[핫! 리포트] 고성장 기대株

요약

• [씨에스윈드] 더욱더 강해지는 바람
• [웹케시] ‘경리나라’ 고성장은 시작에 불과
• [다나와] 시장은 성장, 사업은 확장

씨에스윈드(112610), NH투자 - 정연승

1) 기대치를 상회한 1분기 실적

• 2019년 1분기 매출액 1,754억원(+119.1% YoY), 영업이익
• 143억원 (+896.9% YoY, 영업이익률 8.1%)으로 당사 추정치 및 컨센서스 상회
• 2018년부터 이어진 수주 호조에 따른 생산 물량 증가와 자체적인 생산성 개선이 동반되면서 예상을 상회하는 매출액 기록
• 수익성이 높은 북미 지역 매출 비중이 증가하면서 1분기 매출총이익률은 13.7%로 지난해 같은 기간 대비 1.1%p 개선

2) 수요 확산기에 진입한 글로벌 풍력 시장

• 2019년 글로벌 풍력 수요는 58GW로 전년대비 9% 증가하면서 본격 수요 성장기 진입
• 글로벌 Top-Tier 풍력 터빈 제작사인 Vestas, SiemensGamesa는 수주 호조로 인한 밸류에이션 Re-rating 진행 중
• 주요 부품 제작사인 씨에스윈드도 동반 밸류에이션 상승 전망

3) 실적 추정치 상향에 따른 목표주가 상향

• 목표주가를 기존 47,000원에서 50,000원으로 상향
• 생산 물량 증가 및 Product Mix 개선에 따른 수익성 개선을 감안하여 19년 EPS(주당순이익)를 6.2% 상향 조정
• 적용 PER(주가순이익비율) 배수는 15.5배로 글로벌 Top-Tier 터빈 제작사의 평균 PER 20.5배에서 25% 할인 적용

웹케시(053580), 하나금융투자 - 이정기, 안주원, 연정훈

1) 국내 중소기업수 증가 + 판매채널 다변화 = ‘경리나라’ 성장

• 경리나라는 국내 유일 중소기업 경리업무 프로그램으로 2019~2021년 국내 중소기업수가 연평균 7.5% 증가(2021년 86.8만개)하며 타겟시장이 확대되는 만큼 수혜를 가장 크게 볼 것으로 전망
• 이와 함께 제휴 은행 확대 및 온라인 판매채널을 추가하면서 기존 은행과 오프라인 영업 외 채널 다변화를 꾀하고 있어 ‘경리나라’ 성장률은 더욱 견고해질 전망
• 2019년 경리나라 매출액은 255억원(+31.1%, YoY)으로 본격적인 매출성장 기대

2) 중견·대기업 대상 솔루션 ‘브랜치’, ‘인하우스뱅크’도 좋다!

• 중견·대기업 대상 시스템 ‘브랜치’와 공공기관·초대기업 대상 시스템 ‘인하우스뱅크’도 고객사 확대로 견조한 성장이 예상
• '인하우스뱅크'는 기존에 '브랜치' 서비스를 이용하던 일부 기업들의 교체수요로 인해 판매단가 상승효과로 2019년 매출액은 전년대비 13.1% 성장한 164억원의 매출액을 시현할 것으로 전망
• '브랜치' 서비스도 오프라인 영업을 강화하면서 보급률 상승에 따라 2019년 매출액은 전년대비 15.2% 성장한 135억원으로 예상

3) 2019년 실적은 매출액 753억원(-3.5%, YoY)과 영업이익 92억원(+57.8%, YoY)으로 전망

• 매출액은 저수익성 사업부인 SI부문을 정리하면서 감소할 것으로 예상되나 수익성 향상에 기여할 것으로 예상
• 웹케시는 시장에서 독점적인 지위를 보유하고 있으며, 체질개선도 진행하고 있는 만큼 차별화된 경쟁력이 돋보이는 기업

다나와(119860), 신한금융투자 - 김규리, 윤창민

1) 가격비교 사이트 ‘다나와‘ 운영 업체

• 사업부는 제휴쇼핑(쇼핑 사이트로부터 수수료 수취, 19년 예상 별도 기준 매출 비중 31%), 광고(26%), 판매수수료(‘샵다나와’를 통한 PC 판매 등, 34%)로 나뉨
• 종속 기업인 다나와컴퓨터(13년 설립)와 늑대와여우컴퓨터(17년 인수)는 주로 입찰에 참여하는 PC 조달 업체

2) 온라인 쇼핑 가격 경쟁 심화 수혜

• 전방 산업인 온라인 쇼핑 시장 규모는 2019년 135조원(+18%)으로 고성장을 이어갈 전망
• 소셜커머스와 오픈마켓 사업자들의 가격 경쟁이 심화되면서 가격 비교 사이트 수요가 증가
• 기존 PC 카테고리에 치중되어 있던 포트폴리오가 가전과 생활용품으로 확대
• 카테고리 확장은 고객 다변화(기존 남성 위주 고객 군 → 여성으로 확대), 성장률 높은 품목 진입(18년 온라인 쇼핑 성장률 21% vs. 온라인 가전 쇼핑 성장률 27%) 측면에서 긍정적

3) 2019년 매출액 1,249억원(+18% YoY), 영업이익 260억원(+29% YoY)이 예상

• 이익률 개선과 (과거 5년 평균 영업이익률 15% vs. 19년 예상 영업이익률 21%) 2018년 말 기준 보유 순현금 516억 감안 시 프리미엄은 타당
• 추가적인 밸류에이션 리레이팅이 기대

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