[핫! 리포트] 호실적에 모멘텀도 풍부한 곳은?

요약

• [카카오] 실적 개선과 풍부한 모멘텀의 완벽한 조화
• [제이콘텐트리] 예상보다 더 좋았다
• [서진시스템] 실적으로 드러나는 기업의 잠재가치

카카오(035720), 교보 - 박건영

1) 1분기 실적 컨센 상회

• 1분기 매출액 7,063억원(YoY +27.2%), 영업이익 277억원(YoY +165.9%) 기록
• 컨센서스 매출액 6,618억원, 영업이익 210억원 상회
• 톡비즈(카카오톡 광고, 커머스)와 유료 콘텐츠(카카오페이지, 픽코마) 부문 탑라인 성장 견인
• 지급수수료·인건비 증가 불구, 마케팅비용이 전분기 대비 40.8% 감소하면서 수익성 개선에 기여

2) 광고로 실적 개선, 카카오페이지&카카오페이 탑라인 성정과 동시에 모멘텀 풍부

• 카카오톡 채팅목록 탭 내 배너광고(카카오톡 비즈보드) 베타 버전 출시
• 국내 카카오톡 MAU(월간 활성 이용자 수) 4,300만에 동시에 노출 될 수 있는 광고 상품이라는 점을 고려하면, 2019년 하반기 ~ 2020년 연간 광고 매출에 의미 있게 기여함과 동시에 카카오 수익성 개선 전망
• 카카오페이지 내 ‘Heavy User’ 비중 높아지는 중, 2020년까지 카카오페이지 매출 3,064억원으로 추정
• 온라인 쇼핑 내 간편결제 침투율(현재 18%으로 추정) 증가와 정부정책(오픈뱅킹 구축, 충전한도 확대, 후불결제 등) 고려, 카카오페이 결제 금액 증가와 동시에 2020년부터 송금수수료 절감 가능
• 바로투자증권 인수 시 다양한 금융사업 확장 기대

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 기존 14만원에서 15만5000원 상향

• 광고 매출 추정치 상향, 카카오페이 유사 플랫폼(토스) 가치 고려하여 Valuation 상향

제이콘텐트리(036420), 신한금융투자 - 홍세종, 구현지

1) 1분기 영업이익 컨센서스 상회

• 1분기 연결 매출액은 1,263억원(+15.2% YoY), 영업이익은 110억원(+175.4% YoY)을 기록
• 당사 추정치와 컨센서스를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈
• ‘밥 잘 사주는 예쁜 누나’의 아시아 판권 수익이 인식되면서 특히 방송 영업이익은 기대를 크게 상회
• 스카이캐슬의 VOD(주문형 비디오) 매출액이 70억원을 상회하면서 수익성이 극대화

2) 2019년 연결 영업이익은 516억원(+48.6% YoY) 기대

• 2019년 연결 매출액은 5,679억원(+11.1% YoY), 영업이익은 516억원(+48.6% YoY)을 전망
• 2019년 국내 극장 관람객은 보수적으로도 6~8% 증가가 기대되기 때문
• 비용 효율화 노력을 가정하면 11%의 영업이익률이 어렵지 않을 것
• 방송은 JTBC향 편성 증가(기존 11편에서 15편)로 고성장을 지속할 전망

3) 목표주가 7,300원, 투자의견 ‘매수’ 유지

• 중국 내 규제 완화가 없어도 10~15% 내외의 이익 증가가 예상
• 한편 공시를 통해 주식병합(10대 1)과 코스피 이전 상장 계획을 밝힘, 수급이 지속적으로 강화될 가능성이 높음
•  호실적과 함께 주가는 상승세를 이어갈 것

서진시스템(178320), SK - 나승두

1) 분기 최대 실적 달성 

• 1분기 매출액 1,013억원(+22% YoY), 영업이익 155억원(+61% YoY) 기록
• 반도체·ESS 관련 매출이 다소 감소했음에도 불구하고 이익률이 더 개선될 수 있었던 가장 큰 이유는 주요 고객사의 4G 추가·보완을 위한 통신장비 수요 및 5G 통신장비 수요가 늘어났기 때문
• 특히 5G 통신장비는 국내 커버리지 확대 투자 및 해외 주요국 5G 투자가 이어지면서 수요가 계속 증가할 것으로 예상됨에 따라 동사의 수혜를 기대

2) 향후 성장세 주목할 필요 

• 2019년은 하반기로 갈수록 글로벌 자동차 부품 업체향(向) 부품 양산 모델수가 더욱 늘어날 것으로 예상
• 전기차(전기모터사이클) 배터리 함체(艦艦) 관련 매출도 가시권에 접어듦에 따라 기타부분의 성장세에 보다 주목할 필요가 있음

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 2만9000원에서 3만5000원으로 상향 

• 5G 통신장비 관련 기업들의 1 분기 호(好)실적 발표가 이어지는 가운데, 전반적으로 통신장비 섹터에 대한 Multiple 상향 조정이 이뤄지고 있다는 점은 향후 동사의 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단

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