체적으로 국내 임상부터 개시할 계획
• 지난 3월 식약처에 임상 1상 IND 신청 완료
• 지속형 성장호르몬 ALT-P1은 유럽 소아 임상 2상 IND 신청 준비 중

3)  목표주가 5만3000원으로 8% 상향 조정, 투자의견 BUY 유지

• 파이프라인 별 타겟 시장 전망치 변경, NPV 기준 회계연도 변경 등 반영

클리오(237880), DB금융투자 - 박현진 

1) 1분기 연결 매출 578억원(+27.2% YoY), 영업이익 32억원(+406.4% YoY)으로 당사 추정치와 컨센서스를 상회하는 호실적 발표

• 전분기와 마찬가지로 클럽클리오나 H&B채널 매출이 각각 43% YoY, 30% YoY 성장해 턴어라운드 추세가 지속 중
• 온라인 매출이 59% YoY 성장한 124억원을 기록해 전사 매출의 기여를 높이고 있음
• 면세점도 중국인 관광객 증가폭 이상으로 매출이 성장해 객단가가 회복 중인 것으로 추정
• 글로벌 매출이 8.8% YoY 감소했으나 매출 감소폭이 이전 분기대비 둔화되는 흐름으로 하반기로 갈수록 기저효과를 기대해볼 수 있을 전망
• 다만 전환사채 평가손실 20억원 반영으로 영업이익 성장 대비 순이익은 부진

2) 색조 기업으로서의 입지 확장, 온라인 성장 강세

• 클리오나 페리페라 브랜드 모두 신제품 효과가 실적 개선을 주도하는 것으로 보여 긍정적
• 특히 립틴트나 아이 메이크업 등 색조 라인업의 확장으로 색조 브랜드로서의 입지를 다지고 있으며, 구달 브랜드가 비타C세럼과 같은 히트 제품을 통해 매출 비중을 작년 1분기 13%에서 올해 1분기 19%까지 늘리고 있음
• 또한 국내 온라인 채널에서는 쿠팡을 비롯해, 해외 온라인(일본 큐텐 등)에서도 매출이 50% YoY 성장하고 있어 채널 믹스 변화의 영향으로 매출액 대비 판관비 부담이 낮아지는 추세는 다음 분기에도 지속될 수 있을 전망

3) 중소형사 중 앞선 턴어라운드, 목표주가 2만 2000원에서 2만6000원으로 상향

• 적극적인 신제품 출시로 브랜드 이미지의 개선이 뒤따르는 동시에 해외에서도 온라인을 위주로 매출 성장세가 강함
• 중소형 브랜드사 중에 가장 빠르게 실적 턴어라운드를 보이고 있으며, 효율 브랜드, 유통채널 위주의 성장으로 이익률 개선도 꾸준할 전망
• 당분간 실적 성장세가 유지될 것으로 보여 추정치 및 목표주가를 상향 제시

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