[핫! 리포트] 한 단계 레벨업!

요약

• [휠라코리아] 한번 더! 주가 레벨업 머지 않았다
• [신세계인터내셔날] 고마진 화장품 매출 성장은 곧 기업가치 상승을 의미
• [아프리카TV] 1Q19 Preview: 순풍이 분다

휠라코리아(081660), DB금융투자 - 박현진

1) 2019년 1분기에도 로열티수익 증가에 따른 이익 레버리지 효과 부각

• 작년 10월 밀라노패션쇼를 전후해 유럽 로열티 수익이 2배 증가했고, 라이선스 계약이 중장기적이면서도 본래 분기 변동이 적은 사업 구조 특성상 적어도 올해 상반기까진 기저효과를 기대해볼 수 있을 전망
• 아시아 로열티 수익과 중국 ANTA사로부터 받는 디자인 수수료도 영업 상황 호조에 따라 전분기 성장률을 유지했을 것으로 보여 여전히 로열티 수익 증가에 따른 이익 레버리지 효과가 극대화되는 시기

2) 국내 성장세 둔화되지만 여전히 독보적인 성장률 유지할 것

• 중국발 수수료 매출을 제외한 국내법인의 상품 매출 성장세가 둔화되는 국면이지만 2018년 4분기에 시장 평균을 상당히 웃도는 20% 성장세를 기록했고, 기존의 디스럽터 운동화 등 몇몇 이슈 아이템에 쏠리던 소비자 이목을 분산 시키려는 노력으로 기대보다 FILA 브랜드의 이미지가 새롭게 개선되는 모습 또한 긍정적이라 판단
• 신생 브랜드가 정상 반열에 올라서기까지 브랜드 사이클이 1년 6개월~2년임을 고려한다면 상반기 국내법인 성장세에 의심의 여지가 없음
• 2019년 1분기 연결매출 7,790억원(+15.1% YoY), 영업이익 1,200억원(+41.2% YoY)으로 시장 기대치를 상회할 수 있을 전망

3) 목표주가 상향, Top Pick 유지

• 로열티 수익과 해외법인 성장세, 환율 효과를 감안해 연간 추정치를 10% 이상 상향
• FILA 브랜드의 재평가가 이뤄지고 있는 시기로 높은 성장률이 유지될 수 있을 것인가에 대한 시장 우려를 상반기엔 접어도 될 듯

신세계인터내셔날(031430), 대신 - 유정현, 이나연

1) 1분기 비디비치의 성공으로 영업이익 240억원(+102% YoY) 전망

• 동사의 주력 브랜드 <비디비치>의 선전으로 코스메틱 사업부의 매출이 급증(+108% YoY)하면서 영업이익이 지난해 같은 기간 대비 102% 증가한 240억원을 기록할 것으로 추정
• 이미 언론에 보도된 바대로, 비디비치의 1월 ~ 2월 누계 매출액이 500억원을 상회하며 지난해 같은 기간 대비 100% 이상 성장하였는데 이런 흐름은 3월에도 지속된 것으로 파악
• 당사는 비디비치의 고가 제품 출시 효과와 높은 성장성을 고려해 지난해 1,200억원 수준이었던 비디비치 매출액이 올해 약 2,700억원 매출 달성이 가능할 것으로 보임

2) 2020년 코스메틱 사업부 매출 비중 30%, 영업이익 기여도 83% 예상

• 동사의 화장품 사업 구조상 현재 매출 증가는 큰 capex(시설투자) 없이 발생하는 것으로 올해 연간 영업이익에 대해 좀 더 긍정적으로 지켜봐도 좋은 상황이라고 판단
• 지난해 코스메틱 사업부 매출 비중은 19.8%였으나 올해는 30%를 넘어설 것으로 예상
• 패션 사업부가 기존 예상보다 더 부진한 것으로 파악되나 실적에 미치는 영향은 미미할 것으로 보이며, 전사 마진율이 빠르게 개선되고 있는 점에 주목할 필요 있음

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 360,000원으로 상향(+24%)

• 목표주가 상향은 2019년 ~ 2020년 실적 상향 조정과 실적 반영 시점 변경에 따른 것
• 추가되는 화장품 라인업마다 성과가 빠르게 가시화되고 있는 점을 고려할 때 동사의 기업 가치는 올해도 꾸준히 재평가 될 것으로 전망

아프리카TV(067160), 한국투자 - 정호윤

1) 1분기에도 성장은 지속 

• BJ들의 콘텐츠 퀄리티가 올라가고, 이에 따라 시청자의 별풍선에 대한 소비성향이 확대되는 것은 플랫폼에서 발생하는 구조적인 변화
• 따라서 1분기에도 별풍선 매출액의 증가는 지속될 것으로 전망
• 그러나 2018년 4분기 발생한 1회성 광고매출이 제거됨에 따라 전체 매출액은 전분기대비 소폭의 감소가 예상
• 그러나 영업비용에서도 2018년 4분기 중 발생한 BJ 시상식 및 지스타 참가에 따른 1회성 비용이 제거되면서 영업이익은 전분기대비 13.7% 증가할 것으로 추정

2) 디지털 광고시장에서 마이크로 인플루언서의 중요성 확대 

• 마이크로 인플루언서는 연예인처럼 대중적인 인지도가 높지는 않으나 특정 분야에서 1,000~10,000명의 사람들에게 전문가로 존중받으며 영향력을 확대하는 사람들을 뜻함
• 1인미디어와 유튜브와 같은 개인화 영상 플랫폼이 확대되며 유명인의 범위가 일반 스트리머 등으로 확대되고 이들이 사람들에게 미치는 영향력이 커짐에 따라 광고시장에서 이들의 가치에 대해 주목
• 이러한 트렌드에서 아프리카TV는 가장 수혜를 볼 수 있는 플랫폼 가운데 하나

3) 목표주가 기존 62,000원에서 66,000원으로 6.5% 상향

• 1인미디어의 영향력 확장, 그리고 그 속에서 BJ들의 콘텐츠 퀄리티가 높아지며 별풍선 매출이 늘어나는 것에 이어 이제는 광고 매출의 본격적인 증가 또한 시작될 것으로 전망

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